Fair, fairder, fairst

(tijd) - In zijn conclusies bij de zaak-Ford heeft Deminor vragen bij de waarde van de zogenaamde fairness opinions die onafhankelijke zakenbanken vaak uitbrengen na een bod. Zo beoordeelde het Brusselse beurshuis Petercam het bod van Ford Capital op Ford Motor Belgium al tegen 145 euro als fair. Twee maanden later mocht het beurshuis op vraag van de inderhaast benoemde onafhankelijke bestuurders van FMB (Marcel Cockaerts en Luc Bertrand) de oefening nog eens overdoen toen het bod was verhoogd tot 200 euro per aandeel. Het nieuwe oordeel? Fair!Er is in die twee maanden aan de waardering van de auto-invoerder nochtans niets fundamenteels gewijzigd, zegt Bernard Thuysbaert van Deminor, tenzij dan een vastgoedtransactie die amper 19 euro per aandeel uitmaakte. Hoe kan Petercam dan twee keer een identiek advies geven? Bovendien vergelijkt Petercam de waardering van FMB tot twee keer toe met een groep van vergelijkbare ondernemingen, maar het huis weigert te zeggen welke dat dan wel zijn. Petercam hield in zijn tweede waardering geen rekening meer met de nieuwe politiek van transferprijzen die Ford aankondigde en die voor FMB allicht lagere winsten zal betekenen. Daardoor kon het beurshuis het bod ook na de verhoging tot 200 euro als fair omschrijven. Eigenaardig toch, dat je als beurshuis dan eigenlijk toegeeft een onderneming alleen te waarderen op haar verleden, zegt Thuysbaert. Je kunt eenzelfde redenering overigens ook opzetten over JP Morgan en De Bandt, de financiële en juridische raadgevers van Ford Capital, die zich eerst dubbel plooien om het eerste bod als rechtvaardig te verkopen en dan hetzelfde doen met het tweede, dat 40 procent hoger lag, zegt een goed geplaatst waarnemer. Er moet eens worden nagedacht of de stelregel niet te vaak is: diens brood men eet, diens woord men spreekt. FD