Advertentie
Advertentie

BNP zorgt voor speculatie rond Crédit Lyonnais

Afgelopen weekend verkocht de Franse overheid vrij onverwacht haar resterende belang van 10,9 procent in Crédit Lyonnais aan BNP Paribas via een spoedveiling. Er verliep amper 24 uur tussen de aankondiging van de veiling en de toekenning van het belang. Het enige selectiecriterium was de prijs. BNP Paribas, de grootste beursgenoteerde Franse bank, deed met 58 euro per aandeel het hoogste bod, en liet hiermee de gedoodverfde koper van het staatsbelang, Crédit Agricole (CA), ver achter zich. De korte tijd waarin alles geregeld moest worden, was een belangrijk voordeel voor BNP. Het was zo goed als onmogelijk voor de complexe organisatie van CA een consensus te bereiken in minder dan een dag. BNP betaalde een premie van 49 procent tegenover de koers van vrijdag. Voor analisten is dit een veel te hoge prijs voor een puur financiële investering. De prijs moet wel gebaseerd zijn op een langetermijnplan om de controle te verwerven over CL, de twee banken te fuseren, en honderden miljoen euro kostenbesparingen te realiseren. Toch houdt BNP zelf vol geen bod te overwegen op alle aandelen, maar wel voorstellen te zullen doen tot samenwerking in vermogensbeheer, zakenbankieren en consumentenleningen. Dit heeft wellicht alles te maken met het bestaan van een kernaandeelhouderspact bij CL. Tot eind juni 2003 moet elke kernaandeelhouder die zijn belang wil verkopen, voorrang verlenen aan de andere kernaandeelhouders. BNP is geen kernaandeelhouder. Tot de kernaandeelhouders behoren CA, Allianz, Axa, Commerzbank, BBVA en Intesa. BNP heeft wel een nauwe band met de verzekeraar Axa. In 1999 hielp Axa BNP al om Paribas te verwerven, en BNP verkocht onlangs een van zijn dochters aan Axa. Als BNP een bod doet op alle aandelen van CL, dan kan op de steun van AXA gerekend worden. Daartegenover is Crédit Agricole de grootste kernaandeelhouder, met bovendien een belang van 16,8 procent in het Italiaanse Intesa, dat eveneens kernaandeelhouder is. Analisten kijken vooral uit naar de reactie van andere aandeelhouders. Allianz is de op twee na grootste aandeelhouder van CL, maar gezien de problemen die de Duitse verzekeraar ondervindt bij de integratie van Dresdner Bank, zal die zich niet zo snel in een overnameavontuur storten. Société Générale werd lange tijd als overnemer van CL gezien. Maar zonder bondgenoten in het kernaandeelhouderspact lijkt zijn belang van 3,9% te zwak om te kunnen meedingen. Wellicht zal SG verkopen aan de meest biedende partij. CA miste een kans om een belang van 20% in CL op te bouwen. Maar CA is nog steeds de grootste kernaandeelhouder en zou hiervan kunnen profiteren. Andere kernaandeelhouders, zoals bv. Commerzbank, kunnen hun belang nog voor juni 2003 verkopen. Toch zal BNP wellicht een beter bod kunnen doen dan CA. BNP kan het Franse kantorennet van CL integreren met zijn net en zo grote kostenbesparingen realiseren. Bovendien heeft BNP met Paribas bewezen fusies tot een goed einde te brengen en kostenbesparingen juist in te schatten. Hoewel het onwaarschijnlijk lijkt dat BNP dezelfde prijs per aandeel kan bieden als het aan de staat gaf, is CL vanuit speculatief standpunt ontegensprekelijk aantrekkelijk. De overname van CL heeft voor alle kandidaten strategisch belang. GD