Advertentie
Advertentie

RD/Shell iets agressiever

Het zijn harde tijden voor de olieaandelen. De olieprijs blijft onder de 20 dollar per vat. Het winstmomentum is negatief. En de al dan niet misplaatste verwachting van een V-vormig herstel van de winsten voor volgend jaar zorgt voor een rotatie uit de defensieve aandelen richting meer cyclische waarden. Elke opkikker is dus meegenomen.Voor Royal Dutch/Shell kon deze opsteker komen van de nieuwe strategie die CEO John Watts maandag zou voorstellen. Sinds 1998 heeft de groep ervoor gekozen een herstructureringsprogramma te implementeren in plaats van groei na te streven via fusies en grote overnames. Het herstructureringsprogramma werd succesvol uitgevoerd. Een nieuwe geloofwaardige strategie die toekomstige groei moet garanderen, moest aan de markt worden voorgesteld. Een niet te onderschatte uitdaging voor de nieuwe CEO. In augustus verbaasde John Watts de markt nog bij de bekendmaking van de halfjaarresultaten door de stellen dat er onzekerheden waren in de productiegroei. De uitspraak werd pas 6 weken later toegelicht toen de marktkapitalisatie van de groep reeds met 5,8 miljard dollar was ingekrompen. Enkele maanden later schroefde de groep de langetermijndoelstelling voor de volumegroei terug van 5 naar 3 procent. Bij de investeerders leefde de angst dat RD/Shell de investeringsdiscipline een van de belangrijkste troeven van de groep gedurende de laatste jaren zou laten varen om toch een winstgroei te kunnen voorleggen die minimaal vergelijkbaar is met de rest van de sector. Uiteindelijk heeft RD/Shell gekozen voor de gulden middenweg. Er zijn enkele punten in de nieuwe strategie die het defensieve karakter van de groep onderstrepen. Het streefdoel van een jaarlijks bedrag aan kostenbesparingen van 500 miljoen dollar (tegenover 1,5 miljard dollar in de drie voorgaande jaren) blijft aanzienlijk. Tevens legt de groep nog steeds nadruk op de return van het geïnvesteerd vermogen met een streefdoel tussen de 13 en de 15 procent. Daarnaast kreeg de strategie een agressief tintje. De gearing (schuld versus schuld en aandelenkapitaal) mag in de toekomst oplopen van de huidige 9 tot 20 à 30 procent. Een oorlogskas van 20 miljard dollar moet de groep in staat stellen versterkingen te doen in de opwaartse activiteiten, gas en elektriciteit. John Watts wees er wel op dat de groei niet tegen eender welke prijs zal nagestreefd worden. Ook het optrekken van de benchmarks voor olie van 14 naar 16 dollar per vat en voor gas van 2,2 naar 3 dollar/mscf moet de toekomstige groei aanzwengelen. Het laat de groep toe sneller in te spelen op opportuniteiten. En het feit dat de winstvooruitzichten niet opgetrokken worden ondanks de hogere gebudgetteerde olie- en gasprijzen, creëert voor de groep extra ruimte om nieuwe ontwikkelingen te doen zonder de investeringen officieel de hoogte in te duwen. Het nieuwe beeld dat de oliereus de investeerders voorhoudt is er een van een defensieve groep die ook wil groeien in de toekomst. Het meer agressieve tintje was, gezien de povere groeivooruitzichten, wenselijk. De keerzijde van de medaille is dat de groep haar specifiek investeringsargument verliest: dat van ultradefensieve belegging. Op korte termijn twijfelen we of dit koersondersteunend zal werken. KDL