Too important to fail?

De Amerikaanse obligatieverzekeraar MBIA maakte woendag een nettverlies bekend van 2,3 miljard dollar wegens afschrijvingen op de portefeuille. Tegen 19 uur Belgische tijd noteert het aandeel 10,7 procent hoger. Concurrent Amabac, die in al even trieste papieren zit, wint ongeveer evenveel. De markt in haar geheel stijgt.

Ik zie momenteel twee redenen voor de merkwaardige koersreacties. Tegelijk blijf ik twijfelen aan de gegrondheid van de positieve houding van de markt.

  • CEO Gary Dunton van MBIA is blijkbaar zeer sterk in het geven van conference calls. Hij draait gewoon de hele situatie om: juist omdat de markt in shock is over de huizen- en consumentenkredieten en over de producten die deze kredieten herverpakken, is er meer behoefte dan ooit aan kredietbescherming. De producten van MBIA en soortgenoten moeten misschien technisch worden aangepast, maar in wezen is er een grote behoefte aan.
    MBIA wist ook te melden dat de private equity specialist Warburg Pincus voor 500 miljoen dollar nieuwe aandelen MBIA kocht, hierbij een akkoord van vorige maand honorerend. MBIA overweegt nog meer kapitaal op te halen en omdat de business trager gaat, is er ook minder kapitaal nodig. Het bedrijf beweert op die manier te blijven beantwoorden aan AAA-kredietwaardigheidsrating.

  • De tweede reden lijkt mij nog belangrijker, maar ligt ook in het verlengde van het eerste punt. Hoe verklaren dat Moody's en S&P nog altijd die AAA-rating toekennen aan MBIA en Ambac, ook al vreest de hele markt de neergang van MBIA en Ambac? Eenvoudig: de obligatieverzekeraars zijn te belangrijk om ze te laten verongelukken. Zij zouden gewoonweg voor een financiële ramp zorgen en toezichthouders, monetaire en politieke bewindslui willen dat niet laten gebeuren. In The Wall Street Journal zegt hoofd marktenstrategie David Kelly van JP Morgan Asset Management in New York:

    Als het er op aankomt, zullen (de obligatieverzekeraars) op een of andere manier worden gered omdat het financiele systeem hen nodig heeft. Het benodigde bedrag is aanzienlijk natuurlijk, maar het  stelt niet veel voor in vergelijking met de middelen van de federale regering.

Als het er op aankomt, zullen (de obligatieverzekeraars) op een of andere manier worden gered omdat het financiele systeem hen nodig heeft. Het benodigde bedrag is aanzienlijk natuurlijk, maar het  stelt niet veel voor in vergelijking met de middelen van de federale regering.

Nu mijn twijfels. Het kredietratingsbureau S&P heeft het (nog?) niet aangedurfd de toprating van MBIA aan te pakken, maar sloeg wel elders toe. Het bureau verlaagde de rating of dreigt dit te doen voor duizenden hypotheekgerelateerde effecten, wat uiteindelijk tot verliezen kan leiden bij financiële instellingen voor meer dan 265 miljard dollar.

Met andere woorden, verwacht kan worden dat nog heel wat lijken uit de kasten van de financiële instellingen gaan tuimelen. Tegelijk is dat een extra reden om strategisch geplaatste instellingen zoals de obligatieverzekeraars ten koste van alles of toch van heel veel te helpen.

Roland Legrand

Lees verder

Advertentie
Advertentie
Advertentie

Gesponsorde inhoud

Gesponsorde inhoud