Duitse financiele aandelen op kop

In april behoorden de voorheen fel belaagde Duitse financiele aandelen zoals HypoVereinsBank (HVB), Munich Re, Allianz en Commerzbank tot de best presterende aandelen van Europa. Commerzbank steeg met meer dan 80 procent vanaf zijn laagste koers van begin maart en staat 30 procent hoger dan een jaar geleden. De rally kwam niet onverwacht. Allianz, Munich Re en HVB in het bijzonder zijn nog altijd heel afhankelijk van de aandelenmarkten, ondanks pogingen dit aanzienlijk te verminderen. Zij hebben veel te winnen bij een herstel van de aandelenmarkten. Bovendien lijken de beleggers minder afkerig van risico geworden. De Nasdaq volatiliteitsindex staat op zijn laagste peil sinds 1998. Ook fundamenteel is er goed nieuws. Allianz sloot zijn kapitaalverhoging succesvol af. De vrees voor een kapitaalverhoging bij Munich Re daalde, toen de herverzekeraar een duidelijk herstel in het eerste kwartaal kon voorleggen. Commerzbank kon eindelijk opnieuw met winstcijfers uitpakken over het eerste kwartaal van dit jaar. De bank boekte een nettowinst van 3 miljoen euro tegenover een verlies van 243 miljoen euro in het vierde kwartaal van 2002. In het eerste kwartaal van vorig jaar haalde de op twee na grootste bank van Duitsland een nettowinst van 72 miljoen euro. Commerzbank verraste de analisten, die een verlies van 17 miljoen euro hadden voorspeld. De bank zelf heeft er het volste vertrouwen in dat 2003 succesvol wordt. HVB dankt zijn koerswinst voor een stuk aan overnamespeculatie. In een interview met Welt am Sonntag merkte voorzitter Schmidt van HVB op dat hij verwacht dat er in Duitsland veel minder banken zullen zijn op langere termijn, en maar plaats voor twee grotere beursgenoteerde banken. Hierdoor wakkerde hij de speculatie over de consolidatie aan. Ook positief voor de koers zijn persberichten in de FT Deutschland die erop wijzen dat de verkoop van de consumentenkredietspecialist Norisbank nakend is. Volgens de krant kunnen geinteresseerde partijen nog bieden tot vrijdag 9 mei. Tot nog toe toonde enkel Postbank interesse in de bank. Volgens FT Deutschland wordt Norisbank gewaardeerd op 300 miljoen euro, wat veel lager is dan de initiele verkoopprijs, waar het HVB-management op hoopte. Norisbank maakte een winst voor belastingen van 36,8 miljoen euro in 2002, en had een aandelenrendement voor belastingen van 32 procent. Dit betekent dus een aandelenkapitaal van 100 miljoen euro. Als Norisbank effectief voor 300 miljoen euro verkocht wordt, boekt HVB een winst van 200 miljoen euro. Maar daarmee is de kapitaalpositie van HVB nog niet opgelost. Een winst van 200 miljoen euro helpt de Tier1ratio amper 0,1 procent hoger. De meeste analisten waarschuwen dan ook voor te veel optimisme. De balans van Munich Re laat ook na de kapitaalverhoging maar weinig bewegingsruimte. De Duitse economie blijft zwak. De slechte leningen bij de banken blijven hoog. De beter dan verwachte resultaten van Commerzbank zijn hoofdzakelijk een combinatie van lagere provisies en de realisatie van 105 miljoen euro winst uit investeringen. Bovendien is het eerste kwartaal traditioneel het beste kwartaal voor Commerzbank. Er is nog ruimte genoeg voor ontgoochelingen. GD