analyse

Beursexperts tippen in Brussel op goedkoop, gevestigd en een tikkeltje groei

©Filip Ysenbaert

De beursexperts zetten in op goedkope, gevestigde bedrijven als topfavorieten op de Brusselse beurs voor 2021.

Voor het 25ste jaar op rij polste De Tijd naar de favoriete aandelen bij de beurshuizen, banken en grote beleggingsbladen. Dertien teams gaven hun toppers door voor de Belgische beurs, 14 voor internationale aandelen. Daaruit distilleerden we een binnen- en buitenlandse top tien. Bij een ex aequo lieten we de volgorde van voorkeur een rol spelen, of hielden we rekening met enkele reservekandidaten die sommigen naar voren schoven.

In Brussel opteren de beurskenners vooral voor gevestigde waarden die door de coronacrisis relatief goedkoop noteren, maar waar de vooruitzichten en de fundamenten stevig zijn. Ze zetten meer in op waarde- dan op groeiaandelen. Van die laatste categorie noteren er in Brussel trouwens relatief minder, want België telt amper grote genoteerde techbedrijven.

1. Ageas

Met zes nominaties is de verzekeraar Ageas het onbetwiste nummer een voor 2021. De specialisten roemen de stevige balans met een ruime cashpositie, de groei in het Verre Oosten en de lage waardering van het bedrijf. Bovendien heeft Ageas met een megaschikking komaf gemaakt met zijn Fortis-verleden. ‘De combinatie van de stabiele cashgeneratie in Europa met het groeipotentieel in Azië bieden een surplus tegenover de Europese sectorgenoten’, stelt het beursblad Inside Beleggen. ‘Het goede nieuws is dat je nog niet moet betalen voor dat surplus.’

23%
D’Ieteren slaagde er dit jaar in zijn marktaandeel op de Belgische automarkt te vergroten naar 23 procent.

Ageas bleek goed bestand tegen de coronapandemie. De schadeverzekeringen profiteerden er zelfs van. Omdat we minder met de wagen reden en minder ongevallen veroorzaakten, gingen de marges bij de belangrijke tak autoverzekeringen omhoog. ‘Ondanks corona en de lage rente herhaalde Ageas de winstdoelstelling van 850 à 950 miljoen euro’, argumenteert Bank Nagelmackers.

Ze wijst ook op de groei in Azië: ‘Het Aziatische aandeel in de winst is met 40 procent bijna even groot als het Belgische. Dat zal nog toenemen omdat Ageas zich voor 25 procent inkocht bij de Chinese herverzekeraar Taiping Re. De aanwerving van 50.000 agenten door Taiping Life zal in het eerste kwartaal de Chinese inkomsten de hoogte in sturen.

De Britse tak, die vooral schadeverzekeringen levert, scoort al jaren ondermaats, maar daar is eindelijk beterschap in zicht. De divisie kreeg duidelijke doelstellingen opgelegd. Als ze die niet haalt, zien de specialisten een verkoop opdoemen.

©Mediafin

Ten slotte is de waardering aantrekkelijk, vinden de specialisten. ‘Het aandeel noteert tegen dik 10 keer de winst relatief goedkoop tegenover de sector, met een korting op de boekwaarde en een mooi dividendrendement van netto meer dan 4 procent’, oordeelt Dierickx Leys.

Van Lanschot wijst nog op de wissel aan de top: ‘Bart De Smet geeft als CEO de fakkel door aan Hans De Cuyper, maar we zijn blij dat hij aan boord blijft als voorzitter. Daardoor kan Ageas op zijn knowhow blijven steunen.’

2. Solvay

De zilveren medaille gaat naar Solvay, de chemiegroep die de voorbije anderhalve maand al met 40 procent opveerde en daardoor hoger staat dan voor de pandemie. Het analistenheir is onder de indruk van wat ‘cashflow lady’- zoals ze zichzelf noemt - Ilham Kadri klaarspeelt. Zij leidt sinds maart 2019 het bedrijf.

