Energie sterk, water zwak

De kwartaalcijfers van Europa's grootste nutsbedrijven Enel, RWE en Veolia Environnement bewijzen het robuuste karakter van elektriciteit en gas, en de cyclische aard van water en afvalbeheer. Ten opzichte van RWE en Veolia heeft Enel het bijkomende voordeel dat het geen dollarinkomsten heeft. De omzet van Veolia (ex-Vivendi) Environnement lag in het eerste kwartaal 4,5 procent onder het niveau van vorig jaar op 7,16 miljard euro. Veolia verloor 320 miljoen euro aan de daling van de dollar en de Latijns-Amerikaanse valuta t.o.v. de euro. Maar ook de omzet in water en afvalbeheer , de divisies die het grootste deel van de kasstroom vertegenwoordigen, boerden bij constante wisselkoersen sterk achteruit. De omzet van de kleinere divisies - energiediensten, transport en de bouwgroep FCC - steeg daarentegen met 8 tot 15 procent. Tegenover de lager dan verwachte cijfers staat een geweldige remonte van het aandeel sinds begin april van 15,5 tot 18,3 euro. Voor ING, UBS Warburg en Lehman Brothers het sein om het advies 'kopen' in te ruilen voor 'houden'. De woensdag door RWE bekendgemaakte eerstekwartaalresultaten waren beter dan verwacht. Een koude winter, de hoge olieprijs en de overname van het Tsjechische Transgas zorgden voor een stijging van het operationele resultaat in de gasdivisie met 88 procent tot 555 miljoen euro. Analisten hielden rekening met een stijging van 50 procent. De ontgoochelende cijfers in water- en afvaldivisies konden de pret niet bederven. Zonder rekening te houden met het overgenomen American Water Works daalde het bedrijfsresultaat in het watersegment met 14 procent. In de afvaldivisie heeft het management het opgegeven dit jaar een zelfde bedrijfswinst te boeken. In tegenstelling tot Veolia Environnement wegen de resultaten in water en afval niet door. Tot twee derde van de intrinsieke waarde wordt ingevuld door stroom en gas. De nettoschuldposite zal volgens RWE tegen eind dit jaar onder 23 miljard euro dalen terwijl eerder 24 miljard euro was vooropgesteld. Het aandeel verloor enkele procenten na de resultaten van Veolia, maar kon woensdag knap herstellen (+3,8 procent). De combinatie van een koude winter en hoge olieprijzen was ook goed voor de Italiaanse stroom- en gasverdeler Enel. Bij hogere olieprijzen mag Enel hogere stroomtarieven aanrekenen terwijl een groter dan verwachte bijdrage van de waterkrachtcentrales door sneeuw en regen de kostenbasis niet evenredig doet toenemen. Waterkrachtcentrales werken goedkoper dan klassieke centrales. Enel publiceerde een stijging van de bedrijfskasstroom met 18 procent, wat beter was dan verwacht. Volgens het management hebben de waterkrachtcentrales ook in april en mei goed kunnen werken. Toch wil Enel de doelstelling om de bedrijfskasstroom dit jaar met 8 procent te verhogen niet bijsturen. De daling van de olieprijzen zal het gemiddelde stroomtarief over 2003 doen dalen, maar toch zijn de verwachtingen van het management te conservatief. BNP Paribas en JP Morgan zagen zich verplicht de verwachtingen voor 2003 op te trekken. Beide beurshuizen behouden echter een verkoopadvies. De reden is terug te vinden in de cijferbijlage. Na een mooie koersklim sinds begin dit jaar, noteert het aandeel tegen een hoge koer-/winstratio van 21. CDR