DnB/UBN wil Noorse financiële kampioen worden

De twee grootste banken van Noorwegen, Den norske Bank (DnB) en Union Bank of Norway (UBN), bevestigden begin deze week de details van hun fusie. Het wordt een klassieke kostenbesparende fusie in een zelfde marktsegment. De fusiepartners verwachten jaarlijks 1,4 miljard Noorse kronen (177 miljoen euro) aan kostensynergieën te realiseren, en de concurrentie aan te kunnen in de Scandinavische markt. De gecombineerde waarde van de groep, die DnB Nor zal heten, zal ongeveer 39 miljard Noorse kronen (4,94 miljard euro) zijn. DnB biedt 6,2 eigen aandelen en 23 Noorse kronen (2,9 euro) per aandeel UBN. De aandeelhouders van UBN behouden ook nog het dividend over 2002 op hun aandelen. Dit waardeert UBN op 17 miljard Noorse kronen (2,15 miljard euro), of amper 10% boven de boekwaarde. Beide banken zullen een buitengewone algemene vergadering houden in juni. De fusie moet door beide aandeelhouders met tweederde meerderheid goedgekeurd worden. De mededingingsautoriteiten hebben drie maanden om bezwaren aan te tekenen. DnB denkt dat enkele kantoren in het oosten van Noorwegen gesloten zullen moeten worden, omdat het gecombineerde marktaandeel daar vrij hoog is, maar ziet verder geen onoverkomelijkheden.Gezien dit eerder lage bod zijn rivaliserende biedingen niet uit te sluiten. UBN gaf toe benaderd te zijn door Danske Bank en FS-Banken, maar is niet geïnteresseerd omdat de grootste aandeelhouders aangegeven hebben de fusie te ondersteunen. Heel wat buitenlandse aandeelhouders verwijten de Raad van Bestuur en het management van UBN gefaald te hebben in het zoeken naar de best mogelijke overnameprijs. Onderhandelen met maar één potentiële partner is bijna nooit een waardemaximaliserende strategie. Het lijdt geen twijfel dat een nulpremiefusie geen schitterend bod is voor de UBN-aandeelhouders, maar anderzijds zijn DnB en UBN ongeveer even groot en is een fusie van gelijken op basis van marktkapitalisatie, inkomsten en balansgrootte wel degelijk zinvol. Er zou tot 25% van de UBN-aandeelhouders tegen de huidige voorwaarden zijn, maar dit is nog onvoldoende om de fusie tegen te houden. Ultiem moeten de rebellerende buitenlandse aandeelhouders een 33% blokkerende minderheid zien te verzamelen. De kansen op een succesvolle rebellie lijken eerder gering, vooral omdat de aandeelhouders van beide ondernemingen zullen profiteren van een stijgende winst per aandeel dankzij de kostenbesparingen.Er is maar weinig kans dat een rivaliserend bod succesvol zou zijn. Het plan heeft de steun van twee van de grootste aandeelhouders van UBN en geniet de goedkeuring van de Noorse politici. Het is een doorn in het oog van de Noorse overheid dat er al twee grote Noorse financiële groepen in buitenlandse handen zijn. Christiania bank is een deel van het Zweedse Nordea en Fokus Bank is in bezit van Danske Bank. Bovendien zou een vijandig overnamebod maar moeilijk realiseerbaar zijn onder de Noorse wetgeving, die stelt dat voor een dergelijke overname 90% van de aandeelhouders akkoord moet zijn. DnB is voor 47% in handen van de Noorse overheid, die maar wat graag een nationale financiële kampioen ziet ontstaan. Het meest waarschijnlijke scenario is dat de deal door zal gaan zoals gepland. GD