analyse

Zit er nog rek op de Wall Street-rally?

©Bloomberg

Terwijl zowat de hele wereld zich suf piekert over de amechtige economische groei en politieke problemen, breekt Wall Street met gemak record na record. Maar hoe ver kunnen de Amerikaanse aandelen nog springen?

Is er eigenlijk iets dat Wall Street kan tegenhouden? Kelderende grondstoffenprijzen, twijfel over de Chinese economie en de brexitschok: het leek de afgelopen maanden wel alsof Amerikaanse beleggers daar helemaal niet van wakker lagen. Begin deze week scoorde New York zelfs een hattrick. De Dow Jones, de S&P500 en de Nasdaq, de drie belangrijkste Amerikaanse beursindexen, eindigden maandagavond op hun hoogste peil ooit.

In de dagen daarop nam Wall Street wel wat gas terug. Het blijft gokken wanneer de Amerikaanse centrale bank zal beslissen de rente op te trekken. In september? In december? Helemaal niet? En beleggers houden nu eenmaal niet van onduidelijkheid. Maar van een forse correctie kan je niet spreken. Op de financiële markt blijft de overheersende gedachte dat de Verenigde Staten weer helemaal ‘back in business’ zijn.

Een schril contrast met Europa, dat de klappen van eerder dit jaar nog altijd niet te boven is gekomen. De brede Europese Stoxx600-index noteert nog steeds een kleine 7 procent onder zijn niveau van Nieuwjaar. Zijn Amerikaanse tegenhanger, de S&P500, won in dezelfde periode 7 procent. En zelfs als je die winsten zou omzetten in euro, bedraagt de gemiddelde koerswinst nog steeds zo’n 2 procent.

Amerikaanse aandelen zijn inderdaad niet goedkoop. Maar wat te zeggen over de alternatieven?
Eric McLaughlin
Aandelenexpert BNP Paribas IP

Hoeveel rek zit nog op de klim? Kunnen de Amerikaanse beurzen nog lang doorgaan op dit elan, of hebben we met de records van afgelopen week een plafond bereikt? Koen Maes, strateeg bij de vermogensbeheerder Candriam, heeft er alvast goede hoop op. ‘Al was het maar om technische redenen. Je ziet bijvoorbeeld dat de S&P500 boven de gemiddelde niveaus staat waarrond de index lang heeft geschommeld. Als een beursgraadmeter zo’n patroon doorbreekt, is dat meestal een signaal dat een verdere stijging op komst is. Bovendien hebben de VS het momentum mee. Er blijft beleggersgeld richting Wall Street vloeien, dus ik denk dat de beurzen daar op korte termijn nog nieuwe pieken kunnen bereiken.’

Stevig prijskaartje

Mooie vooruitzichten dus. Maar zijn Amerikaanse aandelen vandaag niet te duur geworden? De aandelen die deel uitmaken van de S&P500-graadmeter noteren vandaag tegen gemiddeld 18,6 keer hun verwachte winst voor dit jaar. Voor de bedrijven die zijn opgenomen in de Europese Stoxx600-index is die koers-winstverhouding momenteel 16. Als we kijken naar de compactere Dow Jones-index, die slechts 30 aandelen telt, zijn de verschillen nog groter. De koers-winstverhouding bij de Dow schommelt rond 17,5. Bij zijn Europese tegenhanger, de EuroStoxx50, is dat 13,9.

‘Op zich is dat inderdaad geen klein prijskaartje’, geven de beleggingsstrategen Ronny Claeys en Siegfried Top van KBC Asset Management toe. ‘Bovendien hebben de Amerikaanse ondernemingen dit jaar nog geen al te mooie winsten kunnen voorleggen. Al is dat vooral te wijten aan de erg zwakke prestatie van de energiebedrijven. Maar voor de komende maanden zijn de vooruitzichten beter. In het derde kwartaal zien we de Amerikaanse bedrijfswinsten met 3 à 4 procent stijgen, in de laatste drie maanden van het jaar sluit ik gemiddelden van 5 tot 10 procent niet uit. Dat is toch meer dan wat de Europese ondernemingen volgens ons in petto hebben.’

‘Amerikaanse bedrijven profiteren van twee factoren’, vult Koen Maes van Candriam aan. ‘De economische groei in de Verenigde Staten is vrij sterk, en tegelijkertijd noteert de dollar veel lager dan pakweg twee jaar geleden. Een onderneming in de VS kan dus profiteren van de aantrekkende thuismarkt terwijl ze dankzij de goedkopere dollar ook een extra voordeel geniet ten opzichte van buitenlandse concurrenten. Wat ook helpt, is dat de Amerikaanse centrale bank steeds meer rekening houdt met het wereldwijde economische plaatje. Door de politieke onzekerheid in Europa en de problemen op de groeimarkten ziet dat er niet al te best uit. Daarom verwachten beleggers dat de Fed dit jaar de rente hooguit nog één keer zal verhogen. En dan nog worden de kansen ingeschat op fifty-fifty.’

