analyse

UCB, D’Ieteren en AB InBev topfavorieten bij Belgische analisten

Een labo van UCB, een oogappel bij het analistenheir. ©UCB

De Belgische analistenteams kiezen voor de tweede jaarhelft voor grote, gevestigde namen op de beurs van Brussel, met een nadruk op de achterblijvers en waardeaandelen. Liefst als die ook een tikkeltje groei kunnen voorleggen.

Naar halfjaarlijkse gewoonte vroegen we de Belgische analistenteams naar hun favoriete binnen- en buitenlandse aandelen. Twaalf teams gaven hun toppers door voor de Brusselse beurs. Dertien speelden hun lijstjes door voor de internationale aandelen. Dat leverde voor de Brusselse beurs 33 namen op en 53 bedrijven op andere aandelenmarkten. Bij een ex aequo lieten we de volgorde van de voorkeur in de ranglijstjes een rol spelen.

Bij de Belgische aandelen valt op dat geen enkele ploeg het nummer één van de vorige rondvraag eind december, Ageas, nog naar voren schuift. De verzekeraar heeft er een rit van 18 procent - inclusief dividend - sinds Nieuwjaar opzitten. Dat vinden de analisten genoeg geweest, hoewel het aandeel nog op veel koopaanbevelingen kan rekenen. Het vorige nummer twee, de chemiegroep Solvay, prijkt nog slechts bij één beurshuis op de toppicklijst.

40%
UCB noteert met een korting van 40 procent tegenover andere middelgrote farmabedrijven, zegt ING.

Voor het tweede halfjaar mikken de analisten op een cocktail van bedrijven. Het gaat om namen waarvan de koersen zijn achtergebleven, zoals UCB en Telenet, holdings met een stevige korting als D’Ieteren en GBL, of een turnaroundkandidaat als Ontex. Een vleugje cycliciteit ontbreekt niet met de Belgische wereldleiders Umicore en Bekaert. Waardeaandelen overvleugelen de groeiaandelen, wat niet uitzonderlijk is omdat op de Brusselse koerslijst vooral die eerste goed vertegenwoordigd zijn.

1. UCB

Het biofarmabedrijf UCB haalt met zes nominaties precies evenveel vermeldingen als het nummer twee, D’Ieteren, maar wint op punten. Hoewel het aandeel sinds enkele weken aan een remonte bezig is, hinkt het met een winst van 1 procent sinds Nieuwjaar achterop tegenover de Europese Stoxx600-index, die 15 procent hoger spurtte.

‘UCB boekt vooruitgang met zijn pijplijn van nieuwe producten. Dat is nodig, want binnenkort vervallen heel wat patenten van bestaande medicijnen’, zegt Bank Nagelmackers. ‘Eind dit jaar staat de publicatie van belangrijke testresultaten op het programma, zoals het grootschalige fase 3-onderzoek van bimekizumab voor de behandeling van de chronische ontstekingsziekte psoriasis artritis en de reumaziekte axiale spondyloartritis. Ook de fase 3-resultaten van zilucoplan tegen de spierziekte MG staan op de agenda. We volgen ook de omzetontwikkeling van Evenity tegen osteoporose van dichtbij op.’

‘De gezondheidssector, en vooral UCB, bleef achter op de markt. De recente goedkeuring van Biogens alzheimermedicijn door de Amerikaanse toezichthouder FDA kan een keerpunt zijn in het sentiment, al was het maar omdat UCB een licentieovereenkomst heeft met Roche over een kandidaat-behandeling voor alzheimer.’

ING wijst erop dat de markt voor bimekizumab tegen psoriasisgerelateerde ziektes 27 miljard dollar groot is. ‘De voorlopige testresultaten van het middel zijn de beste die we ooit te zien kregen. Toch noteert UCB met een korting van 40 procent tegenover andere middelgrote Europese farmabedrijven. Onterecht voor een bedrijf waarvan we tot 2023 een dubbelcijferige winstgroei verwachten.’