‘In bepaalde eindmarkten van Solvay, zoals de luchtvaart en de oliewinning, lijden de volumes onder de covidrecessie’, geeft Puilaetco/Rivertree toe. ‘Die tegenwind vangt het op met inspanningen om de kosten structureel te verlagen, en met de focus op een strikte cashflowgeneratie. Het strategische plan GROW moet de concurrentiële positie van elke activiteit verbeteren, het rendement op de investeringen verhogen en cash genereren. Tegelijk voert Solvay duurzaamheid hoog in het vaandel. Dat alles moet de rerating van het aandeel ondersteunen.’

Volgens Degroof Petercam is Solvay goed geplaatst om van de heropleving na de pandemie te profiteren. Het levert polymeren voor de autosector en lichtgewicht composietmaterialen voor vliegtuigen. Dat de Boeing 737 MAX opnieuw mag vliegen, met veel Solvay-materiaal in, is een opsteker. Ryanair bestelde er recent 75 stuks van. ‘Ondanks de sterk verbeterde vrije cashflow noteert Solvay met een tweecijferige korting tegenover zijn sectorgenoten in de chemie. Dat is onterecht, waardoor er nog voldoende potentieel is voor de koers.’

3. D’Ieteren

Ondanks een fors spurtje de voorbije weken zien de beurshuizen nog potentieel genoeg om D’Ieteren brons toe te kennen. De belangrijkste divisie van de familiale holding is de autobeglazingsdochter Belron, die we bij ons kennen van het merk Carglass. ‘Gezien de kwaliteit en de hoge winstgevendheid van Belron is D’Ieteren aantrekkelijk gewaardeerd’, oordeelt ING. ‘De winstvooruitzichten voor Belron op de lange termijn zien er gunstig uit.’

De groeimotor voor Belron heet ADAS, Advanced Driver Assistance Systems. Dat zijn sensoren die de verkeersveiligheid verbeteren. Ze helpen bij het controleren, waarschuwen, remmen en sturen. Omdat bij het vervangen van een voorruit al die sensoren opnieuw geplaatst en gekalibreerd moeten worden, neemt het prijskaartje van een herstelling toe, met hogere marges tot gevolg. Daarnaast is Belron actief geworden in carrosserieherstellingen, wat het marktaandeel doet toenemen.

30%
GBL noteert met een korting van iets meer dan 30 procent tegenover zijn intrinsieke waarde.

De tweede tak, de autodistributie, lijdt dit jaar onder de pandemie. In het eerste halfjaar zakte de omzet 24 procent. D’Ieteren slaagde er wel in zijn marktaandeel te vergroten naar 23 procent. ‘We gaan uit van beterschap in 2021’, zegt Van Lanschot. ‘De belangrijkste groeifactor is de toename van de elektrische vloot. Volkswagen zal in 2025 zo’n 80 elektrische modellen tellen. Die zijn duurder dan benzine- of dieselauto’s. De prijsmix neemt daardoor toe en zal een positief effect hebben op de vrije kasstroom.’

De derde pijler, de Italiaanse schriftjesmaker Moleskine, is door zijn povere prestaties zo onbelangrijk geworden dat geen enkele analist er nog aandacht aan schenkt.

De stevigheid van de balans is een grote plus. ‘Op groepsniveau heeft D’Ieteren 1,4 miljard euro klaar om te investeren in een nieuwe activiteit. De coronacrisis kan voor die centen mooie instapkansen bieden’, denkt Inside Beleggen. ‘Bedrijven met een zwakke cashpositie kunnen in D’Ieteren een aantrekkelijke partner vinden. Het kan helpen om de holdingdiscount in 2021 af te bouwen.’

