Aprilvis?Mike Monnelly

Het is geen toeval dat het nieuws over een bod op Alstom op 1 april de wereld wordt ingestuurd. Want laten we eerlijk zijn: je moet gek zijn om de passiva van de Franse engineeringgroep te willen overnemen en er bovendien vers geld in te pompen.De ramingen van analisten over de waarde van Alstom liggen ver uiteen. Maar als we de som maken van alle deeltjes schommelt de waarde tussen 5 en 7 miljard euro. Daartegenover staat een nettoschuldenberg van 5 miljard euro. Bovendien neemt het bedrijf nog eens 1,6 miljard euro provisies voor de verkoop van slechte producten. Dat betekent dat het eigen vermogen van Alstom weinig of niets meer voorstelt, en dan hebben we het nog niet gehad over het nettodeficit van het pensioenfonds van 1,5 miljard euro.Wat drijft iemand een bod uit te brengen van blijkbaar 600 tot 700 miljoen euro? Laten we veronderstellen dat de bieder het deficit van het pensioenfonds afdoet als iets dat hij voor zich uit kan schuiven of dat in elk geval als een langetermijnpassief kan worden beschouwd. En, ten tweede, laten we ervan uitgaan dat de bieder denkt dat hij het bedrijf weer op het spoor kan zetten. Is het bod dan niet gerechtvaardigd?Wacht even, niet zo snel. Alstom herstructureren kost geld. Naar verluidt zou de Nederlandse financier Matthew Jean, die een bod beraamt op Alstom, 1 miljard euro vers kapitaal in Alstom pompen. Of Jean een noemenswaardige return zal halen uit zijn investering, valt te betwijfelen. De kans bestaat dat Alstom blijft slabakken als de economische vooruitzichten niet veranderen en als de spanningen tussen Frankrijk en de VS over Irak blijven. Dan profiteren de klanten van de herstructureringen. Als dat zo is, verstevigt Jeans cash enkel de positie van Alstoms schuldeisers.Jean en zijn geldschieters zouden hun bod voor een deel financieren met hoogrentende obligaties. Dat betekent dat investeerders opdraaien voor een deel van de overnamerisicos. Zijn ze bereid dat in het huidige klimaat te doen? Is Jean daarom een aprilvis? Niet noodzakelijk. Het is mogelijk dat hij aandelen heeft gekocht voor hij zijn bod lanceerde en dat zijn bod de koers fors de hoogte injoeg. De kans bestaat ook dat het bod Alstom in het defensief duwt en dat het bedrijf versneld begint te desinvesteren en daar profiteren alle aandeelhouders van. Spijtig genoeg mag je dat niet allemaal voor waarheid nemen. Aandelen kopen op basis van dit bod zou lichtvaardig zijn.