Van Lanschot benadrukt dat CEO Christophe Tellier een vertrouwensvolle toekomstvisie gaf. ‘Dankzij de nieuwkomers in de pijplijn verwacht hij tegen 2025 een omzet van 6 miljard euro tegenover 5,3 miljard nu en een stijging van de brutobedrijfswinstmarge van 27 tot 30 à 35 procent. Het groeitraject is bevestigd. Langetermijnbeleggers kunnen inspelen op UCB via de monoholding Tubize.’

2. D’Ieteren

Een koerswinst van bijna 50 procent dit jaar houdt de analisten niet tegen om op D’Ieteren het etiket van topfavoriet te kleven. De holding heeft drie activiteiten: de verdeling van de auto’s van de Volkswagen-groep in België, de Italiaanse schriftjes van Moleskine en ’s werelds marktleider voor het herstellen van autoruiten Belron. Die laatste, bekend van het merk Carglass, is veruit de belangrijkste tak en goed voor ongeveer vier vijfde van de waarde van de holding.

‘D’Ieteren kampte in 2020 met een omzetdaling van 10,1 procent wegens de lockdowns, maar wist de winst voor belastingen 11,2 procent op te trekken’, zegt Dierickx Leys. ‘De vrije kasstroom verzevenvoudigde. Het dividend steeg 35 procent. Belron zag de winst voor belastingen 45 procent klimmen dankzij doorgedreven kostenbesparingen en productiviteitsverbeteringen.’

D’Ieteren kampte in 2020 met een omzetdaling van 10,1 procent wegens de lockdowns, maar wist de winst voor belastingen 11,2 procent op te trekken.
Dierickx Leys

Belron profiteert onder meer van de grotere en duurdere ruiten in auto’s wegens het toenemende marktaandeel van SUV’s en het groeiende aantal sensoren in die ruiten, die bij een herstel telkens gekalibreerd worden. Dat levert hogere marges op. ‘De co-investeerder in Belron, de durfkapitaalgroep CD&R, gaat mogelijk 10 procent ervan verkopen. Dat zou de onderwaardering van Belron in de portefeuille van D’Ieteren nog eens extra benadrukken’, zegt Van Lanschot.

D’Ieteren trekt de positieve trend dit jaar door. ‘Het eerste kwartaal was zeer sterk. D’Ieteren verhoogde de winstprognose voor 2021 van een groei van 25 naar meer dan 45 procent’, zegt Puilaetco, dat samenwerkt met Rivertree Investment Funds. ‘Belron blijft het kroonjuweel, maar ook de autoverdeling en Moleskine zouden na corona moeten herstellen.’

Als minpuntje ziet Dierickx Leys een herinvesteringsgevaar voor de cashberg van 2 miljard euro. ‘Een overname kan ook waarde vernietigen. De aankoop van Moleskine was allesbehalve een goede zet. D’Ieteren boekte er al 120 miljoen euro goodwill op af.’ De meeste analisten zien liever een grote inkoop van aandelen. Een opsteker is dat de familie D’Ieteren nog altijd zelf aandelen bijkoopt op de beurs.

3. AB InBev

Met vijf vermeldingen is de bronzen medaille voor AB InBev . ’s Werelds grootste brouwer won dit jaar al bijna 15 procent, maar bengelt nog ver onder de topkoersen van bijna 120 euro vijf jaar geleden. ‘De brouwer is het heropeningsaandeel bij uitstek, met zijn imposante merkenportefeuille en een aantrekkelijke waardering’, zegt Kepler Cheuvreux. ‘Schuldafbouw is de voornaamste hefboom om de waarde naar boven te laten komen. De herstellende munten van de opkomende markten - die erg belangrijk zijn voor AB InBev - kunnen daarbij een belangrijke swingfactor zijn.’