4. Ontex

Voor de luiermaker Ontex was 2020 een annus horribilis. De zware concurrentie, een stevige klap door de wisselkoersen, een tanende omzet en de schrapping van het dividend deden het aandeel 46 procent kelderen. Enkele fondsen die aandeelhouder zijn, kropen in de pen om verandering te eisen. Intussen is CEO Charles Bouaziz moeten opstappen.

2021 moet het jaar van de heropstanding worden. ‘De koers noteert op een historisch dieptepunt. De korting tegenover de sector is nooit zo groot geweest’, zegt KBC Securities. ‘We zien het recente aandeelhoudersactivisme als de broodnodige elektroshock voor het bedrijf. De koers biedt een interessante instapkans. De timing is nog onzeker, maar er zijn voldoende katalysatoren voor een herstel. Het is beter te vlug dan te laat te zijn.’ Volgens het beurshuis noteert Ontex tegen slechts 6,4 keer de verwachte winst voor 2021. De schuldgraad van 3,4 keer de brutobedrijfswinst ligt onder de maximumdrempel van 4 die met de banken is afgesproken, zodat er nog enige marge is.

Ageas noteert tegen dik 10 keer de winst relatief goedkoop tegenover de sector, met een korting op de boekwaarde en een mooi dividendrendement.
Dierickx Leys

Als toetje is overnamespeculatie niet ver weg. ‘Het zou ons niet verwonderen dat private-equityspelers hun oog op Ontex laten vallen’, zegt BNP Paribas Fortis. ‘Ontex overnemen en samenvoegen met een andere speler, zoals de hygiënetak van het Amerikaanse Domtar die te koop staat, kan veel waarde creëren. De sleutel ligt echter bij grootaandeelhouder GBL, en daar blijft het stil.’

5. CFE

Ook met de bouw- en baggergroep CFE kiezen de analisten een turnaroundverhaal. In de eerste jaarhelft leden de coronarestricties tot vertraging op de werven en moeilijke bemanningswissels. Samen met meer concurrentiële druk deed dat de nettowinst 80 procent verschrompelen.

Voor Test-Aankoop Invest is CFE de topfavoriet voor 2021: ‘In het derde kwartaal herstelde de omzet en CFE bevestigde dat het in 2020 winstgevend blijft. De problemen ebben langzaam weg. Het orderboek zit goed vol, zowel voor de bouwpoot en de baggertak als voor de aanleg van windmolenparken op zee. De waardering is historisch laag en reflecteert het winstpotentieel voor de komende jaren niet.’

We zien het recente aandeelhoudersactivisme als de broodnodige elektroshock voor Ontex.
KBC Securities

Nagelmackers wijst op de jonge vloot, die een concurrentieel voordeel oplevert. Volgend jaar wordt de grootste cutterzuiger ter wereld, de Spartacus, opgeleverd. Mede dankzij dat schip - dat rotsen kan kapotmalen - kon dochter DEME het grootste bagger- en landwinningscontract uit zijn geschiedenis binnenhalen, voor de uitbreiding van een Egyptische haven.

6. Telenet

Telenet valt sinds kort opnieuw meer in de gratie van grote beleggers. ‘De jongste kwartaalcijfers overtroffen de prognoses dankzij sterker dan verwachte kostenbesparingen’, legt BNP Paribas Fortis uit. ‘De groothandelstarieven voor de kabel werden minder verlaagd dan gevreesd, zodat we een minder agressieve prijsconcurrentie moeten verwachten van uitdager Orange Belgium. En mogelijk krijgt Telenet de kans om de Waalse kabeloperator VOO over te nemen. Dat zou een nieuwe concurrent weghouden en synergiemogelijkheden bieden.’

7. Recticel

Recticels uitstap uit de auto-industrie valt in de smaak, net als de overname van het Zwitserse FoamPartner. ‘Door die overname krijgt de afdeling soepelschuim een betere toegang tot Azië en de VS en kan ze wellicht hogere marges halen’, denkt Test-Aankoop Invest.

