‘Wie voert daar eigenlijk het geldbeleid?'

‘Er valt geen enkel goed argument te bedenken waarom de Federal Reserve 600 miljard dollar bijdrukt.’ Andreas Höfert maakt de Amerikaanse aanpak van de crisis in de tweede jaarhelft met de grond gelijk. De hoofdeconoom van UBS Wealth Management nam bij zijn bezoek aan Brussel geen blad voor de mond.

‘Kijk naar alle economieboeken die in de jongste dertig jaar geschreven zijn, en je zal nergens bewijs vinden dat geld bijdrukken zorgt voor een toename van de werkgelegenheid’, fulmineert Höfert. ‘Het werkt gewoon niet. Ook als middel om de langetermijnrente omlaag te halen, is het futiel. De meeste gezinnen zitten nog tot over hun oren in de schulden, en ze gaan heus niet massaal bijlenen.’

De econoom ziet geen enkel heil in het ‘monetair lapmiddel’. ‘Ook aan de bankenzijde zet het geen zoden aan de dijk. Door de daling van de langetermijnrente komen hun marges onder druk. Ze zijn nog steeds niet helemaal uit het moeras en slorpen daarom gewoon het nieuwe geld op.’

Verschillende landen vrezen dat de VS mikken op een verzwakking van de dollar.

Andreas Höfert: ‘De dollar is sinds de officiële bekendmaking van het tweede rondje geld drukken (QE2) gestegen tegenover de euro, al ligt dat vooral aan de Europese besognes. In elk geval is het maar zeer de vraag of een zwakkere dollar de VS vooruit gaan helpen.’

‘Stel nog dat de dollar zou verzwakken tegenover de yuan. De Chinezen hebben geen interesse in de producten die de VS verkopen. Bovendien komt het gros van de Amerikaanse import uit China van gedelokaliseerde Amerikaanse vestigingen. De dollar zou met 80 procent moeten dalen tegenover de yuan alvorens de elektronicareus Apple zou overwegen om zijn productie terug naar de VS te halen. Dat gaat nooit gebeuren.’

Volgens Nobelprijswinnaar economie Edmund Phelps zal de rest van de wereld gedijen bij een zwakke dollar. Meer Amerikaanse export stimuleert innovatie in de VS, wat goed is voor iedereen, zegt hij.

Höfert: ‘Het is net het omgekeerde. Kijk maar naar Duitsland en Zwitserland, twee landen die veel exporteren, ondanks een sterke munt. Om het economisch goed te blijven doen, zijn ze verplicht om steeds efficiënter te werken en te blijven innoveren. Niet voor niets willen de Chinezen 30 procent meer betalen voor een Duitse wagen dan voor een Amerikaanse.’

‘Het hypercompetitieve Duitsland kan volgens mij zelfs een wisselkoers van 2 dollar voor een euro aan. Maar de rest van de eurozone natuurlijk niet.’

De Federal reserve heeft het echt wel verkorven bij u, lijkt het.

Höfert: ‘De Amerikaanse centrale bank heeft een prachtjob verricht vanaf de start van de financiële crisis in september 2008 tot halfweg 2009. Ze bracht opnieuw liquiditeit in de markt en stabiliseerde het financieel systeem. En daar had ze het moeten bij laten en de economie de crisis laten uitzweten. Maar Fed-voorzitter Ben Bernanke wil de economie zo snel mogelijk terug naar het oude groeipad duwen. En dat is onmogelijk.’

‘Ik vraag me zelfs af wie er nu eigenlijk het monetair beleid in de VS voert? De Fed is zo voorspelbaar geworden, en zo gepolitiseerd. Een paar weken voor de bekendmaking van QE2, vroeg de Fed aan Wall Street-analisten hoeveel monetaire versoepeling zij verwachtten, en stemde dan zijn beslissing daar op af.’

‘Omwille van de politieke en budgettaire problemen is er amper ruimte voor budgettaire stimuli. En dus blijft de focus op het monetair beleid. Ken je de uitspraak: als je een hamer hebt, wordt elk probleem een nagel? Wel, dat is exact wat nu gebeurt.’

De Europese schuldenproblemen blijven aanhouden. Hoe ziet de toekomst er uit?

Höfert: ‘De eurozone zal er binnen tien jaar helemaal anders uitzien, waarschijnlijk met een paar landen minder. De financiële crisis heeft vervroegd aan het licht gebracht wat sowieso ging gebeuren rond 2015. Een ding is zeker: we zullen van crisis naar crisis sukkelen. De Europese tussenkomst in de Griekse crisis heeft er de problemen niet opgelost. En nu heb je Ierland.’

‘Voor Europese politici is elk probleem budgettair. Dat klopt misschien voor Griekenland, maar niet voor de andere landen. Te weinig concurrentiekracht, dat is het echte probleem. En dus moet er meer integratie komen in de eurozone, een gezamenlijke focus op competitiviteit. Anders komt er onvermijdelijk een desintegratie.’

De grote onzekerheid vertaalt zich ook in de goudprijs. Een terecht schuiloord?

Höfert: ‘Ik haat goud als langetermijnbelegging. Het is de saaiste belegging die bestaat. Neem enkel goud in je portefeuille als je angst hebt voor iets. De belangrijkste reden om het nu te bezitten, is de vrees voor inflatie, maar overdrijf zeker niet. Als je echt risicoschuw bent, is 15 procent van je portefeuille in goud beleggen een gepast cijfer. Maar natuurlijk blijft de beste bescherming een goede spreiding over alle activaklassen.’

Dus ook de beurzen blijven aantrekkelijk?

Höfert: ‘De meeste westerse beurzen gaan nog tien jaar zijdelings bewegen. Daar verdien je met een ‘buy and hold’-strategie dus bijna niets aan. De opportuniteiten zijn weggelegd voor actieve beleggers.’

Lees verder

Advertentie
Advertentie
Advertentie

Gesponsorde inhoud

Gesponsorde inhoud