Beurzen beklimmen muur van zorgen

©AFP

De aandelenmarkten hebben in januari de zware verliezen van december (bijna) helemaal goedgemaakt. Waaraan is dat herstel te danken? En zullen de beurzen verder stijgen?

Een verschil van dag en nacht. Zo zou je de contrasterende stemming op de aandelenmarkten in december en in januari kunnen omschrijven. De beurzen kregen eind vorig jaar wereldwijd klappen omdat de angst voor een recessie sterk toenam. Angstige beleggers verwezen naar tegenvallende economische cijfers in de eurozone en China, de shutdown in de VS, de handelsoorlog tussen de VS en China en aanhoudende onzekerheid over de brexit.

Bovendien maakten de centrale banken geen aanstalten om de economische groei te ondersteunen. De Amerikaanse Federal Reserve (Fed) verhoogde op 19 december opnieuw de rente, en signaleerde dat hij in 2019 nog twee keer de rente zou optrekken en de inkrimping van zijn balans ‘op automatische piloot’ zou voortzetten. Beleggers waren erg ontgoocheld over het beleid van de Fed.

©Mediafin

De Bel20 zakte in december net als in oktober met 7 procent. Dat was de grootste daling van de beurs van Brussel op maandbasis in meer dan drie jaar. Ook de andere Europese aandelenmarkten en Wall Street gingen onderuit. In januari zag het plaatje er totaal anders uit. De Bel20 steeg de voorbije maand met 7,6 procent. Dat is de grootste klim sinds oktober 2015. Waaraan is die remonte te danken?

‘De centrale banken hebben een grote rol gespeeld in het herstel van de aandelenmarkten’, zegt Philippe Gijsels, hoofdstrateeg van BNP Paribas Fortis. ‘Jerome Powell, de voorzitter van de Fed, verkondigt sinds Kerstmis een heel ander discours. Hij heeft een knieval gemaakt voor de financiële markten.’

Gijsels verwijst naar de ingrijpende bijsturing van de communicatie van de Fed. De Amerikaanse centrale bank zei woensdag dat ze niet meer van plan is de rente in de komende maanden te verhogen. Ze maakte duidelijk dat de volgende aanpassing van de rente evengoed een verlaging als een verhoging kan zijn. Dat betekent dus het einde van het beleid van geleidelijke renteverhogingen, dat in december 2015 startte.

Fed capituleert

Ook Frank Vranken, hoofdstrateeg van de vermogensbeheerder Puilaetco Dewaay, zegt dat de Fed heeft gecapituleerd. ‘Nog belangrijker dan de ingedrukte pauzeknop voor renteverhogingen is de mededeling dat de Fed minder geld zal wegtrekken uit de economie.’ De Fed zei woensdag dat hij bereid is de inkrimping van zijn balanstotaal te herbekijken. De centrale bank heeft sinds begin 2018 haar obligatie- en hypotheekportefeuille met 400 miljard dollar afgebouwd. Sommige waarnemers geloven dat vooral die inkrimping van de balans eind vorig jaar de turbulentie op de markten heeft veroorzaakt.

Powell zei dat het balanstotaal van de Fed na de normalisering groter zal zijn dan tot nu werd verwacht. De balans krimpt omdat de Amerikaanse centrale bank slechts een beperkt deel van de vervallende staatsobligaties en herverpakte hypotheken herbelegt. Hoe groter de balans van een centrale bank, hoe groter de stimulans voor de economie.

‘Misschien nog belangrijker dan de koerswijziging van de Fed is het technische herstel van de aandelenmarkten’, zegt Vranken. ‘In december was het pessimisme te groot. De beurzen waren oververkocht. De versoepeling van het monetair beleid door de Fed heeft de remonte versterkt.’

Powell heeft een knieval gemaakt voor de financiële markten.
Philippe Gijsels
strateeg BNP Paribas Fortis

Beide strategen zien ook enkele fundamentele redenen voor het herstel van de beurzen. Gijsels: ‘De Amerikaanse president Donald Trump tweette de voorbije weken regelmatig dat er een oplossing komt voor het handelsconflict van de VS en China. Er komt wellicht een akkoord over de handel in soja en sommige andere producten, maar waarschijnlijk niet over technologie. Bovendien groeit de hoop dat het Verenigd Koninkrijk en de Europese Commissie een akkoord sluiten over de brexit.’ Maar de hoofdstrateeg van BNP Paribas Fortis waarschuwt voor overdreven optimisme. ‘Op korte termijn dreigt ontgoocheling. Eind 2018 waren de beurzen oververkocht. Nu zijn ze overgekocht.’

Vooruitzichten

Over de vooruitzichten voor de aandelenmarkten op wat langere termijn zijn beide specialisten relatief voorzichtig. ‘Veel zal afhangen van de economische en geopolitieke ontwikkelingen’, signaleert Gijsels. ‘Krijgen we een recessie of niet? Komt er een oplossing voor het handelsconflict tussen de VS en China en voor de brexit?’

Gijsels onderstreept de cruciale rol van het monetair beleid. ‘Sinds Alan Greenspan (Fed-voorzitter tussen 1987 en 2006, red.) weten we dat de centrale banken erg belangrijk zijn voor de markten. Eind 2018 werd gezegd dat Powell geen aandacht heeft voor de markten. Maar sindsdien heeft Powell een bocht gemaakt van 180 graden.’

Vranken merkt op dat de focus van het Fed-beleid is veranderd van het voorkomen van een oververhitting naar het vermijden van een harde landing van de economie. ‘Als we geen harde landing krijgen, zullen de bedrijfswinsten minder terugvallen en dat zou goed nieuws zijn voor de aandelenmarkten.’

7,6%
De Bel20 steeg in januari met 7,6 procent, goed voor de beste maand sinds oktober 2015.

De hoofdstrateeg van Puilaetco Dewaay zegt dat het potentieel voor een verdere stijging van de aandelenmarkten beperkt is, omdat de economische groei vertraagt. ‘Er kunnen nog enkele procenten bij, maar de beurzen zullen volatiel zijn.’

Zijn collega van BNP Paribas Fortis zit op dezelfde golflengte. ‘Ik verwacht veel volatiliteit in de loop van het jaar. Als een recessie uitblijft, kunnen de aandelenmarkten eind 2019 licht hoger noteren dan nu. Investeerders moeten opportunistisch zijn. Wanneer iedereen heel optimistisch is, moeten beleggers hun posities wat afbouwen. Wanneer iedereen heel pessimistisch is, kan bijkopen interessant zijn. Buy and hold is geen goede optie.’

Lees verder

Advertentie
Advertentie
Advertentie

Gesponsorde inhoud

Gesponsorde inhoud