‘Als ook de laag renderende matrassendivisie de deur uitgaat, evolueert Recticel verder naar een groep met twee kernactiviteiten: isolatie en hoogwaardig technisch schuim. Beide genieten van hoge marges, een goede marktpositionering en sterke groeivooruitzichten’, argumenteert ING. ‘Dat schat de markt nog niet naar waarde.’

8. GBL

De korting van de holding is door de coronacrisis met iets meer dan 30 procent te hoog, vinden De Belegger en BNP Paribas Fortis. ‘Een normale korting ligt tussen 20 à 25 procent, die we mogelijk al in 2021 kunnen verwachten. Dat vindt ook het management, dat versneld eigen aandelen inkoopt.’

’s Werelds grootste cutterzuiger, die rotsen kan kapotmalen, wordt in het voorjaar opgeleverd en moet CFE een concurrentieel voordeel bezorgen.

Daarnaast valt de grotere focus op private equity (niet-genoteerde bedrijven) in de smaak. En door het verdwijnen van de Zwitserse controleholding Pargesa, waarbij Pargesa-aandelen in GBL-stukken zijn geruild, is de verhandelbaarheid op de beurs toegenomen. Verder blijft de balans sterk en biedt zelfs de verlaagde coupon een aantrekkelijk dividendrendement van 3 procent bruto.

9. AB InBev

Hoewel de megabrouwer recent een herstelbeweging achter de rug heeft, zien analisten nog kansen voor het grootste bedrijf van de Brusselse beurs. ‘Dankzij de vaccins zal het uitgaansleven zich in de loop van 2021 normaliseren, wat positief is voor de omzet en winst van AB InBev. Daardoor kan de schuldgraad verbeteren’, argumenteert Degroof Petercam. ‘Bovendien slaagde AB InBev er in 2020 eindelijk in de daling van zijn marktaandeel in zijn belangrijkste markt, de VS, te stoppen.’ KBC Securities wijst op de aantrekkelijke waardering. Tegen 22 keer de verwachte winst over 2021 en een ondernemingswaarde van 12,6 keer de brutobedrijfswinst is AB InBev in jaren niet zo goedkoop geweest.

10. Ackermans & van Haaren

‘Ackermans is een van onze mooiste Belgische holdings’, benadrukt Leo Stevens & Cie. ‘Ze is actief in niches waarin ze lokaal of mondiaal marktleider is. Sinds de beursgang in 1984 ging de koers 65 keer hoger.’ Ackermans heeft een meerderheid in het eerder genoemde CFE. De financiële tak (Bank Delen, Bank J. Van Breda) draagt het gros van de winst bij. Daarnaast is Ackermans actief in vastgoed, bezit het 35 procent van de plantagegroep Sipef en investeert het in durfkapitaal. ‘Ackermans bouwt aan de toekomst van morgen, met projecten rond waterstof of oogsten op de zeebodem’, zegt Leo Stevens.

De Belegger wijst erop dat Ackermans slechts tegen 1,2 keer de conservatieve boekwaarde noteert. Dankzij een kaspositie van 5,80 euro per aandeel is de balans gezond.

Net niet

Vier aandelen kregen nog meerdere nominaties achter hun naam, maar haalden de top tien nipt niet. De uitbater van het hoogspanningsnet Elia combineert als monopolist zekere dividenden met groei. Vooral de Duitse dochter 50Hertz draagt veel tot de winst bij. De chipontwikkelaar Melexis moet profiteren van het herstel in de autosector, en de groei van de elektronica in elke wagen. De investeringsmaatschappij Gimv werkt verder aan haar uitmuntende trackrecord, en kon ondanks de pandemie enkele lucratieve exits doen. En Aedifica heeft weliswaar last van de leegstand in sommige rusthuizen door het hogere aantal sterfgevallen, maar de koers is sinds de top begin dit jaar met een derde gekelderd. Een normalisering na corona kan tot een forse herstelbeweging leiden.

Advertentie
Advertentie

Gesponsorde inhoud