Advertentie
Advertentie

Slechtnieuwsshow bij Duitse nutsgroepen

De rechtbank van Düsseldorf bevestigde de opschorting van de overname van Ruhrgas door de Duitse stroom- en gasreus E.ON. Dit vergroot de kans dat de overname niet doorgaat en de focusstrategie van E.ON een grote vertraging oploopt. Het aandeel verzwakte sinds de uitspraak met 10 procent. In een volgende zaak buigt de rechtbank zich over de vraag of de Duitse regering de overname van Ruhrgas mocht toestaan. Deze zaak vindt in januari plaats, maar de uitspraak wordt in februari verwacht. Het verdict van de eerste zaak doet de kansen stijgen op een blokkering van de overname van Ruhrgas. E.ON zegt dat het alle rechtsmiddelen zal aanwenden om de overname te laten doorgaan. Maar indien E.ON bijvoorbeeld naar het hooggerechtshof stapt, dan kan de saga nog jaren duren.Als E.ON zich tevreden moet stellen met een minderheidsbelang in Ruhrgas, dan komt ook de verkoop van het 64-procentbelang in de chemiegroep Degussa aan de steenkoolgroep RAG op de helling. Algemeen wordt aangenomen dat RAG Degussa niet kan overnemen zonder de verkoopopbrengst van zijn belang in Ruhrgas. Meteen krijgt de focus en groei-strategie gericht op energie van E.ON een flinke knauw.Voorzichtigheidshalve moeten analisten Ruhrgas uit de winstprognoses lichten en Degussa er bijvoegen. Het vervangen van een gasvervoerder door een chemiegroep leidt onvermijdelijk tot een druk op de rendabiliteit. Het beurshuis Goldman Sachs verlaagde de verwachte winst voor 2003 met 20 procent van 4,06 tot 3,28 euro per aandeel. De overige beurshuizen verlaagden doorgaans het advies, maar lieten de winstschattingen ongewijzigd. Het consensuscijfer voor 2003 ligt op 3,7 euro per aandeel, waardoor E.ON momenteel tegen 10 keer de winst noteert. Dit is laag in vergelijking met de sectorgenoten die tussen 10 en 13 keer de winst voor 2003 noteren. Krijgt Goldman Sachs gelijk, dan stijgt de koers-winstverhouding tot 12, en wordt E.ON duur in verhouding tot de sector. Concurrent RWE heeft vorige week zelf de winstverwachtingen voor 2003 naar beneden gehaald. Het verwacht een lagere winst dan in 2002, voornamelijk door hogere overnamekosten. RWE heeft meer dan 30 miljard euro gespendeerd aan overnames in water (Thames Water), stroom (Innogy) en gas (Transgas). De nettoschuldpositie is erdoor opgelopen tot 26 miljard euro. De overnames en de erdoor gecreëerde schuldsituatie leidden tot een koersval van 40 procent dit jaar, terwijl concurrent E.ON slechts 25 procent verloor. Het beurshuis Société Générale verlaagde na de winstwaarschuwing de winstschatting van RWE voor 2003 tot 1,43 euro per aandeel. Dit impliceert een koers-winstverhouding van 17, veel hoger dan de rest van de sector. Maar als we geen rekening houden met de afschrijving van goodwill, dan stijgt de verwachte winst per aandeel tot 2,9 euro en valt de koers-winstverhouding terug tot 9. Bovendien heeft RWE geen last van juridische onzekerheden en kan het door de schuldgraad geen dure overnames meer verrichten. E.ON heeft nog een investeringspotentieel van 24 miljard euro; en zelfs 32 miljard euro als de Ruhrgas-overname niet doorgaat. De koersval van RWE dit jaar is een waarschuwing voor E.ON om zuinig met de beschikbare middelen om te gaan. CDR