Advertentie
Advertentie

Interbrew rolt rookgordijn rond Becks op

Deze week kocht Interbrew voor 1,79 miljard euro de Duitse brouwerij Becks. Hiermee kwam een einde aan de wekenlange speculatie rond de Duitse brouwerij. Volgens analisten is de overname duur betaald. Aan 13 keer de bedrijfskasstroom waardeert Interbrew het Duitse bedrijf boven het sectorgemiddelde. Analisten van Credit Suisse Boston onderstrepen dat Duitse cijfers over bedrijfskasstromen misleidend kunnen zijn. Vaak kapitaliseren Duitse brouwers hun marketingkosten en schrijven die af over verschillende jaren. Op die manier komt de bedrijfskasstroom die aan de operationele winst de afschrijvingen toevoegt - eigenlijk groter uit dan hij werkelijk is. Credit Suisse meent dat de juiste prijs die voor Becks werd betaald 14 tot 15 keer de bedrijfskasstroom is, wat historisch gezien vrij hoog is. Belangrijker is echter wat de overname oplevert. Volgens Interbrew weegt de prijs niet op tegen de opportuniteiten die de overname van Becks biedt. Met de overname verwerft Interbrew uitgebreider toegang tot Duitsland, de derde grootste biermarkt ter wereld. Daarnaast beschikt het met Becks over een sterk exportbier, dat meer dan de helft van zijn volume afzet buiten Duitsland. In de Verenigde Staten verkoopt Becks 1 miljoen hectoliter per jaar, vergeleken met de 25.000 hectoliter die Interbrew daar nu afzet. Interbrew rekent er op dat de integratie van Becks jaarlijkse synergieën van 40 miljoen euro zal opleveren vanaf 2004. Vóór 2004 wil Interbrew 20 miljoen euro aan synergieën hebben gerealiseerd. Ze moeten voortkomen uit de combinatie van de brouwerijen Diebels en Becks, de fusie van de internationale activiteiten van Interbrew en Becks en de consolidatie van de marketingkosten. Een aantal analisten is ontgoocheld over de potentiële synergieën. Synergieën van 20 miljoen euro in 3 jaar komen volgens Credit Suisse neer op een stijging van de marge met 1,6 procentpunten. Heineken slaagde er in twee jaar tijd in de marge met 10 procentpunten te verhogen na de Italiaanse overnames in 1996. Voor Interbrew is de toegang tot de Duitse markt van onschatbare waarde. Het bedrijf start met heel wat voorsprong wanneer de consolidatiegolf in de gefragmenteerde Duitse biermarkt losbarst. TabakVorige week deelde de Britse tabaksproducent British American Tobacco (BAT) beter dan verwachte resultaten mee. De operationele winst steeg in het tweede kwartaal met 11 procent. De mooie winstcijfers komen voort uit goede prestaties in Noord- en Zuid-Amerika. Ondanks de stijgende winst tekende BAT wel een dalende omzet op. De divisie Brown & Williamson zag haar volume in de Verenigde Staten 9 procent afnemen, vergeleken met een daling van 1,7 procent voor de hele Amerikaanse sector. Credit Suisse First Boston behoudt BAT als favoriet aandeel in de tabakssector. Zelfs als de divisie Brown & Williamson aan nul gewaardeerd wordt, dan nog noteert BAT goedkoop ten opzichte van bijvoorbeeld Imperial Tobacco. Verder laait ook in de tabaksector de consolidatiekoorts op. Zo wordt Altadis genoemd als mogelijke overnemer van het Italiaanse overheidsbedrijf Ente Tabacchi Italiana en circuleren geruchten dat Philip Morris en BAT interesse zouden hebben in het Britse Gallaher. PVM