Merrill Lynch niet wild van holding GBL

Albert Frère heeft de fakkel doorgegeven aan schoonzoon Ian Gallienne, maar het zal tijd vergen om de strategische koers te wijzigen, stelt Merrill Lynch. ©Thierry du Bois

Merrill Lynch is niet wild van GBL. De Amerikaanse zakenbank begint met de opvolging van de grote Europese holdings, maar gaat niet verder dan een ‘houden’-advies voor de Frère-holding.

Bank of America Merrill Lynch vult met het volgen van vijf megaholdings een hiaat in zijn analysespectrum. De vijf bedrijven (GBL, Industrivärden, Investor, Kinnevik en Wendel) zijn samen 61 miljard euro waard, en tekenen voor een kwart van de Stoxx-index voor financiële diensten.

98 procent van de portefeuille van GBL bestaat uit genoteerde activa. Over vier van de acht zijn we niet enthousiast.
Merrill Lynch

Van de vijf presteert GBL op lange termijn het slechtst. De koers zit nog altijd rond het niveau van tien jaar geleden. ‘De futloze prestatie is te wijten aan de te grote blootstelling aan de energiesector’, oordeelt de zakenbank. Daartegenover staat dat GBL het meest defensieve aandeel is. In slechte tijden presteert GBL beter dan de markt omdat defensieve multinationals als Total, Imerys en GDF Suez de portefeuille domineren.

‘98 procent van de portefeuille van GBL bestaat uit genoteerde activa (zie tabel). Over vier van de acht zijn we niet enthousiast’, stellen de analisten. ‘GBL is bezig zijn portefeuille te herstructureren. De groep bouwt haar minderheidsbelangen in Franse blue chips af en heeft 2 miljard euro cash om meerderheidsbelangen te nemen in kleinere, sneller groeiende bedrijven. De nieuwe strategie is volgens ons de juiste, maar het vergt tijd om ze in te voeren. Op korte termijn maken we ons zorgen over de beperkte visibiliteit van de nieuwe deals. Tot dan zal de koers gedreven worden door de prestaties van de belangrijkste deelnemingen en daar zit volgens ons weinig koerspotentieel in.’

De samenstelling van de portefeuille van GBL.

Bij GBL lopen beleggers ook het meest kans op een dividendverlaging, meent Merrill Lynch.

De Franse holding Wendel en het Zweedse Investor krijgen wél koopadviezen. ‘Beide boeken sterke returns op hun investeringen in private equity, die goed zijn voor bijna een kwart van hun portefeuilles. De grootste niet-genoteerde deelneming van Wendel, de Afrikaanse maker van telecominfrastructuur IHS, is volgens ons 44 procent meer waard dan wat in de boeken van Wendel staat. Bij Investor is Mölnlycke Health Care 80 procent meer waard dat de waarde die Investor erop plakt. Een beursgang of een verkoop van die belangen zou de koersen stevige impulsen geven.’

Lees verder

Advertentie
Advertentie

Gesponsorde inhoud