Washington DC calling

Die ochtend in Frankfurt...

Door Peter De Keyzer, chief economist BNP Paribas Fortis

‘Draghi!’

‘Dag Mario, Janet hier, hoe gaat het?’

‘Dag Janet. Om eerlijk te zijn: ik heb al betere dagen gekend. Onze economie is nauwelijks vooruit te branden, we flirten met deflatie en institutioneel zijn we de eurozone in elkaar aan het timmeren. Terwijl we monetair dringend een tandje moeten bijsteken zit ik met een muiterij in de Europese Centrale Bank. Drie van de zes leden weigerden afgelopen week in te stemmen met mijn beleidsverklaring... (zucht)’

Yellen: ‘Kop op. De lagere olieprijs zou toch goed nieuws moeten zijn. Op jaarbasis gaat het wereldwijd om een transfer van 1.300 miljard dollar aan koopkracht van de olie-uitvoerende naar de olie-invoerende landen. Dat moet voor Europa toch ook goed nieuws zijn?’

Draghi: ‘Zeker, maar vergeet niet dat een dalende olieprijs ook de inflatie drukt. Die bedraagt nog maar 0,4 procent. Dat is dichter bij deflatie dan bij onze inflatiedoelstelling van 2 procent...’

Yellen: ‘Tijdelijk lage inflatie hoeft toch geen probleem te zijn? Verwijs gewoon naar de financiële markten en hun ‘stabiele inflatieverwachtingen voor de langere termijn’. Daarmee is de kous af. Bij ons lukt dat altijd.’

Draghi: ‘Dat is precies het probleem. De inflatieverwachtingen zijn niet langer stabiel. Om de paar maanden doen we zelf peilingen bij financiële instellingen en bedrijven over hun inschattingen voor de inflatie op langere termijn. De resultaten waren een schok: voor elke horizon wordt rekening gehouden met een inflatie van minder dan 2 procent...’

Met alle respect Janet, maar voor ons ligt het niet zo eenvoudig. Aan alles wat we kopen kleeft een politieke dimensie.

Jellen: ‘Dat klinkt niet goed. De markten geloven dus niet dat jullie zelfs nog maar in staat zijn om de eigen doelstelling te bereiken?’

Draghi: ‘Daar komt het op neer. Zelfs in de voorspellingen van onze eigen studiedienst moeten we nu toegeven dat we ook in 2016 onder 2 procent inflatie blijven.’

Jellen: ‘Tja, wij hebben onze balans vijf jaar lang onafgebroken moeten opblazen en pas nu komt de economie er echt door. In die periode is onze balans verviervoudigd en bleef de inflatie tegelijk tussen 1 procent en 2 procent hangen. Dat geeft te denken hoe groot de deflatoire krachten wel niet waren.’

Draghi: ‘(Zucht) Onze balans is sinds twee jaar zelfs aan het krimpen. Er worden meer kredieten terugbetaald dan er nieuwe worden opgenomen.’

Jellen: ‘Mmmm. Dan lijkt het me dat jullie geen seconde te verliezen hebben en het best snel wat meer geld in die economie pompen. Je hebt toch al zo goed als aangekondigd dat je met een inkoopprogramma over de brug zou komen. Je hebt toch voldoende beschikbaar papier dat je kunt opkopen. Waarop wachten jullie nog?’

Draghi: ‘Met alle respect Janet, maar voor ons ligt het niet zo eenvoudig. Aan alles wat we kopen kleeft een politieke dimensie.’

Jellen: ‘Wat bedoel je? Toen we overheidsobligaties kochten, was dat op bepaalde momenten toch ook controversieel?’

Draghi: ‘Uiteraard. Maar jullie kochten obligaties van de federale Amerikaanse overheid. Niet die van Californië. Wij hebben geen federaal papier en moeten bij wijze van spreken Texaans of Californisch papier kopen.’

Voor onze Duitse vrienden is het opkopen van Italiaans staatspapier alsof we een stuk van de Italiaanse schuld permanent kwijtschelden.

Jellen: ‘Je bedoelt Frankrijk, Italië of Duitsland?’

Draghi: ‘(Zucht) Als we morgen massaal Italiaans papier kopen, is de kans groot dat we het eeuwig moeten bijhouden. Telkens we zouden proberen het te verkopen, duwen we de Italiaanse rente hoger en belandt het land in een schuldencrisis. Voor onze Duitse vrienden is het opkopen van Italiaans staatspapier alsof we een stuk van de Italiaanse schuld permanent kwijtschelden.’

Jellen: ‘Is het daarom dat ze op de rem gaan staan?’

Draghi: ‘(Zucht) Inderdaad. Het enige programma dat de Duitsers tolereren is er een dat zo klein is dat het economisch geen verschil zal maken. Een programma dat voldoende groot is om te helpen, strandt allicht vroeg of laat bij het Duitse hooggerechtshof. (Diepe zucht).’

Jellen: ‘Waar ik je eigenlijk ook voor opbelde: ik vang hier in DC van twee mensen het gerucht op dat je gevraagd bent om binnenkort Napolitano op te volgen als nieuwe president van Italië? Klopt dat?’

...(stilte)

Jellen: ‘Mario?’

Lees verder

Gesponsorde inhoud