Advertentie
Advertentie

Oorlog is slecht voor defensieaandelen

Defensieaandelen zijn contra-cyclisch. Waar de brede aandelenmarkten zich in oktober en november nog scherp herstelden met het oog op een economisch herstel in 2003, geraakten defensieaandelen in het slop. Zij hadden sinds 2000 een fantastische rally achter de rug, als gevolg van de verhoging van het Amerikaanse defensiebudget in de komende jaren.Het scherpe herstel van de aandelenkoersen in de laatste week komt na de verhoging van de dreiging van een mogelijke inval in Irak. De gedachte dat oorlog goed is voor defensieaandelen is echter een mythe. Een mythe die door veel beleggers wordt geloofd, en daardoor tot een selffulfilling prophecy wordt, getuige de reactie op de Golfoorlog, Kosovo en Afghanistan. De realiteit is dat oorlog juist slecht uitpakt. Het Pentagon, het Amerikaanse ministerie van Defensie, budgetteert niet voor een oorlog, enkel voor vredestijd. Elke keer dat er een conflict ontstaat en het Pentagon geld nodig heeft voor deze operaties, zoals voor brandstof, ammunitie en reserveonderdelen, wordt als eerste het aankoopbudget voor nieuwe investeringen geplunderd. Ik vecht vandaag een oorlog, nieuw materiaal is een zorg voor morgen is dan de mentaliteit. Dit duurt net zolang totdat een noodbudget door het Congres wordt goedgekeurd, waarin fondsen voor de oorlog worden vrijgemaakt en de eventuele gaten in het aankoopbudget weer worden aangevuld. Dit kan leiden tot haperingen van 3 tot 9 maanden in de wapenprogrammas. Slimme beleggers kopen dus het best defensieaandelen bij vermoedens van een mogelijke oorlog, en verkopen ze weer wanneer die daadwerkelijk is uitgebroken.Ongeacht de uitkomst, of het nu echt tot een Amerikaanse inval in Irak komt of niet, zullen de VS volop doorgaan met het opbouwen van hun troepenmacht in de regio. Een snelle actie is voorlopig nog niet aan de orde, volgens commentatoren in elk geval niet vóór februari of maart. Het kost immers tijd de troepen te positioneren en voldoende te laten trainen. Bovendien kost het ook tijd internationale steun te verwerven.Het momentum voor defensieaandelen zal e komende maanden nog wel even aanhouden, maar voorzichtigheid blijft geboden. Amerikaanse ondernemingen zoals General Dynamics, Raytheon en Lockheed Martin blijven gevoelig voor verschuivingen in het defensiebudget en programmawijzigingen. In Europa staan ook de aandelen van het Franse Thales en het Britse BAE Systems onder druk. De euforie rond de verhoging van het Franse defensiebudget duurde niet lang, en is ook het beste bewijs dat zelfs bij een structurele verhoging van de defensiebudgetten, beleggers omzichtig moeten zijn in hun keus voor de namen uit de defensie-industrie.Door de daling sinds het midden van het jaar - General Dynamics daalde bijvoorbeeld 25 procent in waarde - zijn de waarderingen echter flink naar beneden gekomen. Pierre Chao, defensieanalist voor Credit Suisse First Boston, redeneert dat ten tijde van verhoogde defensiebudgetten, aandelen tegen 12 tot 13 maal hun bedrijfskasstroom mogen noteren. Momenteel noteert zelfs een duur gewaardeerd aandeel als Lockheed Martin tegen 12 maal de bedrijfskasstroom van 2003. De komende maanden is er daarom nog wel enig opwaarts potentieel. PB