'Hefboomfondsen zijn geen slachtoffer van eigen succes'

De hardnekkige mythes over hefboomfondsen kloppen niet, of moeten worden genuanceerd. Zo vrezen beleggers dat hedge funds het slachtoffer van hun eigen succes zijn, aangezien te veel geld te weinig opportuniteiten najaagt.

(tijd) 'Klopt niet. Financiële markten zullen nooit perfect zijn en vormen een onuitputtelijke bron van arbitrageopportuniteiten', zegt Naïm Abou-Jaoudé, directeur alternatieve beleggingen bij Dexia AM.

De 40-jarige Naïm Abou-Jaoudé is bij de vermogensbeheerder Dexia Asset Management het directielid verantwoordelijk voor alternatieve beleggingen. Dexia AM is volgens Abou-Jaoudé een van de Europese marktleiders in hefboomfondsen, met een beheerd vermogen van 9 miljard euro. Dexia AM telt in Parijs, Brussel en Luxemburg 60 gespecialiseerde hefboomfondsbeheerders. Abou-Jaoudé probeert in een gesprek enkele vooroordelen over hedge funds weg te werken of minstens te nuanceren.

Hoe explosief is de groei van hefboomfondsen?

Naïm Abou-Jaoudé: 'In absolute cijfers is de groei enorm. In enkele jaren verdubbelde het beheerd vermogen tot 1.200 à 1.300 miljard dollar. Tot eind september stopten beleggers dit jaar netto 108 miljard dollar extra geld in hefboomfondsen. Daarmee is het record, 99 miljard dollar in 2002, nu al verbeterd.'

'Over geheel 2006 zullen beleggers waarschijnlijk 120 tot 130 miljard dollar vers geld in hedge funds stoppen. Maar relatief gezien kan je dat cijfer niet explosief noemen. Het stemt overeen met 10 procent van de totale activa. Dat is in lijn met de gematigde groei van gemiddeld 9 procent over de voorbije zeven jaar.'

Zijn er stilaan niet te veel spelers op de markt?

Abou-Jaoudé: 'Ook die perceptie klopt niet. Veel van de recentelijk opgerichte hedge funds zijn eigenlijk niet nieuw. Vaak gaat het om arbitrageafdelingen die vroeger deel uitmaakten van de marktenzaal van een grootbank. De teams zijn dus dezelfde, alleen werken ze nu niet meer bij een bank maar bij een zelfstandig hefboomfonds. Banken kunnen met de afsplitsing hun risicoprofiel verminderen, wat met het oog op de strenge Basel II-kapitaalnormen belangrijk is. De arbitragisten hebben bij een onafhankelijk hefboomfonds een grotere vrijheid om hun verloning te onderhandelen.'

Ook al is de groei gematigd, 1.200 miljard dollar is een enorm bedrag. Jaagt te veel geld niet op te weinig marktopportuniteiten?

Abou-Jaoudé: 'Klopt niet. Financiële markten zullen nooit perfect zijn en vormen een onuitputtelijke bron van arbitrageopportuniteiten.'

'Bovendien biedt ook de toegenomen complexiteit van nieuwe financiële producten arbitragisten kansen. Aandelenbeurzen zijn immers niet de enige financiële markt.'

'Met kredietderivaten is een volledig nieuwe markt ontstaan: in 2001 zo goed als nul, nu 25.000 miljard dollar. Dat is vijf keer de 5.000 miljard die de markt voor aandelenderivaten waard is. Studies leren ook dat de risicogewogen returns in de periode 2004-2006 hoger liggen dan in de periodes 2001-2003 of 1999-2001. Dat wijst dus niet op slinkende opportuniteiten.'

Volgen hefboomfondsen niet te veel modegrillen, waardoor ze allemaal dezelfde strategieën volgen?

Abou-Jaoudé: 'Dat risico is inderdaad reëel. Ze volgen niet per se dezelfde strategieën, maar de correlatie tussen die strategieën is de voorbije jaren sterk toegenomen (zie tabel). Bij een plotse marktcorrectie kan die grote correlatie voor problemen zorgen.'

Kunnen hefboomfondsen de markten destabiliseren? Ze domineren de handelsvolumes op de beurzen en werken vooral met geleend geld.

Abou-Jaoudé: 'Ook dat risico mogen we niet dramatiseren. Een BIB-studie leert dat de gemiddelde hefboom van hedge funds dit jaar slechts rond 1,25 schommelt. Dat betekent dat ze voor elke dollar eigen kapitaal 1,25 dollar ontlenen. Dat is de helft van de hefboom van 2,5 à 3 in de late jaren negentig. Ter vergelijking: bij de ondergang in 1998 torste LTCM een hefboom van 50. Er zijn natuurlijk ook nu extremen, maar niet van die proportie. De hefboom van Amaranth, het hedge fund dat onlangs kopje-onder ging, bedroeg 4.'

'Hefboomfondsen zijn ook veel transparanter geworden, onder druk van de institutionele beleggers die er in investeren.'

'In 2000 hadden vermogende particulieren 65 procent van de activa van hefboomfondsen in handen, tegenover 35 procent voor institutionelen. Nu nemen die grote beleggers 55 procent voor hun rekening.'

KVS

Advertentie
Advertentie
Advertentie

Gesponsorde inhoud

Gesponsorde inhoud