Unicredito wil macht Mediobanca breken

Unicredito Italiano zorgde voor beroering in de Italiaanse financiële wereld door aan te kondigen dat het een belang van 2,2 procent had verworven in de verzekeraar Generali. Waarop Generali bekend maakte 2 procent verworven te hebben van Unicredito. Dit heeft alles te maken met de Italiaanse wetgeving. Generali wou verhinderen dat Unicredito een belang kon opbouwen, en probeerde dit door zelf eerst een belang van 2% te kopen in Unicredito. Was Generali hier als eerste in geslaagd, dan had het kunnen voorkomen dat Unicredito meer dan 2% van de stemrechten kreeg, hoeveel aandelen het uiteindelijk ook in de verzekeraar kocht. De poging mislukte omdat Unicredito als eerste een belang van meer dan 2% in Generali bereikte, waardoor Generali nooit meer dan 2% van de stemrechten in Unicredito kan verwerven. In Italië blijkt die regel noodzakelijk vanwege de talrijke kruisparticipaties. Omdat zo weinig aandeelhouders komen stemmen, is een klein belang al voldoende om de controle te verzekeren. Zonder een ban op directe kruisparticipaties, kunnen ondernemingen zichzelf beschermen door belangen in elkaar te kopen.De Italiaanse pers beschreef deze investeringen als onderdeel van de strijd tussen Mediobanca en de andere Italiaanse banken om de controle over de verzekeraar Generali. Op de algemene vergadering van 26 april moet een nieuwe topman aangeduid worden. Mediobanca wordt zelf gecontroleerd door Unicredito en Capitalia, die samen een belang van 17% hebben en verschillende industriële aandeelhouders met belangen onder de 2%. Het topmanagement wordt vooral gesteund door de Franse belegger Bollore. Met Unicredito/Capitalia botert het niet goed. Het belang van 13,5% in Generali is het belangrijkste strategische actief van Mediobanca. Daarom willen Unicredito/Capitalia Mediobanca treffen via Generali. Officieel wil Unicredito de Italiaanse identiteit van Generali vrijwaren door een overname door groepen rond de Franse belegger Bollore te verhinderen.De stichtingen van Unicredito verkochten een deel van hun belang in Unicredito om dit in Generali te investeren. Dit verklaart de druk op de koers van Unicredito. Dit weekend kwam de koers nog meer onder druk. De beleggers begrijpen het doel van Unicredito niet of beschouwen het als een stap in het opbouwen van een groter belang. Een volledig bod op Generali is uitgesloten. De wetgeving verbiedt een bankgroep een belang van meer dan 40% van het eigen kapitaal te bezitten in een verzekeringsmaatschappij. Volgens analisten is dit geen strategisch belang voor Unicredito, en zal de bank het weer verkopen zodra de kwestie van corporate governance bij Mediobanca en Generali opgelost is. Dit zou goed nieuws zijn voor de koers van Unicredito. De koers van Generali blijft stijgen door alle belangstelling. Hoewel speculatie de koers kan ondersteunen tot de algemene vergadering van 26 april, zal Unicredito wellicht stoppen met aankopen eens het zijn belang hoog genoeg vindt. Generali steeg het afgelopen jaar al met 81%. De koers waardeert de verzekeraar aan 1,6 keer de boekwaarde tegenover 0,8 keer voor de andere verzekeraars. De koers-winstverhouding is 10,1 tegenover 5,1 voor de concurrenten. Generali is dus tweemaal zo duur als de andere grote Europese verzekeraars. GD