Cofinimmo zakt naar laagste peil sinds 1994

gedelegeerd bestuurder Serge Fautré ©Lieven Van Assche

De vastgoedbevak Cofinimmo, voornamelijk actief op de Brusselse kantorenmarkt, is maandag op Euronext Brussel naar zijn laagste niveau sinds 1994 gezakt. Het aandeel verloor 2,7 procent tot 72,50 euro. Daarmee noteert de vastgoedbevak op ruim de helft van de recordkoers van einde 2006. Toen kostte een aandeel 158,5 euro. Een concrete aanleiding voor het koersverlies is er niet; analisten wijzen wel op de hoge schuldgraad waarmee Cofinimmo worstelt.

(tijd) - 'Vastgoedaandelen staan in heel Europa onder druk', weet Ruud van Maanen, analist bij Rabo Securities. De vastgoedmarkt in België hield de voorbije maanden echter goed stand in vergelijking met andere Europese markten. Bij de publicatie van de jaarcijfers bleek dat Cofinimmo de waarde van de vastgoedportefeuille slechts met 2 procent zag afnemen. 'Net daarom verwachten we dat er nog waardedalingen zitten aan te komen', zegt van Maanen. 'Een verminderende activiteit op de Brusselse kantorenmarkt en een toenemend aanbod zullen de prijzen onder druk zetten.'

Gelijkaardige berichten vielen vorige week te horen bij de publicatie van een studie van PwC in samenwerking met Urban Land Institute. 'Als de met schulden gefinancierde buitenlandse spelers, zoals de grote Ierse en Duitse open-end fondsen, worden gedwongen te verkopen, kan dat in Brussel tot waardedalingen leiden', klonk het bij PwC.

Ook analist Mickael Van den Hauwe van Dexia verwacht nog waardedalingen op de Belgische vastgoedmarkt. 'Het verschil tussen bied- en laatprijzen is nog steeds zeer groot, waardoor er weinig transacties zijn. Eens die mekaar zullen matchen, zal er een golf van transacties komen aan lagere prijzen.' Van den Hauwe wijst er wel op dat die waardedaling beperkt zal zijn: 'In tegenstelling tot andere Europese markten zoals Londen en Parijs werden de portefeuilleyields op de Brusselse kantorenmarkt nooit agressief geherwaardeerd en zeker niet die van de vastgoedbevaks, al deden die af en toe wel dure acquisities.'

Schuldgraad

Cofinimmo heeft echter een aantal specifieke problemen met betrekking tot zijn kapitaalstructuur, stellen beide analisten. Met een schuldgraad van 52,8 procent per einde 2008 schuift Cofinimmo gestaag richting de wettelijk toegestane 65 procent op. Indien Cofinimmo de pijplijn voor 2009 volledig kan uitvoeren, zal de 55-procentsdrempel wellicht overschreden worden. Dit is op korte termijn geen probleem daar heel wat banken in hun schuldcovenanten een maximale schuldgraad of 'loan-to-value' van 60 procent laten vastleggen. In dergelijk geval zal het bedrijf echter wel maatregelen moeten nemen om binnen de 12 maanden terug onder de waarde van 55 procent te komen. 

Een van die middelen is het verkopen van eigen aandelen. 'In de huidige markt zal dat echter aan bodemprijzen gebeuren en de verkoop ervan in de markt legt een enorme neerwaartse druk op de koers', weet Van den Hauwe, 'wat de winst van de bestaande aandeelhouders zal doen verwateren.' Een tweede risico ligt voor van Maanen in de preferente aandelen die Cofinimmo in het verleden uitgaf. 'Die aandelen geven recht op een vaste coupon van 6,37 euro per aandeel, maar kunnen in mei omgezet worden in gewone aandelen. Wie op korte termijn kijkt, zal kiezen voor het dividend van het gewone aandeel, dat momenteel hoger ligt dan de vaste coupon op de preferente aandelen.' In een reactie stelt Cofinimmo dat de bevoorrechte aandelen niet kunnen omgezet worden voor de dividendbetaling van de gewone aandelen. 'Onze vooruitzichten van 2009 houden trouwens rekening met een scenario waarbij alle preferente aandelen zullen worden omgezet.'

Dalende tendens algemeen

Verder zegt Cofinimmo dat het al bij al nogal meevalt met de beurskoers. 'Wanneer je de vastgoedsector op langere termijn bekijkt dan afgelopen week zal je zien dat de dalende tendens algemeen is en Cofinimmo zeer goed weerstand geboden heeft', weet de woordvoerster. Maandag ging de Europese vastgoedsector onderuit na een Brits rapport waaruit bleek dat de prijzen voor commercieel vastgoed in het VK het voorbije jaar aan een hoger tempo daalden dan tijdens de Grote Depressie. Ook de schuldgraad ligt volgens Cofinimmo binnen het marktgemiddelde. 'We vertrouwen erop dat we de loan-to-value ook in 2009 onder controle zullen kunnen houden. Naast de verkoop van eigen aandelen zijn er trouwens nog andere manieren om de schuldgraad terug te dringen, zoals de verkoop van activa.' 

Advertentie
Advertentie

Gesponsorde inhoud

Gesponsorde inhoud