Consolidatie Spaanse energiemarkt aan banden

De Spaanse Nationale Energiecommissie (CNE) blokkeert de overname van de stroomproducent Iberdrola door de gasproducent Gas Natural. Meteen doen geruchten de ronde over nieuwe fusiemogelijkheden in de Spaanse energiemarkt. De argumenten van de CNE lijken echter op korte termijn een consolidatiegolf uit te sluiten. Een van de bezwaren van de CNE is dat gereguleerde inkomsten zouden gebruikt worden in een competitieve markt. In Spanje is de gasmarkt minder ver geliberaliseerd dan de stroommarkt. Tot 2005 is Gas Natural de exclusieve gasleverancier in de regio's waar het aanwezig is. De CNE vreest dat deze inkomsten zouden gebruikt worden in een tarievenslag in de stroommarkt. De overheid wil vooral dat er geinvesteerd wordt in het gasnetwerk. Het Spaanse netwerk behoort tot de minst ontwikkelde van West-Europa. Bovendien zou Gas Natural door de overname de A-kredietrating verliezen, wat nadelig zou kunnen uitdraaien voor de klanten (lees: hogere tarieven). Gas Natural beweert dat het aan de verzuchtingen van de CNE kon beantwoorden en het plant een juridische actie, maar het heeft het bod zelf definitief ingetrokken. Toen Gas Natural dat bod begin maart bekendmaakte, dook de koers van 18 naar 15,5 euro. De markt vreesde dat de gasmaatschappij een hoger bod zou moeten uitbrengen om de Iberdrola-aandeelhouders te paaien. Nu het bod volledig van de baan is, blijft de koers stabiel rond 17,1 euro. Het aandeel heeft er sinds begin april reeds een mooie rally op zitten. De beleggers speculeerden vroegtijdig op het mislukken van het bod. Vooral de negatieve houding van het oliebedrijf Repsol, een belangrijke minderheidsaandeelhouder van Gas Natural, maakte het slagen van het bod zeer onwaarschijnlijk. De beleggers in Iberdrola hadden blijkbaar nog enige hoop. Toen het nieuws over de blokkering bekend geraakte, stuurden ze het aandeel 5 procent lager tot 14,1 euro. Intussen gonst het van de geruchten. Gas Natural en Iberdrola hebben een goede balanspositie waardoor zij de mogelijke overnamejagers zijn. Daartegenover staat Endesa dat met een schuldgraad van 140 procent in de onmogelijkheid verkeert om grote overnames te doen. Ten slotte mag ook de rol van Repsol niet onderschat worden. Het oliebedrijf halveerde vorig jaar het belang in Gas Natural tot 24 procent, maar lijkt nu opnieuw de participatie op te bouwen. De koers van Endesa klom met 4 procent tot 13,3 euro. De Spaanse pers maakte melding van een toenadering tussen Endesa en Gas Natural. Maar als de CNE zich politiek onafhankelijk opstelt, dan lijkt ook deze fusie tot mislukken gedoemd. Door de hoge schuldgraad van Endesa zou Gas Natural bij een overname de eigen kredietrating in het gedrang brengen. Bovendien is Endesa niet alleen de grootste stroomproducent van Spanje, het heeft ook ruime belangen in Latijns-Amerika. Endesa haalt 30 procent van de bedrijfswinst in Brazilie, Argentinie, Chili en Colombia. De belangen in Latijns-Amerika maken een overname van Endesa risicovoller. Dat Endesa sinds begin dit jaar met 28 procent steeg, duidt erop dat het aandeel vooral afhankelijk is van het prille herstel in Latijns-Amerika. Beleggen in Endesa voor een mogelijke overnamepremie heeft weinig zin. CDR