‘Het is nog steeds David tegen Goliath'

‘Is this it?’, vraag ik licht teleurgesteld wanneer ik de kantoren van Chi-X binnenstap aan de chique St. Katharine Docks in hartje Londen. De jachthaven voor de deur is het enige luxueuze aan het hoofdkwartier van het alternatieve beursplatform dat in amper drie jaar tijd een forse hap uit de marktaandelen van de gevestigde beurzen nam. Binnen houden dertig IT’ers als sardienen in een ton de orderflow in de gaten. ‘Yep’, grinnikt assistente Sybille. ‘Niet slecht voor bijna een derde van de Britse markt, toch?’

Chi-X tekende sinds zijn lancering in maart 2007 voor een verschroeiende groeispurt. Sleutelwoorden: ‘faster’ en ‘cheaper’, ofwel de laagste transactiekosten en de snelste orderverwerking. Sinds begin dit jaar heeft de luis in de pels van ‘klassieke’ beurzen zoals de London Stock Exchange, Deutsche Börse en NYSE Euronext een nieuwe topman.

De 50-jarige Alasdair Haynes, die sinds begin dit jaar aan het roer staat van Chi-X, lijkt de geschikte man om een vervolg aan het succesverhaal te breien. Haynes, een selfmade man die als CEO van ITG Europe de eerste ‘dark pool’ (een platform waar grote beleggers pakketten aandelen onderling verhandelen zonder dat dat de beurskoers beïnvloedt, red.) naar Europa haalde, werd lang getipt als opvolger van Clara Furse bij de London Stock Exchange (LSE). Die job ging naar de Fransman Xavier Rolet.

Competitiebeest Haynes belandde bij uitdager Chi-X, en dat lijkt hij niet eens erg te vinden. ‘Het is nog steeds David tegen Goliath. Het gaat erom hoe innovatief en creatief je kan zijn. Zij zijn groot, log en beursgenoteerd, wij zijn lenig, snel en lowcost. Als ze ons willen bevechten door nog meer kosten naar ons te gooien, zullen wij even agressief terugvechten.’

Chi-X staat op zijn derde verjaardag in de top drie van Europese beurzen. Vanwaar die sterke groei?

Alasdair Haynes: ‘Voor MiFID (de Europese richtlijn die de vrije concurrentie tussen de beurzen beoogde, red.) in werking trad, waren beleggers zeer ontevreden met hoe de Europese markt erbij lag. De nationale beurzen hadden hoge kosten en beantwoordden niet aan de noden van de klanten. In de Verenigde Staten, met een bruto binnenlands product dat ruwweg overeenkomt met het Europese, werden toen zeven keer zoveel aandelen verhandeld. De hoge kosten wogen op de groei van de sector. Het doel van Chi-X is nooit geweest het marktaandeel van de andere beurzen op te eten. Ons doel is de markt te doen groeien door concurrentie en door de kosten van trading naar beneden te halen.’

‘Als lowcostprovider zijn we gestart met beduidend lagere tarieven. Maar ook de datakosten en de clearingkosten liggen nog steeds te hoog. Ik hoor nu en dan dat ons groeiverhaal eindig is. Maar als we goedkoper, sneller en beter blijven, dan zie ik geen reden waarom we niet kunnen blijven groeien, tesamen met de hele markt.’

Kunt u uw technologische voorsprong behouden?

Haynes: ‘Ik zie de concurrentie ook bewegen. Ons voordeel is dat we onze systemen van nul hebben opgebouwd. En we zijn ‘lean and mean’, in tegenstelling tot de nationale beurzen die er heel wat andere activiteiten op na houden. Dat betekent niet dat we mindere kwaliteit leveren. Ik maak graag de vergelijking met de luchtvaart- en de telecomsector, waar ook nationale monopolies zijn neergehaald. Easyjet heeft geen oudere of krakkemikkigere vliegtuigen dan British Airways. Het heeft gewoon een goedkoper en efficiënter businessmodel.’

Budgetvliegers zoals Ryanair en Virgin zoeken intussen wel naar andere manieren om winst te genereren.

Haynes: ‘We zijn vandaag rendabel. Dat is heel belangrijk, want niemand hield dat in het begin voor mogelijk. We hebben bewezen dat ze ongelijk hadden. We gaan zeker munt slaan uit onze activiteiten, maar niet ten koste van de industrie. Ik sluit bijvoorbeeld niet uit dat we geld gaan vragen voor onze data. Niet voor bied- en laatprijzen, maar wel voor data zoals orderboek en marktdiepte. Die gegevens zijn heel kostbaar en wij zullen ze goedkoper leveren.’

‘En natuurlijk kijken we naar de indexen. Het is toch te gek voor woorden dat onze prijzen niet meegerekend worden in de DAX, terwijl we vorige week een marktaandeel van 25 procent hadden in Frankfurt. We zitten ook niet in de Footsie, terwijl we hier goed zijn voor 30 procent. Toen ik in deze sector begon, diende een index als graadmeter voor de prestatie van de markt. Er is iets mis als dat niet meer zo is. Als de indexleveranciers niets van ons moeten weten, dan moeten we aan alternatieven beginnen te denken.’

Kijkt u ook naar de derivatenhandel?

Haynes: ‘Het is niet voor morgen, maar we dromen van een pan-Europees platform waar zowel aandelen, derivaten en beursgenoteerde beleggingsfondsen (ETF’s of trackers) worden verhandeld. We letten wel op om niet overhaast te werk te gaan. Blijkbaar waren we in Europa de 27ste poging om het monopolie van de nationale beurzen te breken.’

‘De MiFID-richtlijn heeft ons zeker geholpen, maar alles zat ook gewoon juist van in het begin, alles was heel doordacht. Die attitude willen we te allen prijze behouden vooraleer we een nieuwe dienst lanceren.’

