Diversificatie loont

In het laatste kwartaal van vorig jaar profiteerde de bouwsector nog van de dalende rente en energieprijzen. Ook de bouwactiviteiten in de VS hielden goed stand. Op de korte termijn is er geen direct gevaar dat de energieprijzen stijgen, en ook de overheden blijven voorlopig nog investeren in infrastructuurprojecten. Het laatste nieuws uit de bouw- en bouwmaterialensector is echter gemengd. De grootste zorg komt van het rentefront: de lange rente stijgt en de hypotheektarieven in de VS stegen in het laatste kwartaal met zon 70 basispunten. Samen met een restrictiever kredietbeleid van de banken leidt dat tot een daling van de verkoop van nieuwe woningen. In december daalde het aantal nieuw gebouwde woningen met 3,4 procent ten opzichte van november. Daarentegen steeg het aantal afgegeven bouwvergunningen in de VS met 3,6 procent ten opzichte van november. Economen van Deutsche Bank verwachten in 2002 een daling in de bouw van nieuwe woningen met 7 procent, Credit Suisse First Boston gaat zelfs uit van een terugval in de particuliere en commerciële sector van 10 procent. In december kwamen de Ierse cementproducent CRH en de Franse glasfabrikant Saint Gobain met winstwaarschuwingen. Die hielden al rekening met de vertragingen in de VS en de nog immer slabakkende bouwmarkt in Europa.Cementproducenten lijken dit jaar de beste troeven in handen te hebben om beter te presteren dan de markt. Overheidsinvesteringen in de infrastructuur blijven op peil en in de VS denkt CSFB zelfs aan een stijging van 10 procent. Verder noteren de aandelen nog tegen relatief gunstige koers-winstverhoudingen. De grootste spelers kunnen daarbovenop nog profiteren van hun grote aanwezigheid in de opkomende markten. Naar verwachting laten die dit jaar qua economische groeicijfers de ontwikkelde landen ver achter zich. Diversificatie naar andere geografische gebieden ofwel activiteiten loont derhalve.Afgaand op de consensusverwachtingen van de analisten, verzameld door Jacques Chahine Finance, hebben drie Europese bouwaandelen een opwaarts potentieel tot hun koersdoel van meer dan 25 procent: de Spaanse vastgoedonderneming Vallehermoso en de Fransen Bouygues en Vinci. CRH en Lafarge zijn nog respectievelijk 17 en 17,5 procent van hun consensuskoersdoel verwijderd. Van de genoemde aandelen noteert vooral Vinci goedkoop. De geprojecteerde koers-winstverhouding voor 2002 bedraagt 10,4 en ligt daarmee aan de onderkant van de markt. De verschuiving naar de dienstensector, zoals het uitbaten van parkeerterreinen en luchthavenfaciliteiten, rechtvaardigt echter een hogere waardering. Daarentegen is de winstgroei per aandeel in 2002 met 4,6 procent niet indrukwekkend.Wie kiest voor een stabiele groei, zit volgens de analisten beter bij Grupo Dragados, Lafarge en Bouygues. De drie zullen hun operationele bedrijfswinst in de komende twee jaar tussen de 27 en 35 procent zien stijgen. Verschillende beurshuizen hebben het Zwitserse Holcim op hun favorietenlijstje staan. De koers had te lijden van de onzekere situatie in Latijns-Amerika, maar recente acquisities in Azië en herstructureringen bieden goede vooruitzichten.Italcementi en het Zwitserse Hilti zijn volgens analisten beter te mijden: die zijn volgens de consensus respectievelijk 20 en 8,2 procent overgewaardeerd. PB