Kies goedkope kwaliteit met stevige rugdekking

©Filip Ysenbaert

De analistenteams verwachten een moeilijk beursjaar in 2019 en opteren voor een combinatie van fors teruggevallen kwaliteitsaandelen met een stevige rugdekking van defensieve namen.

De ravage op de beurzen heeft veel Belgische aandelen met tientallen procenten teruggeslagen. De handelsoorlog, de politieke chaos in veel landen, de brexit en de steeds talrijker signalen van een groeivertraging hebben veel beleggers op de verkoopknoppen doen drukken. Maar net daardoor ontstaan instapkansen voor wie wat verder durft te kijken, menen de 15 analistenteams bij de Belgische banken, beurshuizen en beleggingsbladen die hun favorieten voor 2019 met ons deelden. Toch is voorzichtigheid geboden, waardoor u uw portefeuille best nog met defensieve namen stoffeert. Die leveren vaste cashflows en vrij zekere dividenden op. We zetten de favorieten op een rij.

1 Melexis

Bij liefst 9 van de 15 analistenteams krijgt de maker van chips voor de autosector een plaats in de top vijf, waardoor Melexis de absolute topfavoriet is voor volgend jaar. ‘Melexis deed het onlangs slechter dan zijn sectorgenoten, waardoor de waardering in lijn ligt met het wereldwijde gemiddelde van de chipsector’, stelt KBC Securities. ‘Wij geloven dat Melexis een premie verdient omdat het zich concentreert op de halfgeleidersector, die sneller groeit dan zowel de automarkt als de hele chipsector.’

‘Melexis is een sterk innovatief ingenieursbedrijf en mondiaal het nummer vijf in zijn sector. Het heeft een sterke balans, en haalt een superieure brutomarge van meer dan 45 procent. We behouden het vertrouwen in deze Vlaamse technologische parel. We vinden de daling sterk overdreven’, zegt Van Lanschot Bankiers.

Velen denken dat de huidige groeivertraging in de autoverkoop door de handelsoorlog en de nieuwe regels voor de homologatie van dieselwagens in de EU maar tijdelijk is. ‘Dat we niet weten hoe lang of hoe scherp de groeivertraging is, voedt de onzekerheid op korte termijn’, erkent Leo Stevens & Cie. ‘Maar op lange termijn blijven de motoren van Melexis intact: lagere emissies, het voorkomen van ongevallen, en meer comfort tijdens het rijden leiden tot steeds meer technologie aan boord. Melexis staat sterk gepositioneerd om in strategisch gekozen niches marktaandeel te winnen.’

De private bank Dierickx Leys wijst erop dat je het aandeel kan kopen tegen 15 keer de bijgestelde winst, tegenover meer dan 30 keer in de zomer.

2 AB InBev

’s Werelds grootste brouwgigant zag dit jaar een derde van zijn beurswaarde verdampen en is daardoor goedkoop, meent bijna de helft van de analistenteams. ‘AB InBev is door de vrees voor zijn hoge schulden en de grote blootstelling aan groeilanden opnieuw aantrekkelijk gewaardeerd’, zegt BNP Paribas Fortis. ‘Meer nog: de gebruikelijke premie tegenover de sector is verdwenen, terwijl de groep nochtans over een van de beste organische groeivoeten voor de komende jaren beschikt. De recente beslissing om het dividend te halveren zal de afbouw van de schulden versnellen, terwijl de synergievoordelen uit de overname van SABMiller beter zijn dan verwacht. Ten slotte is het aandeel defensief, waardoor we het in 2019 tegenover de beurs relatief beter zien presteren.’

Leo Stevens benadrukt dat AB InBev het als een prioriteit ziet zijn schuldgraad op iets langere termijn meer dan te halveren van 4,4 naar 2 keer de brutobedrijfswinst. ‘Dat moet de rentelasten verminderen en meer flexibiliteit geven om opportuniteiten na te jagen. Wij onderschatten de problemen niet, met name het verlies van marktaandeel in de twee kernmarkten, de VS en Brazilië. Maar de fundamenten blijven ijzersterk.’

Leleux wijst erop dat AB InBev een van de actiefste brouwers is in nichestrategieën als alcoholvrij bier en duurdere premiumbieren, wat de groei en de marges moet ondersteunen.

