Verhoogde visibiliteit duwt Synthes-Stratec omhoog

Synthes-Stratec, de Zwitserse producent van orthopedische producten, kwam einde maart met goede resultaten op de proppen. Vooral de openheid van het management werd door de investeerders gesmaakt. In twee weken tijd apprecieerde de koers met 11 procent. Tegenover de start van de oorlog in Irak staat het aandeel in lokale munt reeds 34 procent hoger. Ondanks de goede beursprestatie van de laatste weken blijft de koersreturn met -9,7 procent sinds het begin van het jaar achter op het gemiddelde van -5 procent van de sector. De belangrijkste oorzaak is de zwakke dollar. Niet minder dan 78 procent van de opbrengsten van het bedrijf is dollargebonden. De omzet steeg in 2002 met 2,5 procent. Aangepast voor het wisselkoerseffect ging de omzet jaar-op-jaar met 11,6 procent de hoogte in, hetgeen onder de verwachtingen van de analisten lag. Het operationeel resultaat nam evenwel toe met 14,8 procent in lokale munt en dat lag dan weer aan de bovenkant van de verwachtingen. Ook hier hadden ze rekening gehouden met een belangrijke negatieve invloed van de dalende dollar. Synthes-Stratec slaagde erin de daling van de dollar te compenseren door verbeteringen van de productie, een beter voorraadbeheer en schaalvoordelen. Hierdoor viel de courante cashflowmarge met amper 0,1 procentpunt terug ondanks stevige investeringen. Het aantal verkopers evolueerde in 2002 van 744 naar 904 en de uitgaven aan onderzoek en ontwikkeling (O&O) gingen met 5 procent de hoogte in. De O&O-uitgaven bedragen nu 7,7 procent van de verkopen, aanzienlijk meer dan de 4 a 5 procent die gebruikelijk is in de sector. Het zijn ook deze investeringen die moeten instaan voor een verbetering van de marges in de toekomst. Bij de voorstelling van de resultaten liet het management zich van zijn beste kant zien. De belangrijkste kopzorgen van de investeerders werden een voor een behandeld en de meeste werden overtuigend ontkracht. Dat de onderneming een winstgroei kan realiseren ondanks een zwakke dollar, bleek uit het resultaat. Het management toonde voor het eerst groeicijfers onderverdeeld naar de belangrijkste activiteiten. De divisie trauma (bouten en schroeven, vervangingsmateriaal voor beenderen,_), goed voor 61,4 procent van de omzet, realiseerde een omzetgroei van 11,5 procent tegenover 8,5 procent voor de rest van de markt. Dat het bedrijf marktaandeel had verloren in de ruggengraatactiviteit door belangrijke vertragingen in het lanceren van nieuwe producten in 2002 was reeds langer bekend. Algemeen directeur Wyss gaf aan dat de groei in het eerste kwartaal was opgedreven tot 16 procent als gevolg van nieuwe introducties en de uitbreiding van het verkoopsteam. Cruciaal voor de ruggengraatafdeling wordt de lancering in de VS van de artificiele tussenwervelschijf ProDisc in 2005. De voorstelling van de resultaten kwam de visibiliteit omtrent de toekomstige groeimogelijkheden van Synthes-Stratec ten goede. Getuige daarvan de sterke koersbeweging in de voorbije weken. Desondanks noteert de groep nog steeds aan een 30 procent discount tegenover vergelijkbare bedrijven zoals het Britse Smith & Nephew. Deze discount lijkt ons op iets langere termijn niet houdbaar. KDL