SAP verrast positief maar twijfel blijft

SAP, de Duitse producent van software voor bedrijfsbeheer, maakte vroeger dan verwacht kerncijfers over het vierde kwartaal bekend. De cijfers lagen boven de gemiddelde verwachting van analisten. De kans is groot dat SAP van de huidige koersopstoot gebruik maakt om een converteerbare obligatie uit te geven. De marktomstandigheden blijven volgens SAP moeilijk.De licentieverkoop bij SAP bedroeg in het vierde kwartaal van 2001 meer dan 1 miljard euro. De licentie-inkomsten liggen meer dan 20 procent boven de gemiddelde verwachting van analisten. Voor heel 2001 betekent dit dat de omzet met meer dan 16% stijgt en dat de operationele marge rond de 20% uitkomt, het cijfer dat ook in 2000 werd behaald. In oktober verlaagde de Duitse groep nog haar omzet- en winstverwachtingen over 2001. SAP stelde dan een omzetgroei van 15% en een operationele marge van 20% in het vooruitzicht, in plaats van 20% omzetgroei en een marge van 21 tot 22%. SAP verwacht dat de marktomgeving op korte termijn moeilijk blijft en dat de klanten voorzichtig zijn met hun investeringen in e-business software. Toch reageerde het aandeel positief op de voorpublicatie en analisten verhoogden ook hun vooruitzichten. ABN AMRO verhoogde de rating van SAP van houden naar opbouwen. De analisten van de bank stellen dat deze resultaten de kortetermijntwijfels rond het aandeel wegnemen. Verder verwachten ze dat de uitgaven voor IT in Europa sterker kunnen uitvallen dan eerder vooropgesteld. Ook analist David Clayton van Credit Suisse First Boston verhoogde zijn winstverwachtingen voor 2002. Toch behoedt hij beleggers ervoor de cijfers van het vierde kwartaal te extrapoleren naar de toekomst. Na 11 september werd een heel aantal contracten uitgesteld die in het vierde kwartaal wel gerealiseerd werden. Voor heel 2002 gaat Clayton uit van een omzetgroei van 8,8%.Niet iedereen is overtuigd door de cijfers. Een aantal analisten merkt op dat de vervroegde publicatie enkel dient om de koers van het aandeel kortstondig te ondersteunen. SAP plant immers de uitgifte van een converteerbare obligatie van 1 miljard euro voor de financiering van overnames. Vorige maand waren er al geruchten dat het aangestelde syndicaat de uitgifte pas mag lanceren wanneer het aandeel een aantal dagen boven de 155 euro noteert. De voorpublicatie van de resultaten kan in dat opzicht de laatste push zijn. Bij Fortis gaan ze er dan ook van uit dat deze voorpublicatie voor een tijdje het laatste positieve nieuws van SAP zal zijn. Bij de publicatie van de volledige resultaten op 23 januari zal SAP volgens Fortis met lage groeivooruitzichten naar buiten komen.In die optiek en zeker gezien de waardering van SAP (K/W02 van 52) lijkt het dus verstandig de huidige rally niet achterna te hollen en de volledige resultaten later deze maand af te wachten. Op dat ogenblik zal ook de impact voor de Europese IT-dienstverleners, die woensdag deelden in de euforie, duidelijker worden. Indien blijkt dat SAP sterk presteert in Europa en de groeivooruitzichten toch gunstig zijn, verbeteren immers ook de vooruitzichten voor bedrijven die een belangrijk deel van hun inkomsten genereren uit de implementatie van de ERP-pakketten van SAP zoals AtosOrigin, Cap Gemini of Belgische spelers zoals Real Software en Arinso. KW