ABN AMRO maakt op 20 november comeback

©AFP

De Nederlandse bankgroep ABN AMRO keert op 20 november terug naar de beurs van Amsterdam. Beleggers kunnen vanaf vandaag intekenen.

Met de beursgang zet Den Haag een punt achter een woelige periode in de geschiedenis van de grootbank. Na het losbarsten van de financiële crisis in 2008 was ABN AMRO volledig in staatshanden terechtgekomen.

ABN AMRO zegt in zijn prospectust dat het tegen 2017 minstens 50 procent van zijn nettowinst wil uitkeren als dividend aan zijn aandeelhouders. Voor het boekjaar 2015 gaat dat nog 40 procent zijn. Belgische beleggers zullen wel moeten opletten. Zij worden immers twee keer belast op dat dividend. Allereerst houdt de Nederlandse staat een bronheffing van 15 procent in. Daarna is het de beurt aan de Belgische fiscus. Die hanteert nog eens een roerende voorheffing van 25 procent op het uitgekeerde bedrag. Vanaf volgend jaar wordt dat trouwens 27 procent.

Aan de vooravond van de bankencrisis hadden Fortis, Royal Bank of Scotland en Santander gepoogd ABN AMRO over te nemen. Maar toen dat trio in de problemen kwam, besloot Den Haag de controle te nemen over de Nederlandse delen van ABN AMRO en Fortis.

De Nederlandse regering acht nu de tijd rijp om ABN AMRO deels weer naar de beurs te brengen. Het is de de bedoeling om een belang van 23 procent in de bankgroep te verkopen via de beursgang.

Concreet verkoopt Den Haag luidens het 729 pagina's tellende prospectus 188 miljoen aandelen aan een prijs tussen 16 en 20 euro. Een definitieve prijs leggen de begeleidende banken vast aan de vooravond van de beursgang. Die is voorzien voor 20 november. De overheid heeft ook nog een extra pakket aandelen klaarstaan dat kan worden verkocht als de interesse bijzonder groot blijkt.  

Als gebruik wordt gemaakt van die overtoewijzingsoptie, kan deze operatie de Nederlandse staat tussen de 3,5 en de 4,3 miljard euro opleveren. Op basis van de intekenprijs die dinsdag werd voorgesteld is ABN AMRO 15 tot 18,8 miljard euro waard

Beleggers kunnen vanaf dinsdag intekenen op de aandelen. De inschrijvingsperiode loopt tot woensdag 18 november voor kleine beleggers. Grote, institutionele partijen, krijgen nog een dag langer om in te tekenen.

Goedkoop gewaardeerd

Hoe interessant is het aandeel nu voor beleggers? 'Met deze waarderingen toont ABN AMRO alvast niet al te veel ambitie,' weet Jos Versteeg, analist bij het Nederlandse Theodoor Gilissen Bankiers. 'Aan midden van de prijsvork bedraagt de koers/winstverhouding 8,5.' Daarmee zou ABN AMRO behoorlijk goedkoop zijn in vergelijking met zijn Europese tegenhangers. Neem bijvoorbeeld KBC: dat noteert vandaag aan meer dan 15 keer de verwachte winst voor 2015 op de Brusselse beurs. 

Versteeg begrijpt wel waarom Den Haag de aandelen ABN AMRO aan zo'n lage waardering op de markt wil brengen. 'Deze operatie moet hoedanook een succes worden. Aan deze prijs zou dat ook moeten lukken. De analist zou verrast zijn als ABN AMRO effectief aan 16 euro per aandeel naar de beurs trekt. 'Dat zou wel een heel lage koers zijn. Ik denk zelf dat ABN AMRO uiteindelijk zal debuteren aan een prijs in het midden van de prijsvork, aan 18 euro.'

Minder groei op lange termijn

Of ABN AMRO nog sterk zal groeien is een andere vraag. 'Op korte termijn zit er nog groei in,' zegt Versteeg. 'De bank kan profiteren van het herstel van de Nederlandse economie. Die is nog maar net uit het slop, en ik denk niet dat het tij snel zal keren. Bovendien heeft ABN AMRO ook nog marge om verder te besparen.'

Op langere termijn ziet het plaatje er anders uit. 'Voor de retail- en private bankingtak zijn de groeimogelijkheden eerder beperkt. De clearingbusiness loopt niet lekker, en er doen geruchten de ronde dat ABN AMRO die activiteiten van de hand zou willen doen.'

Komt nog bij dat dit nu niet het ideale klimaat is voor een bank. 'De overheden blijven de banken striktere regels opleggen. Terecht, maar het brengt wel een hele hoop extra kosten mee voor de sector. Door de hogere kapitaaleisen die de banken moeten volgen kunnen ze hun balansen ook veel minder dan vroeger gebruiken als hefboom voor verdere groei.'

Mooi dividendrendement

Toch raadt Versteeg beleggers aan om in te schrijven op de beursgang. 'Aan deze waarderingen toch. Het herstel van de Nederlandse economie en kostenbesparingen kunnen het aandeel op korte termijn verder omhoog helpen. Bovendien biedt de groep een aantrekkelijk dividendrendement. Dat rendement tussen de 4,5 en de 5,5 procent is hoger dan bij veel andere aandelen in de sector.'

Lees verder

Advertentie
Advertentie
Advertentie

Gesponsorde inhoud

Gesponsorde inhoud