Advertentie
Advertentie

Incasseringsvermogen Invensys is laag

Invensys is een goed voorbeeld van een engineeringconcern dat het afgelopen jaar bezig is met een indrukwekkende herstructurering van zijn activiteiten. De topman, Richard Haythornthwaite, afkomstig van de cementproducent Blue Circle, kwam in dienst per 1 oktober van vorig jaar. Onder zijn voorganger kampte Invensys drie jaar met teruglopende winst- en omzetcijfers. De overname van de toentertijd failliete Nederlandse automatiseerder Baan pakte rampzalig uit. Momenteel staat Baan nog voor 680 miljoen pond (1,1 miljard euro) goodwill op de balans, terwijl daarop nul procent marge wordt gegenereerd. Omdat enkele voor Invensys belangrijke klanten zoals de vliegtuigbouwer Boeing nog steeds met Baan-software werken, en er geen overnemers te vinden zijn, blijft het met de overname in zijn maag zitten. Afschrijving van de goodwill zou Invensys echter in één klap met een negatief eigen vermogen opzadelen van bijna 900 miljoen euro.Haythorntwaite kwam in februari van dit jaar met nieuwe plannen naar buiten. Invensys zou zich concentreren op twee divisies: Production Management (omzet 1,6 miljard pond), dat zich richt op industriële procesautomatisering, en Energy Management (omzet 2,4 miljard pond), dat elektriciteits- en klimaatbeheersingssystemen produceert. Er werd een verkoopprogramma van activa aangekondigd voor 1,5 miljard pond, en de schuldenlast zou daardoor tegen maart 2003 gehalveerd moeten zijn tot 1,6 miljard pond (2,7 miljard euro). Na de verkoop van zijn sensoractiviteiten in augustus van dit jaar, heeft Invensys 61 procent van zijn 1,5 miljard pond verkoopprogramma gerealiseerd, waardoor het waarschijnlijk lijkt dat een hoger bedrag kan worden binnengehaald. Het management stelt daarnaast een verbetering van zijn operationele winstcijfers voorop: van 8 procent dit jaar naar 15 procent in 2006.De halfjaarcijfers die vorige week werden gepresenteerd zetten vraagtekens bij Invensys ambitieuze groeiplannen. De ebita-marge liep op jaarbasis met een tiende procentpunt terug tot 7,5 procent. Een grotere zorg is dat de onderneming nauwelijks kasstroom genereert. De nettokasstroom uit de normale bedrijfsuitoefening bedroeg slechts 104 miljoen pond, terwijl de vrije kasstroom op een negatieve 69 miljoen pond uitkwam. Bovendien blijft het werkkapitaal aan de lage kant, in 2002 bedroeg die slechts 8,1 procent van de omzet. Door de lage operationele marges, de herstructureringen, schuldreductie en de hoge intrestlasten is er nauwelijks ruimte voor verbetering.In de nabije toekomst duiken nog twee andere problemen op: een financieringskloof bij zijn pensioenfonds en asbestclaims. Doordat de helft van het pensioenfonds van Invensys in aandelen is belegd, dreigt tegen maart 2003 een tekort te ontstaan van meer dan 500 miljoen pond (830 miljoen euro). Tegen maart volgend jaar moet het onder de nieuwe regulering het exacte bedrag bekend maken.Er is tot nu toe weinig losgelaten over eventuele asbestclaims die tegen de Amerikaanse dochter lopen, maar tegen sectorgenoten die vergelijkbare producten maakten lopen wel degelijk al rechtszaken. Door de economische groeivertraging en zijn precaire financiële positie kan Invensys nog maar weinig klappen verdragen. PB