Advertentie
Advertentie

Overgangsweek voor obligatiemarkten

Na de extreme rentebeslissing van vorige week door de Europese centrale Bank, een renteverhoging van 50 basispunten en een herfinancieringsrente die op variabel staat, waren de obligatiemarkten duidelijk aan een rustpauze toe. De rustige start kwam er bovendien doordat de meeste landen op maandag gesloten waren. In de Verenigde Staten blijven de leden van de Federal Reserve waakzaam over hoe de inflatie evolueert na de recente reeks renteverhogingen. Na de dubieuze cijfers van de inflatie op het niveau van de producenten, was het wachten geblazen op de cijfers van de index der consumptieprijzen (CPI). De inflatie aan consumentenzijde leek met een kleine stijging van 0,1 procent in mei uiterst positief en motiverend voor de obligatiemarkten. Toch zit er een addertje onder het gras: de daling is vooral te danken aan de daling van de tabaksprijzen in mei met 2,7 procent. Daarnaast heeft de recente stijging van de olieprijzen zich nog niet vertaald in hogere benzineprijzen aan de pomp. Beide factoren zouden het cijfer voor volgende maand wel eens negatief kunnen beïnvloeden. Uitstel van executie?De diensteninflatie vertoonde geen verontrustende cijfers. De Philadelphia Fed-index toonde aan dat de economische verwachtingen voor de nabije toekomst eerder negatief zijn gericht. Men verwachtte een cijfer van 14 en het eigenlijke cijfer kwam een beetje verrassend slechts uit op 1,7. De wekelijkse werkloosheidsaanvragen bleven eerder in lijn door net onder de 300.000 eenheden te noteren. De industriële productie lag iets hoger dan verwacht met een stijging van 0,4 procent. De meeste marktparticipanten keken vooral uit naar de commentaren van de Federal Reserve, gebundeld in het Beige Book. Daarin werd duidelijk gesteld dat de economie gestaag groeit en dat de arbeidsmarkt zwakke tekenen van krapte vertoont, maar dat beide trends aan het vertragen zijn. De loongroei zou onder controle zijn en slechts in bepaalde sectoren van de arbeidsmarkt nog zorgen baren. De inflatie blijft sterk maar stijgt marginaal aan een trager tempo. Dit laatste fenomeen is bovendien vooral te wijten aan de sterke olieprijzen. Het ziet er dus meer en meer naar uit dat de stevige Amerikaanse renteverhogingen en de overdreven sterke dollar hun tol beginnen te eisen voor de economische motor die de eerste tekenen van sputteren vertoont. De kans dat de Federal Reserve op 28 juni haar rente zou verhogen lijkt nu erg klein te worden. De Internationale beurzen reageerden dan ook gematigd tot positief deze week.Het Europese vasteland is, met een vertraging tegenover de Verenigde Staten van enkele jaren, begonnen aan zijn economische bloeiperiode. De lage rentevoeten van de voorbije jaren en de historisch zwakke euro liggen hoogst waarschijnlijk aan de basis van de recente groei. De prijs van deze positieve vooruitzichten vertaalde zich in de inflatiecijfers in de twee grote blokken, Duitsland en Frankrijk. Deze dikten aan met een maand-op-maandstijging van zon 1,5 procent. De detailhandelsverkopen kenden in Duitsland zelfs een jaar-op-jaarstijging van 5,5 procent terwijl de groothandelsprijzen jaar-op-jaar stegen met 5,4 procent, wat een stijging voor mei betekent van om en bij de 0,8 procent. Toch gaf Welteke, een lid van de Europese centrale bank, aan dat het nog zou duren tot na de zomer vooraleer we een nieuwe verhoging kunnen meemaken van de kortetermijninstrumenten. Voor volgend jaar ziet het ernaar uit dat we maximaal een kortetermijnrente zullen zien van 5 procent, of hoe men de fragiele eerste tekenen van groei niet van meet af de kop wenst in te drukken.Het Verenigd Koninkrijk moet toezien hoe het nationale pond moeilijke weken achter de rug heeft. De arbeidsmarkt blijft er eerder krap, maar gaat niet gepaard met een loongroei. De Bank of England heeft dan ook geen fundamentele reden om de kortetermijnrente naar boven aan te passen.Het verminderen van de volatiliteit in de swapspreads en de hogere kortetermijnrentes deden enkele emittenten en beleggers instappen in de primaire obligatiemarkten. De mooie rendementen op korte tot middellange termijn en een daling van de rentevoeten op tien jaar in euro, motiveren de beleggers om te beleggen in obligaties tot zeven jaar. Voor de retailklant is de obligatie voor NV Bank Nederlandse Gemeenten een mooi voorbeeld van een zeer goede debiteur die op korte looptijd een mooi rendement kan serveren. Emissie van de week is duidelijk de uitgifte voor Toyota Motor Credit Corp. Op een looptijd van vier jaar en gebonden aan een coupon van 5,375 procent, bereikt men het nettorendement van 5 procent. Hoewel de telecomsector moeilijke weken achter de rug heeft, blijft het een mooie investering. Wie daarenboven wil genieten van een hogere coupon, kan zijn gading vinden in de reverse convertible voor Swedish Export Credit, verbonden aan het aandeel Nokia. Deze uitgifte op twee jaar geeft een coupon van 15,25 procent en heeft een knock in-bescherming van 75 procent.