Van kommer naar glitterJohn Paul Rathbone

De Zwitserse bank UBS pakte uit met een kleinere winstdaling dan gedacht. Topman Peter Wuffli verwacht het eind van de baisse. Drie maanden geleden verwachtte Peter Wuffli voor 2003 alleen maar kommer en kwel. De UBS-topman is daar nu niet meer zo zeker van. Het einde van de Irakoorlog heeft de geopolitieke risico's verminderd. Regeringen stimuleren actief de economie. Tekenen wijzen erop dat de bedrijven zich niet meer zo versufd voelen als begin dit jaar. Dit kan Wuffli's optimisme alleen maar stimuleren: de winst die de Zwitserse bank tijdens het eerste kwartaal boekte, overtreft de verwachtingen. De overtuiging van Wuffli dat het begin van het eind van de baisse nabij is, betekent niet dat het begin van een nieuwe hausse op komst is. UBS lijkt alvast in voldoende prima conditie om het even wat het hoofd te bieden. Het zakenbankieren mag dan misschien wat teruggelopen zijn, de rente-inkomsten kennen een heropleving. Wat leidde tot een verdubbeling in vergelijking met het voorgaande kwartaal. De bank zuigt drie keer zo veel vers kapitaal op als vorig jaar. Ook voor het risicofinancieren zijn de verliezen sterk gedaald. Tegen het licht van deze ontwikkelingen lijken de problemen elders slechts kleinigheden. UBS lijkt opnieuw de smaak van risico's te pakken te hebben. Desondanks blijft voor de handel voor eigen rekening het kapitaal dat daarvoor opzij werd gezet binnen de limieten die al lang geleden werden gesteld. Ook PaineWebber trok in vergelijking met vorig jaar - toen de groei van marktaandeel belangrijker was - slechts de helft verse middelen aan. Toch was dit tijdens het moeilijke eerste kwartaal op zich al een hele prestatie. En terwijl het Amerikaanse makelaarshuis nog altijd verliezen boekt, is dat enkel het gevolg van overnamekosten. Een dergelijke stabiliteit staat in fel contrast tot de miserie en de ellende die zovele soortgenoten hebben ondergaan. Eigenaardig genoeg lijkt dit niet te worden weerspiegeld in de beurswaarde van UBS. Het aandeel noteert amper 13 keer de voor dit jaar verwachte winst. Die ligt volgens Morgan Stanley in lijn met die voor de rest van de sector. Dat lijkt oneerlijk. Wanneer opnieuw goede tijden aanbreken, zou UBS de opbrengst moeten kunnen binnenhalen van het marktaandeel dat het tijdens de baisse wist te veroveren. Als dat niet gebeurt, moet de kapitaalsterkte van UBS en haar waaier aan activiteiten de bank op een rechte koers houden.