©MEDIAFIN

‘Aan de huidige niveaus lijkt het inderdaad niet zo evident om beleggers te adviseren nog meer Amerikaanse aandelen op te nemen in hun portefeuille’, zegt aandelenspecialist Eric McLaughlin, die voor BNP Paribas Investment Partners mee een fonds met Amerikaanse aandelen beheert. ‘Maar dan moet je eens nadenken over wat de alternatieven zijn. In vergelijking met sommige andere activa zijn Amerikaanse aandelen vandaag nog relatief aantrekkelijk geprijsd.’

‘Kijk bijvoorbeeld naar staatsobligaties’, pikken Claeys en Top daarop in. ‘Die zijn pas duur. Boven op hun koerspotentieel mag je bij aandelen uit de VS rekenen op een lopend rendement van gemiddeld 4 procent. Daarmee bedoel ik het dividendrendement dat de aandelen bieden, aangevuld met de positieve impact van sommige inkoopprogramma’s van ondernemingen. Vergelijk dat eens met staatsobligaties: het rendement van de tienjarige Amerikaanse ‘treasury’ schommelt rond 1,5 procent.’

Bibberen voor Trump?

Opvallend: niemand van de strategen die we hebben gesproken begint spontaan over de Amerikaanse presidentsverkiezingen. Kunnen die de komende maanden roet in het eten gooien? Presidentskandidaat Donald Trump mag dan wel terrein verliezen op Hillary Clinton in de recentste polls, de brexitverrassing leert dat je maar beter voorzichtig omspringt met verkiezingsenquêtes. En er kan nog van alles gebeuren tussen nu en november, wanneer de Amerikanen naar het stemlokaal stappen. ‘Na de brexit is inderdaad alles mogelijk’, zegt Koen Maes van Candriam. ‘Een verkiezing van Trump zou meer tot politieke onzekerheid leiden dan tot economische malaise. Maar we schatten zijn kansen toch laag in.’

‘Historisch onderzoek leert ook dat de verkiezingsstrijd geen al te grote impact heeft, of het nu gaat om obligatie-, aandelen- of valutamarkten’, geven Ronny Claeys en Siegfried Top mee. ‘Doorgaans weegt het beleid van een president ook niet al te zwaar door op de beurzen. Onder Barack Obama zag je de aandelenmarkten wel fors herstellen. Maar toen die aan de macht kwam, ging Wall Street net door een loodzware crisis. Het is vooral het beleid van de Amerikaanse centrale bank dat toen verandering bracht. Wat de Federal Reserve doet of niet doet, heeft dus een veel zwaardere impact.’

4%
Als je het dividendrendement en de impact van aandelen inkopen optelt, bieden Amerikaanse aandelen een gemiddeld rendement van 4 procent.

Dat wil natuurlijk nog niet zeggen dat het helemaal irrelevant is wie president wordt. ‘Wij gaan er voorlopig van uit dat Clinton het haalt’, zeggen Claeys en Top. ‘Wellicht zal ze het economische beleid van Obama voortzetten, zij het met wat meer linkse accenten om de aanhangers van haar Democratische uitdager Bernie Sanders te paaien. Denk aan haar belofte om de medicijnenprijzen te drukken. Al zit dat al grotendeels verwerkt in de koersen van de farmabedrijven. Een strengere regelgeving voor de banken valt ook niet uit te sluiten. Dat zou wel eens gevolgen kunnen hebben voor de aandelenkoersen in die sector. Want beleggers hebben daar eigenlijk geen rekening mee gehouden.’

Een veel groter vraagteken is wat er te gebeuren staat als Trump het alsnog tot president schopt. ‘Zijn economische programma is niet consistent’, vinden Claeys en Top. ‘Als hij doet wat bij belooft, dan zal dat leiden tot meer economisch protectionisme, terwijl hij ook de migratie naar de VS wil aanpakken. En laat dat nu net de twee factoren zijn die de motor zijn van de langetermijngroei in de VS.’

‘Wij geloven niet in een overwinning van Trump’, herhaalt Koen Maes van Candriam. ‘Toch hebben we onlangs wel nog putopties gekocht waarmee we ons kunnen indekken tegen koersdalingen als Trump het alsnog haalt. Helemaal zeker ben je nooit.’

Lees verder

Gesponsorde inhoud

Partner content