'Begrotingsimpuls gaat monetaire impuls vervangen'

Joachim Fels verwacht voor de komende vijf jaar een middelmatige groei. ©REUTERS

Pimco-econoom Joachim Fels ziet overheden meer stimuleren als de economische groei verder onder druk komt te staan.

'De wereld van de komende vijf jaar gaat er heel anders uitzien dan de wereld van de afgelopen tien jaar', stelt Joachim Fels. We spraken hem op de persdag van Pimco in het hoofdkantoor van de obligatiebelegger, dat gelegen is aan het prachtige Baker Street (Londen), de straat van bekende detective Sherlock Holmes.

Volgens de econoom gaan we een periode van zeer lage economische groei tegemoet. 'Zelfs in de VS zien we de econmoie vertragen. Vorig jaar groeide Amerika met 3 procent tegenover een klim van zo'n 2 procent dit jaar. Voor de eerste helft van volgend jaar verwachten we dat de expansie zakt tot 1 procent. In Europa is de situatie al helemaal matig. De Duitse economie stevent af op een technische recessie en de eurozone groeit op een tempo van net boven de nul.'

Fels ziet vooral de onzekerheden toenemen. 'In ons basisscenario gaan we niet uit van een recessie, maar van deze prognose zijn we allerminst zeker. Dit omdat er zowel sterke opwaartse als neerwaartse risico's zijn voor de groei.'

Met een minideal tussen de VS en China zijn de onderliggende problemen in het handelsconflict niet verdwenen.
joachim fels
pimco-econoom

Volgens de econoom vormt het handelsconflict tussen de VS en China het grootste gevaar. 'Nu lijkt het erop dat we richting een minideal gaan tussen de VS en China, waarbij de Chinezen wat meer soyabonen kopen. In ruil daarvoor beloven de Amerikanen de invoerheffingen niet verder te verhogen. Maar daarmee zijn de grote onderliggende problemen in het handelsconflict nog niet weggenomen. Daarbij kan de huidige wapenstilstand ook zomaar voorbij zijn. Als de Amerikaanse president Donald Trump een keer een slechte dag heeft en weer eens begint te tweeten kan alles terug om zeep zijn.'

Begrotingsstimulus

Tegendraads over banken
Pimco is positief over banken, een sector die weinig populair is onder beleggers. 'Banken zijn een stuk veiliger dan in 2008 en 2009. Ze hebben een gezondere balans en zijn meer liquide', klinkt het bij de obligatiebelegger. Bij Britse banken krijgt u nog wat korting vanwege het brexitrisico. 'Zelfs bij een harde brexit zijn de banken sterk genoeg. Een bank als Lloyds gaat echt niet failliet.'

Liever obligaties in de VS dan in Europa
De rentes op Europese staatsobligaties zijn al sterk gedaald, maar de rente op staatspapier uit de VS heeft nog ruimte om verder te dalen. 'Daarom kan de prijs van Amerikaanse staatsobligaties nog ferm oplopen wanneer een van de negatieve risico’s voor de economische groei zich materialiseert.'

Dividendaandelen boven op de beurs
Volgens Pimco schat de markt de bedrijfswinsten te hoog in. 'Analisten gaan voor 2020 uit van een winstgroei van 10 procent. Wij denken dat bedrijven deze verwachtingen niet kunnen invullen', zegt Pimco. De obligatiebelegger moet eerst een verbetering zien in de economische situatie voordat het de aandelenkoersen verder ziet stijgen. Om die reden zit Pimco minder dan normaal in aandelen. Bij een recessie gaat Pimco uit van een koersdaling van om en nabij de 20 procent. De gigant heeft een boontje voor dividendaandelen.

Maar Fels ziet ook opwaarts potentieel voor de economie. 'Het begrotingsbeleid van overheden begint meer richting stimulering te kantelen, maar blijft bescheiden. Maar wanneer de economie verder vertraagt dan zouden we weleens meer begrotingsstimulus kunnen zien. De zeer lage rentes en de bulkinkopen van de centrale banken zijn nog eens een extra motief zijn de begrotingsteugels te laten vieren.'

De econoom verwacht dat de grootste kansen op een begrotingsimpuls liggen in de eurozone en Japan. 'Zeker Duitsland kan ons verrassen als de verzwakkende economie ook de arbeidsmarkt gaat raken. Dan zal de druk op de overheid toenemen om stimulerend beleid te voeren.'

Rente blijft laag

Voorts ziet Fels niet snel een einde komen aan het klimaat van lage rentes. 'Door de vergrijzing is er een groot aanbod van spaargeld. Tegelijkertijd zie je dat de nieuwe techbedrijven nauwelijks kapitaal nodig hebben. De combinatie van een groot aanbod van besparingen en een lage vraag naar investeringen duwt de rente omlaag. Dat dwingt monetaire autoriteiten als de Europese Centrale Bank (ECB) vervolgens om de beleidsrente extreem laag te houden. De ECB is dus vooral een slachtoffer van de lage rente in plaats van de dader.

Lees verder

Advertentie
Advertentie

Tijd Connect