Advertentie
Advertentie

Echos van LTCM en MG

(tijd) - Afgeleide producten en financiële constructies worden door het grote publiek als gevaarlijk beschouwd. Het grote publiek heeft in zekere zin gelijk. Opties, swaps en andere instrumenten zijn een zegen voor de economie, maar in onervaren en onwetende handen kunnen ze enorme schade aanrichten. Zelfs professionele namen als Barings, Sumitomo, Procter & Gamble en Orange County worden steevast in verband gebracht met grote derivatenaccidenten.De hiernaast beschreven constructie doet vooral denken aan twee van de meest spectaculaire uitschuivers van het jongste decennium. De beheerders van het reusachtige hedge fund Long-Term Capital Management kenden inzake marktervaring hun gelijke niet, maar maakten niettemin een kapitale fout die vergelijkbaar is met een van de valkuilen van de hiernaast beschreven strategie: de overtuiging dat ze risicoloze winsten kunnen maken.Het geval Metallgesellschaft (MG) heeft nog veel meer raakpunten. Het Duitse conglomeraat dacht stevige winsten te boeken door klanten gedurende tien jaar stookolie te verkopen tegen een vaste prijs en het risico op een mogelijke prijsstijging op te vangen via de aankoop van stookoliefutures met een looptijd van 1 maand. Toen de olieprijs daalde, bouwde MG een winst op via zijn vaste verkoopcontract en slikte het tegelijk een verlies op zijn gekochte futures. Alleen was de winst theoretisch en het verlies reëel. MG moest dermate hoge margins betalen, dat het zijn termijnposities moest afbouwen en zijn verliezen definitief maakte. Tijdelijke geldnood na verkeerd ingeschatte cash flows zorgden voor een miljardenverlies. PHu