3 Solvay

NET NIET

Een hele reeks namen haalde de top tien net niet, ook al haalden ze evenveel stemmen als de laatsten in die rangschikking. Bij een ex aequo hielden we rekening met aandelen die sommige beurshuizen als ‘reserve’ meegaven, en met de volgorde. De logistieke vastgoedgroep VGP was nummer elf. Ook D’Ieteren, Tubize, Lotus Bakeries, Fagron en Galapagos werden meerdere keren vernoemd.

Ook de chemiegroep Solvay hoort in de categorie afgeslachte aandelen. Sinds begin oktober crashte de koers een kwart. ‘De vrees voor een economische vertraging heeft het aandeel toegetakeld’, legt Degroof Petercam uit. ‘Het bedrijf is echter veel minder conjunctuurgevoelig dan vroeger. In de afdeling Composieten moeten de luchtvaartprogramma’s een dubbelcijferige groei opleveren. De opmars van elektrische wagens moet een boost zijn voor de tak Specialiteitspolymeren, die een toeleverancier is voor de elektrische batterijen van auto’s. De verwachtingen zijn niet hooggespannen, zodat Solvay weleens positief kan verrassen.’

De Belegger wijst op de interessante waardering: ‘Het aandeel noteert tegen amper één keer de boekwaarde. Al moeten we dat wat relativeren omdat de helft van het eigen vermogen uit goodwill bestaat na de overnames van Rhodia en Cytec. Maar tegen twaalf keer de winst en een dividendrendement van 3,7 procent bruto is het aandeel goedkoop. Bovendien zijn de groeivooruitzichten gunstig, met een verwachte stijging van de brutobedrijfswinst van 6 à 9 procent tussen 2019 en 2021.’

4 Umicore

Umicore was lang een ster van de Brusselse beursvloer, maar verloor sinds zijn piek in de zomer ruim een derde van zijn waarde. Het aandeel werd meegezogen in de crash van de autosector en de grondstoffen, vooral sinds het bedrijf begin deze maand liet doorsijpelen dat de jaarcijfers aan de onderkant van de opgegeven vork zullen uitkomen. Maar net daarin zien analisten kansen: ‘Umicore is een wereldspeler in materiaaltechnologie. Het bedrijf is bijzonder rendabel en ontwikkelt zich sterk in batterijrecyclage. Umicore heeft bovendien een gezonde balans’, zegt Candriam.

ABN Amro Private Banking wijst op de structurele trends waarvan Umicore profiteert: ‘De onderneming is een blijver in de hang naar ecologievriendelijke oplossingen. Vier megatrends moeten de resultaten aanjagen: elektrische batterijen voor voertuigen, materialen voor fotovoltaïsche toepassingen zoals zonnepanelen, katalyse en recyclage.’

5 Aedifica

Het gebeurt niet gauw dat een oerdegelijke vastgoedgroep de top vijf haalt. Aedifica verkocht onlangs gedeeltelijk zijn appartementen, om te focussen op zorgvastgoed. ‘Aedifica zal de vrijgekomen middelen gebruiken om te groeien’, zegt Bank Nagelmackers. ‘Vooral dan in Duitsland en Nederland, waar de rendementen hoger liggen dan in België. In Duitsland gaat het snel, en verwacht Aedifica zijn portefeuille van 280 miljoen euro op korte tijd te verdubbelen. Daarnaast ambieert de groep actief te worden in een vierde land.’

ING stelt dat u met Aedifica ideaal zit om te profiteren van de vergrijzing in West-Europa. ‘Als Europees consolidator is Aedifica goed geplaatst. De kwaliteit van het management is hoog, en met huurcontracten van 20 tot 30 jaar is de zichtbaarheid van de cashflows op zeer lange termijn gegarandeerd.’ Als toetje betaalt u op de dividenden van Aedifica maar 15 in plaats van 30 procent belastingen. Dat levert een nettorendement van 3,2 procent op, terwijl de onderneming normaliter elk jaar de coupon verhoogt. Aedifica zal wellicht wel vers kapitaal ophalen in 2019.

