Advertentie

'Beursherstel is rustpauze, correctie nog niet voorbij'

(tijd) - Het herstel die de beurzen gisteren boekten, is een welgekomen rustpauze. Maar dat betekent niet dat het leed al geleden is. Dat stelt David Shairp, hoofdstrateeg van vermogensbeheerder JPMorgan Asset Management. 'De perceptie dat carry trades een eenrichtingsverkeer naar winst zijn, is ernstig ondermijnd. Dat kan voor nog flink wat volatiliteit zorgen.'

De capriolen die de financiële markten de voorbije week kenden, zorgen bij beleggers voor flink wat onrust. De strategen van de vermogensbeheerder JPMorgan Asset Management grepen die onrust aan om via een telefonische conferentie tekst en uitleg te geven bij de toestand op de markten.

David Shairp, de hoofdstrateeg van de fondsbeheerder, start met de opmerking dat de traditionele uitleg voor de beurscorrectie niet echt voldoet. 'Marktcommentatoren verwijzen doorgaans naar de correctie in China, de uitspraken van Alan Greenspan over een mogelijke recessie en bezorgdheid over de groeivooruitzichten in de VS.'

'Maar die drie factoren zijn veeleer de aanleiding voor de correctie, niet de oorzaak', vervolgt Shairp. 'Neem nu de bezorgdheid over de economische groei. Onze voorlopende economische indicator voor de VS vertraagde fors in het midden van 2006. Maar begin 2007 zijn er tekenen van heropleving, vooral dankzij de verbetering van de ISM-conjunctuurbarometer en de stabilisatie van de huizenmarkt. Er is dus zeker geen sprake van een plotse scherpe groeivertraging, eerder van een geleidelijke versnelling van de groei. Ook onze voorlopende indicatoren voor de eurozone, het VK of Japan wijzen niet op een sterke vertraging.'

'De eigenlijke reden ligt elders', stelt Shairp. 'De voorbije weken zijn er een paar factoren geweest die de onzekerheid op de markten hebben doen toenemen. Eén ervan is de hypotheekmarkt in de VS. Daar heerst een zware crisis in de markt voor meer risicovolle woonkredieten, de 'subprime lending'. Daar kwam de voorbije weken nog eens de Chinese markten bovenop als extra onzekere factor.'

Sharp stipt aan dat die groeiende onzekerheid de impliciete volatiliteit doet toenemen. De impliciete volatiliteit meet welke koersschommelingen beleggers verwachten. Shairp geeft het voorbeeld van de koers van het Britse pond in Japanse yen. Volgens de strateeg is die wisselkoers een schoolvoorbeeld van een 'carry trade'. Daarbij ontlenen beleggers goedkoop in een laagrentende munt, zoals de Japanse yen of de Zwitserse frank, om in hoger renderende activa te investeren. De Britse daggeldrente ligt 5 procentpunt boven de Japanse, zodat yen ontlenen om in pond te investeren potentieel zeer lucratief is. Potentieel, want een forse stijging van de yen kan dat renteverschil op korte tijd ruimschoots teniet doen.

De impliciete volatiliteit van de pond/yen-wisselkoers is op korte tijd verdrievoudigd. 'Dat is belangrijk', zegt Shairp. 'Eind vorig jaar stimuleerde de steeds lagere volatiliteit beleggers meer risico te nemen. Nu gebeurt het omgekeerde. Steeds meer zijn het de wiskundige modellen die beursverkopen dicteren. De toegenomen volatiliteit zet beleggers er automatisch toe aan het risico van hun portefeuille te verminderen.'

Steraandelen

De strateeg vreest dat die afwikkeling van risicovolle beurstransacties nog volop bezig is. 'Het beursherstel dat we nu zien, is een rustpauze. Maar ik denk niet dat het leed daarmee geleden is. De perceptie dat carry trades een eenrichtingsverkeer naar winst zijn, is immers ondermijnd.'

Volgens Shairp kan de beurscorrectie nog wel een beetje voortduren. 'Alleen is het koffiedik kijken hoe die correctie zal verkopen. Het kan door een forse bijkomende daling over enkele beursdagen zijn. Maar de beurzen kunnen net zo goed over een langere periode aanmodderen.'

'Voor een duurzaam beursherstel is het wachten op een duidelijke stabilisatie van de yen', oppert JPMorgan. 'In afwachting zoeken beleggers best hun heil in de defensieve Britse en Amerikaanse steraandelen.'

KVS

Advertentie
Advertentie
Advertentie
Advertentie

Gesponsorde inhoud

Gesponsorde inhoud