‘Ondanks de schuldgraad van 4,8 keer de brutobedrijfswinst (ebitda) eind 2020 is de balans onder controle’, zegt KBC Securities. ‘AB InBev beschikt over 24,3 miljard dollar liquiditeiten. Dat is genoeg om alle obligatieschulden tot 2026 af te lossen. Operationeel verbeteren de zaken significant. De verkochte volumes stegen al fors in de tweede helft van 2020. Ook het eerste kwartaal dit jaar was beter dan verwacht met een organische omzetgroei van 17 procent en een winstgroei met 14 procent. Gezien de lockdowns in sommige delen van de wereld toont dat de weerbaarheid van AB InBev’s business aan.’

Tegen 21 keer de verwachte winst voor volgend jaar en 12 keer de ondernemingswaarde (beurswaarde + schulden) versus de ebitda, is AB InBev goedkoper dan het gemiddelde in de sector van voedings- en consumentenreuzen. Tot enkele jaren geleden was de brouwer steevast een pak duurder.

4. Ontex

Wie gelooft in een turnaroundverhaal, kan terecht bij Ontex . De luiermaker deed zijn aandeelhouders nog niet veel plezier. De koers bengelt de helft onder het peil van voor de pandemie. Ontex kocht een kat in een zak in Brazilië, lijdt onder de hevige concurrentie van rijke multinationals als Procter & Gamble (Pampers) en kampt met dure grondstoffen.

Test-Aankoop Invest ziet een mogelijke trigger op korte termijn: ‘Op 21 juni onthult de nieuwe CEO Esther Berrozpe haar doelstellingen voor de volgende jaren. Ontex zal de beleggers moeten overtuigen dat het in staat is de commerciële dynamiek en financiële soliditeit hoger te drijven. Toch blijft het bedrijf winst boeken: voor 2021 ramen we die op 0,92 euro per aandeel, zonder rekening te houden met herstructureringskosten. Het aandeel noteert nog onder de boekwaarde die we ramen op 14 euro. De waardering ligt 30 à 40 procent onder die van zijn grootste concurrenten. Speculanten op een turnaround mogen een gokje wagen.’

5. Ackermans

‘Ackermans is een van de mooiste Belgische holdings’, zegt Leo Stevens & Cie. ‘De Antwerpse investeringsmaatschappij is actief in niches waarin ze lokaal of mondiaal vaak marktleider is. Het groeirecept wordt gesmaakt: sinds de beursgang in 1984 ging de beurskoers 67 keer hoger. Ondanks het succes van de bestaande activiteiten investeert Ackermans ook in beloftevolle groeiprojecten, zoals waterstof of oogsten op de zeebodem.’

‘Ackermans pakte uit met een positieve kwartaalupdate’, zegt De Belegger. ‘De bankendochters Delen en Van Breda blijven mooi groeien. Het beheerde vermogen steeg naar een record. Ook de bouw- en baggergroep CFE, waarin Ackermans 62 procent aanhoudt, rekent na een zwakkere periode duidelijk op winstgroei. Door die factoren voorspelt de holding voor 2021 een belangrijke groei van de nettowinst.’

GBL noteert met een historisch hoge korting van zowat 34 procent.
BNP Paribas Fortis

6. GBL

Met GBL kiezen de analisten voor een tweede holding. ‘GBL noteert met een historisch hoge korting van zowat 34 procent’, zegt BNP Paribas Fortis. ‘We zien die korting afnemen tot een meer normale 20 à 25 procent. In de eerste plaats profiteren enkele grote sterbelangen in de GBL-portefeuille, zoals Adidas, SGS en Pernod Ricard, van een cyclisch herstel. Ten tweede neemt het management acties die de koers ten goede moeten komen. GBL is transparanter, focust meer op private equity (niet-genoteerde bedrijven, red.), heeft zijn aandeelhoudersstructuur vereenvoudigd door Pargesa van de beurs te halen en koopt eigen aandelen in.’

