interview

JP Morgan: ‘Aandelen zijn nog koopwaardig'

©Reuters

Zowel op Wall Street als in Europa zijn er nog steeds goede zaken te doen op de beurzen, al zijn de stijgingen van tientallen procenten per jaar achter de rug. Dat stelt JP Morgan Asset Management.

De vermogensbeheerders van JP Morgan Asset Management zijn optimistisch. Paul Quinsee en Michael Barakos, respectievelijk de hoofdstrategen voor Amerikaanse en Europese aandelen, leggen uit waarom. Met hun teams beheren ze voor bijna 200 miljard euro aandelenfondsen. Daarmee zouden ze de vijf grootste Belgische ondernemingen ABInBev , KBC , UCB , Solvay en GBL , helemaal kunnen opkopen.

1. Novo Nordisk:
‘De hoogste kwaliteit van Europa, en we maken er geen probleem van hiervoor meer te betalen dan gemiddeld’, zegt Michael Barakos. De Deense farmagroep is wereldleider in middelen tegen diabetes, de snelst groeiende ziekte ter wereld. Binnen 10 jaar zijn er wellicht een half miljard patiënten. Novo Nordisk leverde de voorbije 10 jaar een rendement op van 700 procent, en kocht massaal aandelen in. ‘Het bedrijf is bezig een middel te ontwikkelen dat via de mond kan worden ingenomen. Nu moeten diabetici zichzelf inspuiten. De nieuwe techniek kan een revolutie veroorzaken.’


2. Gamesa
Het Spaanse Gamesa is de wereldwijde marktleider in de productie van windturbines. JP Morgan ziet de sector nog groeien, omdat in alle landen meer ingezet wordt op groene energie. ‘Dit is een herstructureringsverhaal. Twee jaar geleden was Gamesa bijna failliet, omdat het te afhankelijk was van overheidssubsidies en kreunde onder de schulden. De aanstelling van een nieuwe CEO was de catalysator voor verandering. Kostenbesparingen, een schuldherschikking en de focus op onderhoudsdiensten die hogere marges opleveren, ondersteunen de koers.’


3. BMW
De Duitse autobouwer BMW is de voorbije vijf jaar met 200 procent gestegen, dankzij het herstel van de automarkt in het algemeen en het grotere marktaandeel van premiumwagens in het bijzonder. ‘Toch noteert BMW tegen amper 10 keer de winst voor dit jaar’, stelt Barakos. ‘Die lage koers-winstverhouding onderwaardeert het potentieel van elektrische wagens. BMW is in dit segment een van de globale voortrekkers met zijn i3 en i8-modellen. Het Amerikaanse Tesla, bijvoorbeeld, noteert tegen 200 keer de winst. Tegelijk doen ook de conventionele BMW-modellen het goed.’

De Amerikaanse beurs heeft er sinds het dieptepunt van de crisis een rit opzitten van bijna 200 procent, de Europese beurzen staan 150 procent hoger. Is het vet niet stilaan van de soep?
Paul Quinsee: ‘Er zijn geen koopjes meer. Maar historisch staat Wall Street redelijk geprijsd. De aandelen uit de S&P500-index noteren tegen 15 à 16 keer hun winst. Bij de bubbel in maart 2000 was de ratio opgeblazen tot 26. Ook het dividendrendement ligt met 1,9 procent hoger dan gemiddeld. Als je de ratios afzet tegenover de obligatierendementen, dan is Wall Street zelfs goedkoop want in 14 jaar is de langetermijnrente gezakt van dik 6 naar amper 2,3 procent.’

Michael Barakos, chief investment officer voor Europese aandelen bij JP Morgan Asset Management. ©Poppy Berry

Michael Barakos: ‘Ik besef dat sommigen hoogtevrees krijgen. Maar vergeet niet dat de beurzen in 2009, na een van de ergste crisissen ooit, extreem goedkoop waren. De beste manier om aandelen te waarderen, is nog steeds de koers-winstverhouding. De MSCI Europe noteert tegen 16 keer zijn winst. Dat is minder dan het historisch gemiddelde van 18. Bovendien merken we dat de Europese bedrijven meer beginnen te investeren, wat voor extra goei kan zorgen. En de daling van de euro vormt sinds kort geen tegen- maar een meewind voor de Europese bedrijven.’

De lage rente onderstut de markten, maar hoe lang kan die nog laag blijven?
Quinsee: ‘De Federal Reserve zal de rente wellicht volgend jaar verhogen. Wanneer dat gebeurt, is niet van tel. Het illustreert de verbetering van de economie. Het is pas als de langetermijnrente rond 5 procent noteert, dat die de groei begint af te remmen. Daar zijn we nog ver af. Vergeet ook niet dat sommige sectoren profiteren van een hogere rente. De banken en verzekeraars zien hun marges stijgen. Bedrijven met veel cash krijgen een hogere opbrengst op hun beleggingen. Sommige sectoren lijden wel onder een hogere rente, zoals vastgoed, telecom of nutsbedrijven. Zij zijn het meest vatbaar voor een correctie.’

Barakos: ‘In de eurozone is een renteverhoging nog ver af. Er heerst zelfs deflatievrees.’

Presteert de Europese economie niet ondermaats om de beursklim verder te ondersteunen?
Barakos: ‘Europa doet het beter dan verwacht. De zuidelijke landen worden eindelijk competitiever. In Duitsland stijgen de salarissen door de vakbondsdruk dit jaar meer dan 2 procent, terwijl de lonen in de zuidelijke landen stabiel blijven. Europa raakt daardoor meer in balans. Intussen stevenen de voormalige probleemlanden Ierland, Spanje, Portugal, Griekenland en Italië allemaal af op een primair begrotingsoverschot (de begroting zonder rentelasten). De schuldenlast komt er onder controle.’

Wat kan de beurzen stimulus geven?
Quinsee: ‘In de eerste plaats de bedrijfswinsten. Die zijn in de VS aan het boomen, terwijl tegelijk de schulden dalen. De schuldgraad van de S&P500-leden is gezakt tot 102 procent, het laagste peil in decennia. De aandeelhouders profiteren mee. De dividenden liggen dit jaar een vijfde hoger. En de inkoop van eigen aandelen is gestegen tot 160 miljard dollar, een record.’

Barakos: ‘In Europa heb je een gelijkaardig verhaal. De schuldgraad van de Europese bedrijven daalde in twee jaar van 45 tot 35 procent. Tegelijk staat er 800 miljard euro cash geparkeerd op de spaarboekjes van de bedrijven uit de MSCI Europe Index, terwijl ze een vrije cashflow van 1.000 miljard genereren. Conclusie: de financiële gezondheid van de Europese bedrijven oogt fantastisch. We voorspellen wel meer tussentijdse correcties. De volgende vijf jaar is een rendement van gemiddeld 5 à 10 procent mogelijk in Europa. De winsten van tientallen procenten per jaar zien we zich niet herhalen.’

 

 

 

Lees verder

Advertentie
Advertentie

Gesponsorde inhoud