Waar ziet u Chi-X binnen vijf jaar?

Haynes: ‘Ik verwacht dat de industrie de komende twee jaar ingrijpend zal veranderen. Nu zijn er nog heel wat spelers actief, maar ik zie er slechts een vijftal overblijven in het pan-Europese landschap. Ik verwacht dat Chi-X daar bij zal zijn.’

‘Sommige, zoals Nasdaq OMX Europe, gooien nu al de handdoek in de ring, en er zullen er nog volgen. Nationale beurzen in kleine markten zullen mogelijk aansluiten bij grotere spelers. Iedereen wil pan-Europees te werk gaan, en ultiem zelfs op globaal niveau.’

Terwijl een van de hoofddoelstellingen van MiFID net was meer concurrentie te realiseren?

Haynes: ‘Het is normaal dat er een consolidatieproces optreedt en dat de sterke spelers overblijven. Je mag niet vergeten dat de markt in het verleden ook heel gefragmenteerd was, maar dan op nationaal niveau. De beurs van Madrid concurreerde met andere Spaanse beurzen, en niet met de Italiaanse of met de Nederlandse beurs. De verdienste van MiFID is dat het concurrentie en daarmee efficiëntie heeft geïntroduceerd op een veel grotere schaal.’

Xavier Rolet van de London Stock Exchange vindt het een ongelijke strijd omdat u aan minder regels zou moeten voldoen en daarom met minder personeel kunt werken.

Haynes: ‘Wij runnen één aandelenmarkt met 40 man. Hij runt twee nationale markten, 18 handelsplatformen en een clearingbedrijf verdeeld over aandelen, derivaten en fixed income (vastrentende producten, red.). Daarvoor heb je inderdaad heel wat personeel nodig. Het is eenvoudig: de standaarden worden vastgelegd door de regulator, en wij bereiken die standaarden.’

Vanwaar die verbeten strijd tussen Chi-X en de LSE?

Haynes: ‘Er is geen vijandigheid tussen ons. Xavier en ik gaan vriendschappelijk met elkaar om, ook met anderen in de sector trouwens. Ik heb vroeger nog aan competitiesport gedaan (Haynes speelt fanatiek golf en cricket, red.), en toen speelde ik ook om te winnen. Dat betekent niet dat je daarna geen glas met elkaar kunt gaan drinken. We willen een betere, grotere markt en daarvoor willen we vechten.’

‘Wanneer je kijkt naar de Verenigde Staten, dan moet je je realiseren dat dat onmogelijk is. LSE heeft nog steeds de helft van de markt in handen. Ik ben ervan overtuigd dat dat cijfer nog naar beneden zal gaan.’

Speelt Xavier Rolet dan een verloren strijd?

Haynes: ‘Hij moet aan andere manieren beginnen te denken om munt te slaan uit zijn activiteiten dan de traditionele. Dat weet hij zelf ook. Dat weten ze ook bij Euronext. Hun aankondiging van vorige week om ‘verticaal’ te gaan en alle stappen van de beurshandel onder één dak te groeperen, is echter een stap terug in de tijd. (Euronext kondigde aan het contract met voormalige dochter LCH.Clearnet op te zeggen en zelf clearingactiviteiten te gaan ontwikkelen. Ook de LSE lijkt in die richting te evolueren, red.) Het is ingegeven door protectionisme. Ze hebben zich gerealiseerd dat een horizontaal model (waarin beurshandel, clearing en settlement van elkaar gescheiden zijn, red.) voor hen niet werkt.’

‘We zijn helemaal tegen de verticale aanpak. Hoe meer verticaal een beurs te werk gaat, hoe kwetsbaarder ze wordt. Liquiditeit trekt weg wanneer mensen ontevreden zijn met de diensten en de marktstructuur. Hoe meer ‘verticale silo’s’, hoe minder concurrentie. Daar zal tegen gerebelleerd worden.’

In de nasleep van de hogesnelheidscrash op Wall Street worden high frequency traders met de vinger gewezen. Zij zijn met 40 procent van de omzet belangrijke klanten van Chi-X.

Haynes: ‘Het zijn altijd dezelfden die de boter gegeten hebben: ofwel de dark pools, ofwel de high frequency traders. Ik begon 34 jaar geleden op de onderste sport van de ladder als ‘jobber’ op de vloer van de London Stock Exchange. Jobbers moesten de markt van liquiditeit voorzien. In 1982, bij de lancering van de Liffe-beurs, stond ik in de pit naast een stel onbehouwen taxichauffeurs, marktmakers zo bleek later, uit Chicago. Iedereen vroeg zich af wat die daar zaten te doen, maar ze bleken essentieel voor de marktwerking.’

‘De markten zijn intussen geëvolueerd. Maar we hebben nog steeds marktmakers nodig. Die rol is opgenomen door high frequency traders, die steeds aanwezig zijn met miljoenen orders. Ze zijn essentieel voor het succes van de markt, want ze leveren een prijs waarop anderen kunnen traden.’

‘Ja, high frequency traders zijn gehuld in een waas van geheimzinnigheid. Maar dat is normaal, want hun modellen zijn zeer geheim. Daar verdienen ze net hun geld mee. Maar het is niet omdat ze geld verdienen dat ze slecht zijn.’

‘Ik wil ervoor waarschuwen geen overhaaste conclusies te trekken uit één voorval. Ik heb het gevoel dat er heel wat misverstanden bestaan over high frequency traders. De volgende maanden zal de Europese Commissie de MiFID-richtlijn herzien. Ik hoop dat we geen wetgeving krijgen die verwoestend is voor de markt, gebaseerd op een enkel voorval.’

Lees verder

Advertentie
Advertentie

Gesponsorde inhoud