Advertentie
Advertentie

Verdere consolidatie in Duitse financiële sector

AWD Holding, de tweede grootste financiëledienstverlener van Duitsland, maakte dinsdag bekend dat het een belang van 28,3 procent heeft verworven in zijn rivaal Tecis. Verschillende Tecis aandeelhouders verbonden er zich toe 31,5% van het Tecis-aandelenkapitaal aan AWD te verkopen. AWD wil minimaal 75% van de aandelen van Tecis verwerven. De overnameprijs bedraagt 380 miljoen euro, wat betekent dat Tecis gewaardeerd wordt aan 66 keer de geschatte winst per aandeel over 2002. Tecis is de zesde grootste financiëledienstverlener van Duitsland, met een klantenbasis van 203.000 klanten en een omzet van 67,1 miljoen euro. Met 1.537 adviesverleners betekent dit, na aanpassing voor de B2B-inkomsten, een omzet van 37.290 euro per adviesverlener in 2001. Dit is een lage productiviteitsratio in vergelijking met de concurrenten. AWD haalt 124.266 euro per adviesverlener. AWD is nummer twee in de Duitse markt, na het niet beursgenoteerde DVAG. De inkomsten over 2001 bedroegen 770 miljoen euro voor DVAG, een heel stuk voor AWD met een omzet van 384,7 miljoen euro in 2001. Zelfs de gecombineerde inkomsten van AWD en Tecis, die 451,8 miljoen euro bedragen, helpen niet om in de buurt van DVAG te komen, maar vergroten wel de afstand met nummer 3, MLP Broker, die voor 378,4 miljoen euro verkocht in 2001. In april maakte Tecis slechter dan verwachte cijfers voor 2001 bekend. De cijfers waren ook onder de eigen verwachtingen. Dit was vooral te wijten aan de verliezen in de B2B en vermogensbeheeractiviteiten. Tecis ontgoochelde opnieuw in het eerste kwartaal van 2002. De voorlopige cijfers tonen aan dat Tecis niet in staat is om te profiteren van de groeiende pensioenmarkt en nog lijdt onder de zwakke vraag naar aandelenbeleggingsfondsen.AWD kon wel mooie cijfers voorleggen in het eerste kwartaal. De inkomsten stegen met 16% tot 106 miljoen euro, en de EBIT lag 49% hoger op 8,5 miljoen euro. De winst per aandeel klom van 0,2 euro in het eerste kwartaal van 2001 naar 0,23 euro voor het eerste kwartaal van 2002.AWD geeft als motivatie voor de overname een sterkere marktpositie in Duitsland, schaalvoordelen en meer kruisverkopen. De analisten van HSBC reageren sceptisch. Ze geven toe dat Tecis de enige mogelijke overnamekandidaat was in Duitsland. DVAG, OVB en MLP zijn gebonden aan producenten, Bonnfinanz is een half jaar geleden verkocht aan Zurich Financial. De andere spelers zijn te klein. Maar de vraag blijft of een overname in Duitsland noodzakelijk was voor AWD. AWD spendeert meer dan twee derden van zijn cash aan deze overname, waardoor niet veel meer overblijft om zijn meer belovende strategie van internationale expansie te volgen. Ook de schaalvoordelen lijken beperkt. 30 procent van de adviesverleners van AWD kreeg een bankopleiding, en nog eens 30 procent heeft een universitair diploma, bij Tecis liggen deze ratios op respectievelijk 10 en 5 procent. Bovendien zijn de producten van AWD een stuk gesofistikeerder dan die van Tecis. Er zullen zeker additionele opleidingsinvesteringen nodig zijn, met een verwaterend effect op de winst per aandeel van AWD in 2002 en 2003. GD