FedEx beter zonder postmonopolie

Er zijn nog maar weinig beursgenoteerde ondernemingen die het zo makkelijk wordt gemaakt als de Nederlandse TNT Post Group (TPG) of Deutsche Post. Met hun feitelijk monopolie beheersen ze tot meer dan 90 procent van de postmarkten in Nederland en Duitsland. Uit de derdekwartaalcijfers van TPG blijkt dat 67,3 procent van het bedrijfsresultaat afkomstig is uit het postbedrijf, terwijl 11,2 procent uit het expressvervoer (pakketvervoer) komt, en 19,6 procent uit de logistieke dienstverlening. Veelzeggend in dit geheel is de 8 procent omzetgroei in het postbedrijf (waarvan 4 procent organische groei), terwijl expressvervoer een verlies maakte. De logistieke afdeling zag een vertraging van de organische groei (desondanks een stijging van 11 procent in het derde kwartaal), vooral in de autosector. De verwachting is dat de vertraging zich voortzet in het vierde kwartaal. Het is niet verwonderlijk dat het management zo vol vertrouwen is dat het de stijging van de nettowinst met 20 procent over het gehele jaar gaat halen. Het vierde kwartaal is traditioneel de sterkste periode. De miljoenen kerstkaarten en geschenken die worden verzonden in december zijn een makkelijke bron van inkomsten voor TPG.Ondanks de stabiliteit van de inkomsten presteren de aandelen TPG en vooral Deutsche Post matig. TPG herstelde na 21 september weliswaar met 20,8 procent, maar staat sinds het begin van het jaar 13,3 procent lager. Nog dramatischer vergaat het Deutsche Post: sinds 10 september noteert het aandeel maar 6,8 procent hoger en staat het year-to-date 32,6 procent lager.Dit staat in contrast met de Amerikaanse expressvervoerders United Parcel Services (UPS) en Federal Express (FedEx). De snelheid waarmee de Amerikaanse economie in een recessie duikt ligt veel hoger dan Europa. Als gevolg van de gebeurtenissen rond 11 september werden de activiteiten van de twee bedrijven met enkele dagen stilgelegd, en de antraxverspreiding is een groot gevaar voor het distributiesysteem in de VS. De Amerikanen kunnen daarbovenop niet profiteren van een postmonopolie. Dat het aandeel FedEx sinds het begin van het jaar met 10 procent is gestegen, en sinds 21 september met 27,6 procent herstelde, dwingt daarom des te meer respect af. Concurrent UPS daalde year-to-date met 10 procent, altijd nog beter dan TPG.Het management van FedEx verhoogde zijn verwachtingen voor het tweede kwartaal, dat eind november eindigt. De onderneming verwacht een winst per aandeel te behalen van 40 tot 45 dollarcent, tegenover de consensusverwachting van 35 cent. Het onderdeel expressvervoer kampte weliswaar met een volumedaling en hogere kosten na 11 september, maar kon dat compenseren door FedEx Ground, dat een volumestijging liet zien van 9 procent gekoppeld aan hogere marges. De sterke stijging van de aandelenkoers wordt ook verklaard door een recent aangekondigde inkoop van eigen aandelen.FedEx profiteert van een sterke vrije kasstroom en een gezonde balansstructuur. TPG en Deutsche Post zijn afhankelijk van een agressief overnamebeleid om niet teleur te stellen in hun winstgroei. Beide hebben nog geen overweldigend integratiebeleid laten zien. Op de langere termijn lijkt FedEx dan ook de veiliger keuze te zijn. Zelfs zonder postmonopolie. PB