Advertentie
Advertentie

Duisternis voor zonsopgang

Het hoeft weinig verwondering te wekken dat de mijnaandelen in de voorbije drie maanden slecht geboerd hebben, met een gemiddeld koersverlies van 20 procent. De vraag naar grondstoffen zoals ijzererts, steenkool, aluminium en koper is volledig afhankelijk van de globale industriële productie. In de VS daalt de industriële productie reeds negen opeenvolgende maanden, de langste reeks in 40 jaar. In de eerste vijf maanden van het jaar presteerden de mijnaandelen nochtans beter dan de markt. Vooreerst was er hoop dat de reeks renteverlagingen in de VS de economie snel zou doen aantrekken. Anderzijds profiteerden ze van het defensief profiel in vergelijking met technologieaandelen. Sinds kort is het iedereen duidelijk dat het niet snel beter zal gaan met de economie. Voor het eerst sinds lang kan men spreken van een gesynchroniseerde groeivertraging die zowel de VS, Europa als Azië treft. Door de vertraging verkeren de meeste grondstoffenprijzen in een vrije val. De koper en aluminiumprijs bevindt zich op het laagste punt in twee jaar, versterkt door een traditioneel zwakke zomer. AngloAmerican en Rio Tinto vielen zo sterk terug dat de winterrally volledig is weggeveegd en de return sinds begin dit jaar negatief is. BHP Billiton boekt nog wel een positieve return door de fusiepremie.Rio Tinto haalde in deze slechte omstandigheden een 24 procent hogere winst over het eerste halfjaar van 2001. Daarbij profiteerde de mijngroep van de zwakke Australische dollar die voor lagere kosten zorgt. Zonder het wisselkoerseffect bedroeg de winststijging slechts 4 procent. De slechte prestatie van koper en aluminium werd in de rijk gevulde grondstoffenportfolio gecompenseerd door steenkool en ijzererts. Deze laatste twee worden verhandeld via langetermijncontracten waardoor de prijs stabiel blijft. Wanneer deze contracten volgend jaar worden heronderhandeld, dan zal dit voor steenkool in een opwaartse prijsaanpassing resulteren. Sir Robert Wilson, CEO van Rio Tinto, duwde bij de voorstelling van de resultaten enig overgebleven enthousiasme de kop inn. Wilson voorziet zwakke prijzen voor de rest van het jaar en mogelijk tot midden 2002. Terwijl Rio Tinto traditioneel als het meer defensieve grondstoffenaandeel werd aanschouwd, geldt dit nu eerder voor BHP Billiton. De oliedivisie van BHP was goed voor een derde van de pro forma operationele winst in 2000. In tegenstelling tot Rio Tinto kan BHP Billiton dus een gedeelte van de stijgende energiekosten compenseren. Ten tijde van de fusie verwachtten de meeste analisten dat de oliedivisie zou verkocht worden zodat BHP Billiton een zuivere mijnspeler zou worden. Deze kans verminderde maandag toen het bekendmaakte de oprichting van een trading divisie in olie te overwegen. Op 20 augustus rapporteert BHP Billiton winstcijfers over het boekjaar eindigend op 30 juni.Merrill Lynch denkt dat de mijnsector pas interessant kan worden in oktober/november wanneer er zich reële tekenen van een economische heropleving voordoen. De ervaring leert dat cyclische aandelen dan gretig worden opgekocht, zes maanden voor het herstel van de grondstoffenprijzen. Op korte termijn blijft het neerwaarts risico groot door dalende grondstoffenprijzen en neerwaarts bijgestelde winstverwachtingen. Bij Rio Tinto is dat risico hoger dan bij BHP Billiton. CDR