Advertentie
Advertentie

Goedkoop wordt goedkoper

Uitgespuwd door (Amerikaanse) beleggers nauwelijks meer dan een jaar geleden, heeft Lernout & Hauspie zich de voorbije weken en maanden opgewerkt tot één van de succesaandelen bij uitstek. De kritiek op een onduidelijke strategie en vraagtekens bij de boekhouding hebben plaats gemaakt voor euforie over de concrete toepassingen van de spraaktechnologie. Met een beurskapitalisatie die opstoomt naar de 5 miljard euro (200 miljard frank) zou het aandeel tot de top-10 in de Bel20-index kunnen behoren. De koersstijging van ruim 50 procent sinds nieuwjaar zou de vrije val van de Belgische blue chip index niet tegengehouden hebben maar we zouden tenminste iets gehad hebben om een hoge borst over op te zetten. Maar helaas, een notering in Brussel lijkt niet echt aan de orde in Ieper zodat het voorlopig bij dagdromen blijft. Wie aandelen van Lernout heeft, mag dromen van (nog) meer. Voorlopig lijkt niets de opmars te kunnen tegenhouden en de short sellers voor wie het Lernout-aandeel lange tijd een (lucratief) speeltje is geweest moeten zich haasten om hun positie te keren, waardoor de stijging nog wat extra kracht krijgt.Een ander aandeel waar we dit jaar veel van verwachtten was Creyfs. Na een moeilijk (beurs)jaar 1999 zou 2000 terug een mooie return moeten kunnen bieden, maar daar is op dit ogenblik helemaal niets van te merken. Beneden de 20 euro noteert het aandeel net de helft van zijn topkoers in september 1998, en dat niettegenstaande ons vanuit het bedrijf enkel goed nieuws wordt gemeld. Het klinkt paradoxaal maar we kunnen dit alleen maar toeschrijven aan de grote populariteit die Creyfs genoot bij de Belgische fondsenbeheerders. Nu die volop bezig zijn met de afbouw van het Belgische luik in hun portefeuilles, heeft het aandeel het zwaar te verduren. Aan minder dan 14 keer de verwachte winst per aandeel voor 2000 is het aandeel niet alleen veel goedkoper tegenover het gemiddelde voor de Belgische markt maar ook ten opzichte van enkele sectorgenoten zoals Randstad en Adecco. Van Creyfs naar Ackermans & van Haaren is niet zon grote stap. Ackermans bezit 40 procent van Creyfs dat zowat 15 procent van de waarde van AvH uitmaakt. Ook bij Ackermans zien ze met lede ogen hun koers afkalven. Argumenteren dat de daling minder uitgesproken is dan de beurs op zich helpt niet, analisten verwachten voor 1999 immers recordresultaten en dan denk je als bedrijfsleider toch dat de koers zich sterk moet kunnen houden. In tegenstelling met het gross van de andere holdings en investeringsmaatschappijen werd de intrinsieke waarde van het aandeel nooit publiek gemaakt, wat de transparantie voor de belegger niet ten goede kwam. Zelf schatten we die onderwaardering vandaag op 35 procent, waarschijnlijk hoger dan ooit tevoren maar ten opzichte van andere aandelen zeker geen uitzondering vandaag. Of wat gedacht van GBL waar de onderwaardering nog ruim boven de 40 procent ligt. Is het Ackermans-aandeel om andere redenen interessant? Enkele weken geleden verwezen we in deze rubriek naar de goede gang van zaken en vooruitzichten bij baggerfiliaal DEME, maar er is ook de financiële poot met onder meer Delen, dat ook in 1999 zijn groei heeft verdergezet. En dan controleert Ackermans ook nog Sofinim, een portefeuille met een veelheid van participaties in genoteerde maar vooral niet-genoteerde ondernemingen, met daaronder een aantal verrassende namen, zoals Bricsnet en Telenet. De 6 procent die Sofinim in Bricsnet bezit, werden gekocht voor de beursgang (dus aan koersen onder de 10 euro, tegenover 35 euro vandaag) en indien de biedingen op Telenet hard gemaakt worden, is de participatie die Sofinim bezit, een handvol miljarden waard. Maar voorlopig kunnen we alleen maar constateren dat op enkele uitzonderingen na, niets de terugval van de Belgische aandelen kan tegenhouden. Goedkoop wordt alleen maar goedkoper zodat we ons best niet te snel laten verleiden door koersen die 20 procent lager staan dan een maand geleden. Net zoals stijgende koersen de aandacht wekken en nieuwe kopers aantrekken, voltrekt zich nu hetzelfde fenomeen in de omgekeerde richting. Tegelijkertijd moet de betere prestatie van indexen zoals de Eurostoxx ook gerelativeerd worden. Naast het succes van het tiental telecombedrijven, staat ook hier het gros van de aandelen in het rood. Ondertussen is de totale marktkapitalisatie van Easdaq opgeklommen tot boven de 2.000 miljard frank, bijlange niet meer te verwaarlozen ten opzichte van de beurs van Brussel. Hopelijk hebt u toch nog enkele Easdaq-eitjes in uw aandelenmandje liggen. LVdE