Consolidatiegolf nakende onder on-linemakelaars

De markt van on-linemakelaars is overbevolkt. Tijdens de internethype werden tal van pure internetspelers opgestart en ook de traditionele banken bieden meer en meer on-linediensten aan. Volgens JP Morgan zijn er zon 120 on-linemakelaars in Europa. De toekomst ziet er niet zo rooskleurig uit hen. De handelsvolumes waren in de eerste helft van het jaar al slecht, en zijn sindsdien alleen nog meer teruggevallen. De makelaars richten zich vooral op particuliere klanten, maar die markt zit als gevolg van de beursmalaise volledig in het slop. Bovendien is er weinig reden om een sterk herstel te verwachten. Er is onzekerheid over een economisch herstel en de reacties op de intrestdalingen van de Federal Reserve blijven beperkt. Het scenario van teruglopende klantengroei, dalende activa per rekening en zware druk op de marges is kenmerkend voor de hele sector. De bedrijfswinst van het Amerikaanse TD Waterhouse viel over het laatste kwartaal met 76 procent terug tegenover dezelfde periode vorig jaar. De broker startte een streng herstructureringsplan. De operationele resultaten van Charles Schwab doken in het eerste halfjaar 80 procent lager. Bovendien meldde de Amerikaanse makelaar dat het ordervolume in juli 43 procent lager was dan tijdens dezelfde maand vorig jaar. Dit jaar werd reeds 11 procent van het personeel op straat gezet, en Schwab sluit verdere afdankingen niet uit. Volgens de Wall Street Journal voert Charles Schwab informele gesprekken met het beurshuis Jefferies over een overname. De overname zou Schwab toegang verlenen tot de markt van de institutionele beleggers. Zij blijven immers beleggen, los van de marktomstandigheden. De diversificatie zou de terugvallende inkomsten van Schwab moeten opkrikken. Ameritrade wil zijn pure on-linestrategie de rug toekeren en een alliantie opstarten met een regionale bank.Toch zijn de beurswaarderingen, ondanks de marktcorrectie, nog altijd hoog. TDW wordt verhandeld tegen ongeveer 23 keer de inkomsten van 2002, Charles Schwab tegen ongeveer 26 keer. Het is moeilijk te begrijpen wat deze hoge waardering ten opzichte van Merrill Lynch of Morgan Stanley verantwoordt.Ook de Europese online brokers zien zwarte sneeuw. Amper drie Europese on-linebrokers hebben een marktkapitalisatie boven 500 miljoen euro: Consors en DAB in Duitsland, Egg in Groot-Brittannië. VMS Keytrade heeft een markkapitalisatie van 52 miljoen euro, maar het aandeel kon tot nu goed weerstand bieden in vergelijking met zijn peers. De Duitse on-linemakelaars Comdirect en Consors sloten het eerste halfjaar af met forse verliezen. Door het slechte beursklimaat en dure expansieplannen boekten beide bedrijven een verlies van ongeveer 36 miljoen euro. Om het tij te keren, wordt het mes gezet in het personeelsbestand en het marketingbudget. Comdirect wil partnerschappen aangaan met buitenlandse spelers. Volgens de Duitse krant Handelsblatt overweegt Société Générale haar verlieslatende on-linemakelaar Fimatex te verkopen aan een rivaliserende financiële groep. De omstandigheden zijn rijp voor een consolidatieronde. Het strijdtoneel zal zich wellicht in Frankrijk bevinden met zijn 40 tot 50 on-linemakelaars. Maar de Europese kampioen zal vermoedelijk een Duitse e-makelaar zijn: zij zijn het best geplaatst om een pan-Europese positie uit te bouwen. GD