Advertentie
Advertentie

Solvay zet door richting specialiteitenchemie

Solvay maakte de overname bekend van het Italiaanse fluorchemiebedrijf Ausimont. Het is de grootste overname tot nog toe in de geschiedenis van de groep. De overname katapulteert Solvay naar de tweede plaats wereldwijd in de fluorproducten.Met een daling van 0,2 procent op de dag van de aankondiging en een winst van 0,6 procent de dag erop bleef de koerswinst voor de Belgische farmachemische groep beperkt. Het belang van de overname moet echter niet worden onderschat. Bij een goedkeuring door de mededingingsautoriteiten verdubbelt Solvay in één klap zijn fluorineactiviteiten. De overname levert een bijkomende omzet van 600 miljoen euro of 6 procent van de huidige groepsomzet. Met een courante cashflow van 160 miljoen euro komt de EBITDA-marge op de overgenomen activiteit uit op 26,7 procent. Dit illustreert de hoge winstgevendheid van deze nichemarkt. De activiteiten van Solvay in de fluorproducten waren in 2000 eveneens een van de belangrijkste bijdragers tot de winstgevendheid van de chemische afdeling van de groep.De overname past perfect in de strategie van Solvay waar de focus uitgaat naar meer gespecialiseerde chemische producten met een hogere marge. De prijs van 1,3 miljard euro komt overeen met 8,1 keer de courante cashflow. Dit is niet overdreven veel als we dit afzetten tegen prijzen die in het verleden werden betaald door andere chemiebedrijven zoals Clariant en Rhodia in een poging hun activiteiten in één klap te heroriënteren naar de specialiteitenchemie. Belangrijk is tevens dat Solvay zich niet in de schulden werkt voor de overname.Daarvoor zorgt het creatieve financieringsplan. 500 miljoen euro is afkomstig van de cash die Solvay nog bezat. De rest van de som hoest de groep op via de uitgifte van preferente aandelen onderschreven door een financiële instelling. De preferente aandelen worden in 2004 terugbetaald door Solvay of via de uitoefening van de putoptie van zijn aandeel in een met BP aangegane polyethyleen joint venture of via een andere financiering. Een eventuele exit uit de door hoge overcapaciteit gekenmerkte hogedichtheidspolyethyleenmarkt (HDPE) is per definitie geen ramp. Integendeel, het vermindert weer de cycliciteit van Solvays activiteiten. Met de overname gaat de beweging naar de specialiteitenchemie door. De laatste vijf jaar is het relatief belang van de specialiteiten in de EBIT van de chemieportefeuille met 50 procent toegenomen. De overname zal vanaf de eerste dag bijdragen tot de winst per aandeel. Vorig jaar haalde Solvay een bedrijfskasstroommarge voor heel de groep van 13,7 procent. Inclusief Ausimont had de marge uitgekomen op 14,5 procent. Aan 5,7 keer de enterprise value/courante cash flow (EV/EBITDA) voor 2002 ligt de waardering van Solvay perfect in het verlengde van die van concurrenten als BASF en DSM maar onder de 6,5 die de specialiteitschemieproducenten kunnen voorleggen. Maar de voorbije drie maanden/jaar tekende Solvay een betere prestatie van respectievelijk 13 en 25 procent op tegenover de chemiesector. Daarnaast menen we dat de chemiesector iets te veel vooruitgelopen is op het economisch herstel. De eerstvolgende maanden bekijken we het vanop een afstand. KDL