7. Umicore

‘Met Umicore zet u in op de vergroening van het wereldwijde wagenpark’, zegt Leo Stevens & Cie. ‘Met haar katalysatoren voor benzinewagens mikt de materialengroep op het verminderen van de uitstoot van verbrandingsmotoren. Met haar kathodematerialen verbetert ze de prestaties van elektromotoren. Daarnaast geniet de recyclagetak van de hoge metaalprijzen. Dat leidt tot een businessmodel dat gebalanceerder is dan sommigen denken. In 2020 werden een pak minder auto’s verkocht, maar Umicore profiteerde van de boomende vraag naar edelmetalen.’

Test-Aankoop Invest denkt dat 2021 een uitzonderlijk jaar wordt voor Umicore dankzij de hoge prijzen voor edelmetalen als zilver, goud, platina en palladium, rodium en iridium. ‘De bedrijfswinst kan verdubbelen tot 1 miljard euro. Een risico is de prijsdruk voor kathodematerialen door de overcapaciteit in China.’

8. Bekaert

‘De staaldraadfabrikant Bekaert heeft zijn prognose voor de bedrijfswinst voor 2021 opgeschroefd tot 352 miljoen euro en voor de omzet tot meer dan 4,4 miljard’, zegt Van Lanschot. ‘Dat is hoger dan verwacht. De winstmarge verbetert door een betere benutting van de capaciteit en structurele kostenbesparingen. Bekaert voorspelt een winstmarge van 8 procent of meer. We vinden dat het management te conservatief is en rekenen op 9 procent. Dat biedt ruimte om de winstverwachting later dit jaar nog eens 10 procent te verhogen.’

Structureel moet Bekaert profiteren van de versnelde afbouw van minder rendabele activiteiten. Omdat de schuldgraad tegen eind dit jaar onder 1 zal zakken, ontstaat ruimte voor overnames in de kernactiviteiten.

9. Melexis

‘Chips voor de autosector zijn de snelst groeiende eindmarkt in de sector van halfgeleiders, met een jaarlijkse groei boven 15 procent’, zegt KBC Securities. Dat komt onder meer door de opmars van elektrische wagens waarin meer chips zitten. ‘Op korte termijn is Melexis goed geplaatst om te profiteren van het chiptekort. Dat leidt ertoe dat klanten langetermijnrelaties aangaan met leveranciers. In de periode 2020-2023 zien we de winst per aandeel 32 procent groeien, meer dan de verwachte omzetgroei van 15 procent.’

10. Telenet

Net als zowat alle andere telecomaandelen ligt Telenet dit jaar niet goed in de markt. Het aandeel speelde bijna een tiende kwijt. ‘In tegenstelling tot zijn concurrenten heeft Telenet een sterke cashflow die meer dan voldoende is om het beloofde minimumdividend van 2,75 euro per aandeel uit te keren’, zegt Degroof Petercam. ‘Een mogelijke trigger is een overname van de Waalse kabelaar Voo. Dat zou van Telenet een nationale speler maken, waardoor het bedrijf bundels aan zijn Waalse Base-klanten kan aanbieden. De sterke kasstroom is voldoende om de geplande investeringen te dragen.’

Net niet

Vier aandelen kregen twee vermeldingen maar haalden de lijst niet. Ahold Delhaize krijgt lof als een goedkoop warenhuisaandeel dat veel cash naar zijn aandeelhouders laat stromen. Aedifica wordt getipt als een veilige speler in de groeiende sector van zorgvastgoed. Intervest Offices & Warehouses is een pak goedkoper dan zijn sectorgenoten WDP of Montea. Lotus Bakeries combineert een defensieve business met een internationale groei waarbij nieuwe fabrieken aan de grotere vraag naar speculoos moeten voldoen.

Advertentie
Advertentie
Advertentie

Gesponsorde inhoud

Gesponsorde inhoud