‘Beursrecords sneuvelen, maar aandelen zijn niet te duur'

Ondanks de recordregen op Wall Street, zien specialisten ruimte voor een verdere hausse van Amerikaanse aandelen. ©AFP

Hoewel veel indexen het ene record na het andere breken, zijn de meeste aandelenmarkten niet te duur, menen verschillende fondsbeheerders.

Beursindexen als de Duitse DAX, de Amerikaanse Dow Jones en Nasdaq Composite, of de Japanse Nikkei breken records of noteren op het hoogste peil in meer dan 20 jaar. De wereldwijde beurzen zoeken al 9 jaar op rij hogere regionen op. Bij veel beleggers zit de schrik erin dat de aandelenmarkten stilaan tegen hun plafonds dreigen te botsen.

‘Niets van aan’, reageren verschillende beheerders. ‘De markt is kerngezond’, poneert Maya Bhandari, hoofd portefeuillemanagement bij Columbia Threadneedle, dat 415 miljard euro onder beheer heeft. ‘Tussen 2010 en eind 2015 stegen de beurzen zonder dat de bedrijfswinsten toenamen. Dat was het gevolg van een herwaardering van aandelen na de crisis: beleggers waren bereid meer te betalen voor dezelfde cashflows, met hogere waarderingen tot gevolg. Maar sinds 2016 stijgen de bedrijfswinsten, en nemen ook de winstmarges toe. Zo’n beursklim is gezond, want hij berust op fundamenteel beterschap. Voor de meeste regionen verwachten wij de komende twee jaar een voortzetting van de sterke winstgroei.’

‘Tegenover andere risicovolle effecten, zoals bedrijfsobligaties, zijn aandelen zelfs historisch goedkoop’, gaat Bhandari verder. ‘Zowel het dividendrendement als de risicopremie die je krijgt tegenover bedrijfsobligaties is veel hoger dan gemiddeld.’

Veel beheerders hebben een boontje voor Europese aandelen. ‘Alle indicatoren wijzen op een mooie opmars van de Europese economie’, poneert Jeff Taylor, hoofd Europese aandelen bij Invesco. ‘Bovendien is de binnenlandse consumptie de drijfkracht van het herstel. Europa is minder afhankelijk geworden van de export. Dat maakt de remonte veel robuuster.’

Over de waardering maakt hij zich geen zorgen: ‘De Europese bedrijven noteren tegen dik 15 keer de verwachte winst over de volgende twaalf maanden. Dat is slechts iets hoger dan het langetermijngemiddelde. Tegenover Amerikaanse aandelen zijn ze echt goedkoop. Gemeten volgens de boekwaarde zijn de Europese bedrijven sinds 1976 niet meer zo goedkoop geweest tegenover hun Amerikaanse sectorgenoten.’

Vet niet van de soep

Maar ook op Wall Street is het vet nog niet van de soep na negen jaar hausse, stelt Susan Bao, portefeuillebeheerder voor Amerikaanse aandelen bij JP Morgan Asset Management in New York. ‘Amerikaanse aandelen noteren tegen 17,7 keer hun verwachte winst (zie grafiek). Dat is meer dan het langetermijngemiddelde, maar we zitten nog lang niet in een overdrijvingsfase. Eind jaren 90, tijdens de technologie- en telecomzeepbel, noteerde Wall Street tegen 23 keer de verwachte winst.’

Pessimisten verwijzen echter vaak naar de veelbesproken ‘CAPE’ van econoom Robert Shiller om erop te wijzen dat Wall Street stilaan peperduur noteert. Die indicator zet de koers af tegenover de gemiddelde winst over de voorbije tien jaar, en filtert dus voor cyclische bewegingen. De index noteert tegen een torenhoge 30,7.

Bao verwijst de index echter naar de vuilnisbak: ‘Wij geloven niet in de CAPE als voorspellende waarde. In de jaren 2008/2009 noteerde de CAPE tussen 20 en 30. De ratio zei toen feitelijk dat je niet mocht instappen. Wie toen naar de CAPE luisterde, heeft een rally van liefst 272 procent voor de S&P500-index gemist.’

Hoelang gaat het feestje duren?

Hoelang gaat het beursfeestje dan wel nog duren? ‘Zolang de rente relatief laag blijft, zolang de bedrijfswinsten aangroeien en zolang er geen recessie is, zullen aandelen stijgen. Die drie voorwaarden zijn nog steeds vervuld. We schatten de huidige kans op een recessie op amper 5 procent. Een Amerikaanse recessie zien we eerder in 2020’ zegt de Wall Street-specialiste.

We schatten de kans op een Amerikaanse recessie op amper 5 procent.
susan bao
beheerder AMERIKAANSE AANDELEN jp morgan asset management

Al vindt Bao sommige sectoren wel duur. ‘We mijden de sectoren die beleggers in het verleden hebben gekocht ter vervanging van obligaties. Zo vinden we vastgoed duur. Als de langetermijnrente stijgt, zullen vastgoedaandelen klappen krijgen. Hetzelfde geldt voor de sector van consumentengoederen. Oké, een verkoper van tandpasta ziet zijn omzet niet veel zakken bij een recessie. Maar als het aandeel tegen 30 keer de winst noteert en het bedrijf groeit slechts aan 3 procent per jaar, dan is er in mijn ogen een probleem.’ Bao heeft een boontje voor de financiële sector en technologie.

Op de markt blijven de stieren in de meerderheid, al laten de beren ook van zich horen. ‘De beurzen lijken een dutje te doen, terwijl het lijkt alsof we leven op het meest risicovolle moment van ons bestaan’, zei de kersverse Nobelprijswinnaar Richard Thaler deze week. Hij is onder meer bezorgd over de geopolitiek, de onbesuisdheid van Donald Trump, en de zware schulden.

‘Ach, er is altijd wel iemand die zegt dat we voor een crash of correctie staan. Ik heb nooit anders geweten. Als je je daardoor laat leiden, verdien je nooit iets’, besluit Bhandari.

Lees verder

Gesponsorde inhoud

Partner content