William De Vijlder (Fortis Investments) ziet ook potentieel in obligaties en vastgoed

(tijd) - 'Stoffeer je portefeuille met flink wat aandelen. Kies grote bedrijven boven kleine, en kies vooral voor effecten uit de groeilanden.' Dat is de visie van William De Vijlder, hoofd beleggingsstrategie van Fortis Investments. Toch schrijft De Vijlder obligaties niet af. Een rally van de obligatiemarkt behoort in 2006 tot de mogelijkheden. In tegenstelling tot de meeste strategen ziet hij ook nog opportuniteiten in vastgoed.

Fortis Investments, de vermogensbeheerdochter van Fortis, staat in de belangstelling door fusiegeruchten met Scottish Widows, de belangrijkste afdeling voor vermogensbeheer in de Britse groep Lloyds TSB. Volgens de geruchtenmolen zou Fortis alle continentaal-Europese investeringen van de joint venture voor zich nemen. Fortis wil voorlopig niet op de berichten reageren, maar we peilden alvast naar de economische vooruitzichten van hoofdstrateeg William De Vijlder.

De beurzen presteren uitstekend. Ziet u die klim nog een tijd voortduren?

Willam De Vijlder: 'De economie is wereldwijd in goede vorm. De macro-economische indicatoren vallen mee, en de rente is ondanks de verhogingen door de Amerikaanse Federal Reserve niet te hoog om de groei te fnuiken. In de VS keren we langzaam terug naar een normaal niveau. Dat ligt wellicht rond 4,75 procent, tegenover 4 procent nu. De renteklim hield Wall Street dit jaar wel aan de grond. De S&P500-index won amper 1,8 procent, tegenover 16 procent voor de Euro Stoxx50. Maar de gevolgen van de renteverhogingen op de economie zijn beperkt. Dankzij het transparante en geleidelijke beleid van de centrale bank konden de bedrijven zich perfect voorbereiden.'

'Alleen de consumentenuitgaven kunnen wat vertragen. Door de hogere hypotheekrente kunnen de gezinnen hun woonleningen niet meer goedkoper herfinancieren, wat vroeger voor een extraatje per maand zorgde. Daarnaast knaagt de hogere inflatie in sommige landen aan de koopkracht. Maar die gevolgen blijven beperkt. Eerlijk gezegd zie ik niet in wat de economie, en de beurzen, op korte termijn onderuit zou kunnen halen als zelfs de dure olie dat niet kan.'

Sommige analisten voorspellen een groeivertraging. Zij wijzen onder meer op de inverse rentecurve: het feit dat de kortetermijnrente boven de langetermijnrente dreigt uit te stijgen, wat in het verleden de voorbode van een recessie was. In de VS lijkt het die richting op te gaan: de langetermijnrente blijft relatief laag terwijl de renteverhogingen van de Fed vooral de kortetermijnrente hoger sturen.

De Vijlder: 'De inverse rentecurve was een goede voorspeller tot de jaren negentig. Sindsdien zijn de zaken fundamenteel veranderd. In de eerste plaats zijn de centrale banken geloofwaardiger geworden. Veel beleggers zijn ervan overtuigd dat de Federal Reserve en de andere centrale banken tot alles bereid zijn om crisissen te vermijden. Daarom is er geen noodzaak meer een risicopremie in te bouwen voor obligaties op tien, twintig of dertig jaar, zodat dat de langetermijnrente niet zo sterk meer afwijkt van de kortetermijnrente. Bovendien zijn er partijen die toch Amerikaans overheidspapier kopen, wat er ook gebeurt. Dat zijn de Aziatische centrale banken. Zij kopen Amerikaans papier om hun munten niet te sterk te laten stijgen tegenover de dollar. Zo vrijwaren ze hun exportpotentieel.'

U voorspelt dus geen crash van de obligatiemarkten?

De Vijlder: 'Voorlopig kiezen we er nog altijd voor aandelen een grotere positie te geven dan obligaties. Maar we zijn niet negatief over vastrentende producten. De eerste signalen dat de renteklim van de Fed op zijn einde loopt, kunnen een obligatierally veroorzaken. Die signalen kunnen al snel in 2006 opduiken. Hoe meer de rente stijgt, hoe sterker de markt zich die vraag zal stellen. Het gevolg is een daling van de langetermijnrente, die op haar beurt de aandelen zal ondersteunen.'

Zijn er effecten of sectoren die de voorkeur genieten?

De Vijlder: 'Bij de vastrentende producten zijn dat de 'high yield bonds', de hoogrentende obligaties van bedrijven en de obligaties uit de groeilanden. Die brengen ondanks de historisch lage renteverschillen met overheidspapier gemiddeld 2 procentpunten extra op tegenover staatsobligaties. Bij een langetermijnrente van amper 3,5 procent maken 200 basispunten een wereld van verschil. Dat terwijl de 'default ratio', het percentage obligaties dat de verplichtingen niet inlost, fors is gezakt. De macro-economische risico's voor dat type obligaties zijn sterk verminderd. De bedrijfsrisico's blijven bestaan. Daarvan getuigen de problemen bij General Motors en bij de maker van auto-onderdelen Delphi.'

'De obligaties van de groeilanden moeten profiteren van de lagere inflatie in die landen, terwijl de tekorten van eind jaren negentig er veranderd zijn in overschotten.'

De Vijlder: 'Ook voor de beurzen genieten de groeilanden onze voorkeur. De Chinese of Indiase economie groeit sneller dan de onze. Daarnaast ligt de Japanse beurs in de bovenste schuif. Door de terugkeer van inflatie zullen veel Japanners hun geld verhuizen van de weinig renderende spaarrekeningen bij de Post naar de aandelenmarkt. Tegelijk trekt het economische herstel in Japan buitenlandse beleggers aan.'

'In het algemeen zijn aandelen van grote bedrijven aantrekkelijker gewaardeerd dan de small en mid caps. Wanneer je toch kleinere aandelen kiest, pak je er het best de overnameprooien uit. De bedrijven die extern willen groeien, dreigen door de schaarste op de markt en de hogere beurskoersen te veel te betalen.'

Sommige analisten waarschuwen voor een vastgoedzeepbel. Is het tijd om vastgoed te verkopen?

De Vijlder: 'Ik deel dat pessimisme niet. In sommige streken in de VS en in sommige Europese landen zijn de huizen te duur. Maar dat is lokaal. Wij verwachten nog altijd een belangrijke kapitaalstroom naar vastgoed. Bij veel grote beleggers maakt de sector een te klein percentage van de portefeuille uit. Daarnaast is vastgoed gegeerd als belegging die bescherming biedt tegen inflatie, aangezien de huurgelden de evolutie van de consumptieprijzen volgen. Het Aziatische vastgoed is het aantrekkelijkst gewaardeerd. In de VS verwachten we een langzame afkoeling van de markt.'

Advertentie
Advertentie
Advertentie

Gesponsorde inhoud

Gesponsorde inhoud