6 Barco

Barco was de voorbije twee jaar een verhaal van margeverbetering, maar in 2019 kan er groei bijkomen, menen zowel Degroof Petercam, Leleux als Puilaetco Dewaay. ‘De beeldvormingsgroep zou moeten profiteren van zijn snelst groeiende en meest winstgevende product Clickshare, een draadloos apparaat om in vergaderzalen te gebruiken’, stelt Puilaetco Dewaay. ‘Ook de lancering van nieuwe producten voor middelgrote controlekamers, de digitale operatiekwartieren en de transitie van lamp- naar laserprojectie in digitale cinema moeten resulteren in meer omzet.’

Met Aedifica, Elia en TINC kiezen de analisten voor zeer defensieve namen.

Barco let ook op de kosten. De groep ontslaat 240 bedienden, waarbij de kosten van 2020 met 20 miljoen euro per jaar dalen. Dat ondersteunt de marge. Tegelijk is Barco met zijn cash op de balans en zijn iets minder cyclisch profiel weerbaarder geworden tegen economische dips.

7 Orange Belgium

De telecomoperator noteert zowat tegen de koers van Nieuwjaar, maar heeft volgens het analistenheir nog potentieel. ‘Orange Belgium is niet bang van zijn ambities’, legt ING uit. ‘De operator heeft geen eigen vast netwerk, maar met de nieuwe regelgeving wordt de huur van kabelcapaciteit vanaf de tweede helft van 2019 goedkoper. Orange kan zo zijn agressieve prijszetting handhaven en marktaandeel winnen. De veiling voor 5G in de tweede jaarhelft kan een katalysator worden, als zich geen vierde kandidaat aandient. Wij denken dat de markt het risico op een nieuwe speler overschat. België is een te kleine en al competitieve markt om al die investeringen te rechtvaardigen.’

8 Euronav

‘Na de fusie met Gener8 is Euronav de grootste genoteerde oliereder ter wereld’, zegt KBC Securities. ‘Door zijn operationele hefboom, zijn sterke balans en zijn jonge vloot is Euronav ideaal geplaatst om van een heropleving van de tankermarkt te profiteren. Ook de nieuwe milieunormen voor schepen in 2020 en meer export naar de VS zijn potentieel sterke rugwinden.’

De Belegger wijst op het recente forse herstel van de tankertarieven, tot het hoogste peil in twee jaar. ‘2019 kan het jaar van de grote ommekeer worden. Sinds mei werden geen mammoettankers meer besteld. En in de eerste jaarhelft gingen al 41 tankers naar de schroothoop, veel meer dan gemiddeld. Als die trend doorzet, zal dit tot duurzaam hogere vrachttarieven leiden.’

9 Elia

Met de beheerder van het hoogspanningsnet Elia kiezen analisten voor een superdefensief aandeel. ‘Elia combineert een laag risicoprofiel met gunstige vooruitzichten. Zo’n combinatie is zeldzaam’, zegt Inside Beleggen.

‘Naar Chinese maatstaven is Elia zelfs eerder 6 dan de huidige 3,5 miljard euro waard. Eind maart kocht Elia 20 procent van de Duitse dochter 50 Hertz bij om een intrede van het Chinese staatsbedrijf State Grid te verhinderen. Elia betaalde er bijna een miljard euro voor, terwijl het in 2010 60 procent van 50Hertz verwierf voor minder dan 500 miljoen. Achteraf gezien een fantastische zaak. Tel daarbij nog de Belgische activiteiten als monopolist, en je komt aan een duidelijk hogere waardering dan de huidige koers.’

10 TINC

De infrastructuurspeler TINC heeft een van de duurzaamste en voorspelbaarste kasstromen, zeggen Inside Beleggen en Test Aankoop Invest. ‘De inkomsten zijn vooral afkomstig uit de dividenden en intresten die de infrastructuurvennootschappen waarin TINC heeft belegd uitkeren. Daarnaast betalen ze geleidelijk kapitaal terug’, zegt Test Aankoop. ‘Dit zekere verdienmodel en het lage risico maken TINC bijzonder recessiebestendig. Samen met het fraaie dividend van 3 procent netto, dat met de inflatie zal toenemen, maakt dat van TINC een ideaal aandeel in woelige beurstijden. Sexy is het niet, en je moet geen spectaculaire koersstijgingen verwachten. Maar de koers moet in het zog van de intrinsieke waarde wel duurzaam groeien.’

Lees verder

Advertentie
Advertentie
Advertentie

Gesponsorde inhoud

Gesponsorde inhoud