Advertentie
Advertentie

KPNQwest roeit tegen de stroom in

In de telecomsector is de situatie van alternatieve operatoren het penibelst. Terwijl traditionele operatoren terugvallen op stabiele cashflows uit vaste telefonie, komen alternatieve operatoren door de vertraging van de economische conjunctuur in financieringsnood. Grote bedrijven stellen hun investeringen in telecommunicatie uit, terwijl orders van noodlijdende sectorgenoten wegvallen. Het spookbeeld van Amerika waar verschillende operatoren hun toevlucht hebben gezocht tot chapter 11, duikt voor beleggers in Colt of Versatel regelmatig op. Maar ook de koersen van operatoren met weinig financieringsproblemen zoals KPNQwest en Energis gaan solidair lager. Gisteren alleen al gingen de aandelen 6 tot 9% zuidwaarts na een negatief analistenrapport van UBS Warburg. De bekendmaking van de tweedekwartaalresultaten die, behalve voor KPNQwest, weinig opbeurend waren, heeft opnieuw tot een lagere waardering van de sector geleid.Colt gaf maandag de resultaten prijs, drie dagen eerder dan voorzien. Met een operationele cashflow van 6,5 miljoen pond in het tweede kwartaal, voldeed Colt aan de verwachtingen. De omzet was met 220 miljoen pond 2% minder dan verwacht voornamelijk door lagere bestellingen van carriers. Dit voedt de vrees dat bij een voortdurende groeivertraging de omzetgroei ondermijnd wordt. Door de hoge operationele en financiële hefboom van Colt, heeft dit grote gevolgen voor de rendabiliteit. Analisten gaan uit van een sterke stijging van de winstmarge in de tweede jaarhelft wanneer het netwerk van Colt afgerond is en het geen gebruik meer hoeft te maken van gehuurde lijnen. Colt kan het met de bestaande middelen nog tot het derde kwartaal van volgend jaar uitzingen, en heeft dan een financieringstekort van 500-600 miljoen pond. Dit maakt aandeel -en obligatiehouders nog het meest bezorgd. Het management liet de markt in het ongewisse over hoe het deze put zal dichten. Mogelijkheden zijn het terugdringen van het investeringsbudget of het aangaan van een gesyndikeerde lening. Beide opties zijn beter dan het stilzwijgen waarin het management zich hult.KPNQwest heeft steeds volgehouden dat het profiteert van de ellende van andere operatoren en marktaandeel inpikt. De operator publiceerde einde juli een positieve bedrijfskasstroom (EBITDA), zij het geholpen door een uitzonderlijke verkoop van infrastructuur. Analisten hadden slechts in het vierde kwartaal op een positieve EBITDA gerekend. Tegen het einde van dit jaar verwacht de operator een positieve EBITDA zonder de hulp van uitzonderlijke elementen. KPNQwest zal naar verwachting voor 50 miljoen euro aan bijkomende middelen nodig hebben tegen het vierde kwartaal van 2002, maar dit is weinig significant en bovendien zal de groep dan bijna uit de rode cijfers geraken. De koers van KPNQwest steeg na de bekendmaking van de resultaten met 13% tot boven 11 euro, maar is sindsdien opnieuw weggeleden tot 9,3 euro. Sommigen noemen KPNQwest reeds de enige alternatieve operator die de huidige malaise zal overleven. Terwijl concurrenten zoals Energis en Colt sinds begin dit jaar 80% van hun waarde in rook zagen opgaan, was dit bij KPNQwest slechts 50%. Naar koers/omzet is KPNQwest dan ook dubbel zo hoog gewaardeerd als de sector. Het negatieve sentiment is een andere reden waarom een betere koopopportuniteit zich op een ander tijdstip dan vandaag zal voordoen. CDR