interview

'Unilever-bod heeft Europese CEO's wakker geschud'

Klaus Kaldemorgen ©Jerry De Brie

De 'Macron-opluchtingsrally' bewijst dat er nog potentieel zit in Europese aandelen, zegt de Duitse fondsenlegende Klaus Kaldemorgen.

Klaus Kaldemorgen is vooral in beleggend Duitsland een naam als een klok, maar de vermogensbeheerder is ook ten westen van Welkenraedt een graag geziene gast. En dat is vooral omdat de 63-jarige Rijnlander altijd al een brede kijk op het beurswereldje gehad heeft.

Eerst twee decennia lang als hoofdstrateeg van de tak vermogensbeheer van Deutsche Bank.Sinds 2011 heeft Kaldemorgen zijn eigen intussen 6,5 miljard euro grote 'speeltuin': Deutsche Concept Kaldemorgen. Het fonds streeft via diversificatie, risicospreiding en lak aan 'benchmarks' die moeten geschaduwd worden een positief rendement na doorheen de zaagtandbewegingen van de financiële markten. Een gesprek. 

Wat denkt een koele Duitser van de opluchtingsrally op de Europese beurzen dankzij de sterke prestatie van Emmanuel Macron bij de Franse presidentsverkiezingen? 

Klaus Kaldemorgen: 'Ik denk dat er vooral opluchting was dat de peilingen voor één keer correct waren, na de verrassingen met Trump en brexit in 2016. Onderschat ook niet hoe cruciaal Frankrijk is voor de Europese Unie en de euro. De Duitse kanselier heeft een betrouwbare gesprekspartner nodig in Parijs. Alleen als dat het geval is, kan er in Europa iets bewegen.' 

'Bovendien moet je evenmin onderschatten hoe zeer beleggers nog terughoudend waren rond Europese aandelen. De kloof in waardering ten opzichte van Wall Street is zelden zo groot geweest. Nu lijkt de kentering ingezet. Beleggers die blind op Trump vertrouwden moeten vaststellen dat de beloofde belastingverlagingen en infrastructuurwerken er nog allerminst zijn en reizen blijkbaar interessanter is dan aankomen.'

'Naast de Amerikaanse president zijn er nog meer kopwinden voor Wall Street: een centrale bank die de vastbesloten lijkt de rente geleidelijk te verhogen, een waardering die na zes jaar onafgebroken hausse sterk opgelopen is en een groei van de bedrijfswinsten die vooral van de volatiele energiesector komt.'

Kan de Europese beursrally een correctie op Wall Street overleven? 

Kaldemorgen: 'Europa kan zich niet loskoppelen van Wall Street, maar heeft zeker het potentieel om beter te presteren. Een belangrijk vloer onder de markt is de fusiegolf. Heel wat Europese bedrijven lopen in het vizier van Amerikaanse en Aziatische bedrijven. Denk aan het bod van PPG op AkzoNobel.'

©Tijd Multimedia

'De grootste impact had het afgewezen bod van Kraft op Unilever. Dat is echt een schok geweest voor het Europese bedrijfsleven en heeft veel CEO's en raden van bestuur aangespoord om veel meer aandacht te gaan schenken aan de creatie van aandeelhouderswaarde'. 

Zijn er na de sterke rally nog koopjes te doen?

Kaldemorgen: 'Echt goedkoop is geen enkele sector meer. Op auto's na, maar die worstelen door de opmars van autodelen en de snelle opkomst van elektrische auto's met structurele problemen. Maar sectoren als consumptiegoederen en grootbanken heb je nog veel aandelen die een stevig en veilig dividend bieden. Vaak is dat dividend zelfs een veelvoud van het rendement op de obligaties van dezelfde bedrijven.'

En toch zijn de tweede grootste posities Amerikaanse Treasuries en goud. Toch stiekem een verzekering tegen Armageddon?

Kaldemorgen (lacht): 'Ik beschouw kortlopend Amerikaans staatspapier als de cashreserve van het fonds. En goud, dat is een uitstekende diversificatie. Waarom? Goud kun je niet compromitteren en is dus waardevast. Er is een vaste hoeveelheid in de wereld, centraal bankiers kunnen er geen bijdrukken.'

'Ik erken dat goud het momentum niet meeheeft. Maar daar staat tegenover dat goud gewoon goedkoop noteert. Met één ounce koop je nu slechts een half mandje van de Wall Street-barometer S&P500. Dat is historisch laag. Geen slecht argument voor een belegger die het risico in zijn portefeuille wil afdekken, maar om een turbo op je rendement te zetten moet je het niet doen.'

Lees verder

Advertentie
Advertentie

Tijd Connect