Advertentie

‘Ondanks renteopstoot zit nog veel waarde in aandelen'

©Bloomberg

Andreas Utermann, hoofdstrateeg en co-CEO van Allianz Global Investors, is niet bezorgd over de impact van de forse stijging van de langetermijnrente op de beurzen.

‘Hoe is het met Bart De Wever?’ Met die vraag trapt Andreas Utermann zelf het interview af. De hoofdstrateeg en co-CEO van Allianz Global Investors werd geboren in België, studeerde economie in Londen en aan de KULeuven - ‘bij professor De Grauwe’, en volgt de gebeurtenissen in ons land nog van veraf. ‘België lijkt op de goede weg’, stelt hij, ‘maar ik heb te weinig tijd om nog Belgische kranten te lezen.’ Als hoofdstrateeg en cotopman van een van de grootste vijf fondsenbeheerders ter wereld sinds de overname van het Amerikaanse Pimco bepaalt hij in grote mate mee hoe 412 miljard euro wereldwijd wordt geïnvesteerd.

De recente en plotse klim van de langetermijnrente weegt op het beurssentiment. Riskeert dat de stierenmarkt te doen eindigen?
Andreas Utermann: ‘De obligatiemarkten waren duidelijk overgewaardeerd. Hoeveel bracht Belgisch staatspapier op 10 jaar nog op half april? Iets meer dan 0,3 procent? Kom nou, daar stop je toch je geld niet in? Alleen fondsen die verplicht in staatspapier moesten investeren en enkele speculanten kochten nog. De markt was rijp voor een correctie. Nu zie je dat er opnieuw waarde terugkomt door de hogere rentetarieven. Er stroomt weer geld naar obligaties, dat doet de markt stabiliseren.’

‘Voor aandelenbeleggers was de rentehausse de perfecte reden om winst te nemen. Dat is gezond. De rente bevindt zich nog niet op een punt dat ze de bedrijven pijn doet. We zien ze nog een tijdje laag blijven, want de ‘financiële repressie’ door de centrale banken duurt voort. Meer moet je daar niet achter zoeken. Ik vind trouwens dat de markt te veel gefocust is op redenen waarop op korte termijn iets naar boven of naar beneden gaat. Soms is er helemaal geen oorzaak en gebeuren dingen nu eenmaal. Je moet je vooral op de lange termijn blijven focussen.’

Zijn aandelen stilaan te duur? De Europese aandelen zijn zowat verdubbeld in vijf jaar.
Utermann: ‘Ja en neen. Enerzijds zijn aandelen duurder dan enkele jaren geleden, want de groei van de bedrijfswinsten heeft de klim van de beurskoersen niet volledig gevolgd. Anderzijds betekent dat niet dat er geen waarde in aandelen zit. Je moet altijd kijken naar de alternatieven. Ik maak de vergelijking met een woning die je zou kopen om te verhuren. Zijn huizen momenteel duur? Ze zijn op zijn minst prijzig, maar toch blijft het interessant om vastgoed te kopen omdat je niet zozeer investeert in het pand, maar wel in de goedkope lening. Als je huuropbrengst groter is dan je maandelijkse aflossing aan de bank, is een woning kopen om te verhuren lucratief. Beleggers op zoek naar liquiditeit, kunnen echter geen woning kopen. Zij kunnen niet rond aandelen. Die bieden het meest relatieve waarde. De dividenden in Europa liggen drie keer hoger dan de verwachte inflatie van 1 procent. In de jaren tachtig lag de inflatie boven het dividendrendement. Aandelen waren toen een pak duurder dan nu.’

Welk soort bedrijven of markten ziet u het best presteren?
Utermann: ‘Een van onze favoriete thema’s zijn bedrijven die hun dividend optrekken of minstens kunnen behouden. Sinds de financiële crisis is de nadruk op duurzame dividenden teruggekeerd. Steeds meer bedrijven hanteren een dividendpolitiek. Dat was de twee vorige decennia anders. Toen lag de nadruk op koersstijgingen. De markt vraagt naar dividenden. Onder meer pensioenfondsen willen een zekere inkomstenstroom.’

‘Geografisch zien we onder meer de Aziatische markten en munten goed scoren door de vele structurele hervormingen die de politici er doorvoeren. Maar ook de eurozone ligt in een goede schuif dankzij de lage rente en de vele bedrijfsherstructureringen die beginnen te renderen.’

Jullie zijn een actieve beheerder. Ondervinden jullie de impact van het succes van passief beheer via indextrackers?
Utermann: ‘Dat passief beheer goed scoort, heeft te maken met de menselijke natuur om te denken dat de geschiedenis zich steeds herhaalt. De beurzen gaan al jaren sterk naar boven. Indextrackers deden het bijgevolg goed. Als de markten niet meer zo fors stijgen, kunnen individuele beheerders zich beter onderscheiden. We bieden goed weerstand. De voorbije drie jaar zijn onze beheerde activa bijna de helft toegenomen. We counteren de trackers door opnieuw veel meer vrijheid te geven aan onze beheerders. We moeten in eigen boezem durven te kijken: onze industrie legde de actieve beheerders te veel aan banden via thema’s waaraan ze zich moesten houden, of het opleggen van strikte limieten voor cashposities. Zo konden ze te weinig inspelen op opportuniteiten. Sinds we de beheerders opnieuw meer echt ‘actief’ in vrijheid laten beleggen, zijn de rendementen fors gestegen.’

Lees verder

Advertentie
Advertentie
Advertentie
Advertentie

Gesponsorde inhoud

Gesponsorde inhoud